金融網誌

中國平安前三季賺145億

2011-10-27T01:16:00.000+08:00

10月26日晚，中國平安(601318;2318)晚間公布三季報顯示，今年第三季淨利同比下跌44%%至17.62億元，低于此前市場37.8億元的預期。前三季度，集團實現歸屬于母公司股東的淨利潤人民幣145.19億元，同比增長13.8%，
公司指出，由于首次並表深發展産生了19.52億元的一次性會計處理影響，若剔除因素，前三季度實現歸屬于母公司股東的淨利潤人民幣164.71億元，同比增長29.1%。
中國平安坦承，第三季度股票市場大幅下挫，給保險公司第三季度淨利潤和綜合收益都帶來直接壓力。

主營業務逆勢強勁增長

報告顯示，在市場整體處于弱勢的環境下，平安主營業務仍保持強勁增長，今年前三季度平安的保險業務收入爲1599億元，同比增長32.95,平安産險前三季度實現保費收入615.86億元，同比增長35.5%，遠超同業，截至9月30日，中國平安實現歸屬母公司的淨利潤人民幣145.19億元，同比增長13.8%，並且總資産較2010年末增加86.9%至人民幣21894.10億元，躍上2萬億平台。
值得關注的是，這是中國平安與深發展並表後首次披露經營業績，若剔除因並表深發展産生的19.52億元一次性會計處理影響，平安集團前三季度實際實現淨利潤164.71億元，同比增長29.1%。
今年以來，保險業增長動力減弱，行業業務普遍發展不理想，銀保新規帶來的政策風險，加息周期導致的利率風險，資本市場持續低迷引發的投資風險和保險營銷員增員困難等諸多因素交織，保險行業面臨著巨大的保費增長壓力。
保監會數據顯示，1-7月全國壽險業保費收入同比增長僅爲11%，相比2010年同期超過30%的增速，壽險業遭遇到多年未見的增速放緩。
前三季度，平安壽險實現了業務規模和代理人數量“雙增長”。平安三季報披露，今年前9月，平安壽險實現總保費收入人民幣939.46億元，同比增長32%，其中盈利能力較高的個人壽險業務實現總規模保費1263.48億元，同比增長25.0%，與此同時，平安壽險前三季度個險代理人數量也保持持續增長，較上年末增加3.6萬名至48.9萬人。

擬再度增資滿足業務發展需要

除核心業務發展情況外，平安集團及其子公司的償付能力也一直備受關注。根據平安三季報，平安壽險第三季度已成功完成40億的次級債的發行，此外平安集團給平安壽險增資50億也已經在本月獲得監管部門的批准。同時在26日公告的董事會報告中，平安披露擬再向平安壽險增資50億，此項計劃正在監管審批過程中。
近期如此密集、總額爲140億的資本補充無疑將大幅提升平安壽險的償付能力。“前三季公司主營業務強勁增長，壽險發債和兩次增資計劃均是爲了滿足未來業務發展需要。”中國平安有關人士向騰訊財經表示。
截至2011年6月30日，受業務發展、資本市場波動及股息分配的影響，平安壽險的償付能力充足率爲158.1%，較2010年末的180.2%有所下降。雖然此數字仍處于監管認可的健康水平，但逼近150%邊緣。據多家券商測算，由于三季度資本市場大幅下跌，導致保險公司資産公允價值下降，從而使保險公司實際資本面臨萎縮，估算産壽險公司的償付能力充足率均下降20%以上。
申銀萬國證券亦認爲，平安壽險和國壽截至三季度末的償付能力充足率預計均已降至150%以下，而業務發展仍將持續消耗資本，未來面臨融資壓力。國泰君安分析師彭玉龍表示，平安人壽發行次級債和增加注冊資本金屬于該公司補充資本的一攬子計劃，符合預期。發債加增資，平安人壽償付充足率將大幅提升。

壽險償付能力有望大幅提升

分析人士認爲，償付能力的下跌是暫時的，主要受資本市場短期波動影響，兩度增資，在大幅提升壽險公司的償付能力，平安集團整體償付能力短期不會受影響。一方面平安集團資本實力雄厚，今年3月，平安已通過H股定向增發募資近200億港幣，雖然平安宣布擬向深發展增資的150－200億，但估計只能在兩行吸收合並完成後，監管部門才能對新法人主體進行審批，以目前來看，這筆資金在6－8個月內還在平安集團的賬上，集團層面的融資需求不見得很緊迫。
平安表示，在綜合金融架構並趨完備的情況下，平安自身利潤滾存的資本補充能力很強，在首次並表深發展之後，隨著銀行利潤貢獻占比大幅增長，集團對壽險公司分紅的依賴將會降低。
平安三季報數據顯示，與深發展並表後的中國平安銀行業務成爲一大亮點——截至9月30日，平安的銀行業務總資産規模近1.21萬億元，爲集團貢獻利潤53.22億元，其利潤貢獻率占到平安集團的1/3強，顯示出綜合金融平台下中國平安的利潤結構更趨于均衡。
近日，巴克萊資本分析報告指出，在經過對平安經營狀況評估後，他們認爲平安的業務水平超越同業，財務水平穩健，在未來中、短期內，資本情況將保持在令人滿意的水平。
騰訊財經

保利協鑫進軍光伏下遊

2011-10-27T01:14:00.000+08:00

亞洲多晶矽産量第一的保利協鑫能源控股有限公司(03800.HK，下稱“保利協鑫”)跨過電池片和組件環節，直接進入光伏行業的最下遊。
保利協鑫昨日宣布成立保利協鑫太陽能電力系統集成(太倉)有限公司。保利協鑫稱，這標志著其從傳統電力和矽材料供貨商向光伏系統集成解決方案專業公司轉型。
可查資料顯示，“太陽能系統集成”，主要就是在建設電站過程中，爲電站投資方提供集成服務，如把組件、光伏逆變器等産品組合起來，其涉及一定的光伏及電力技術。
保利協鑫相關負責人稱，“進入電站建設，一方面可以拉動矽料和矽片的銷量，另一方面國家發改委今年出台上網標杆電價後，我們也非常看好國內光伏市場的開啓，因此早做布局。”
該人士還稱，在選取組件時，保利協鑫自然會考慮與其有合作的名牌組件企業。保利協鑫進入該領域的優勢是，其在中國運營著目前國內最大的光伏電站，在美國也有相關的經驗，“此外我們對我們的産品也有信心。”
保利協鑫是全球最大的多晶矽生産商及矽片供貨商之一。除了在美國營運11兆瓦的光伏電站，該公司還于江蘇省徐州市擁有目前中國最大的、裝機容量達20兆瓦的光伏電站。
東方早報

風水輪流轉

2011-10-27T01:11:00.001+08:00

香港一向被喻為「犯罪天堂」，但我認為以這個稱號來稱呼某些西方國家更為貼切，那裡的貪污、逃稅、恐嚇事件層出不窮，情況比香港更嚴重，過去數十年如是。
假如下次有人告訴你，香港、中國及其他發展中國家的股票市場腐敗，請告訴他們這是不正確的。大家可參考外國一名財經記者 Michael Lewis有關這方面的報導，他以第一手資料，記錄了西方投資銀行的問題，讓大家更了解投行的「騙財手段」，就知道他們的招數比我們高，中國只是新手而已。

尋找中國的蘋果

○八年的金融海嘯，完全是西方國家的責任。有些銀行瀕臨破產、有些「缺水」，因而要沽出手頭的中國及香港股票，班資回朝。
不過現在的情況已有所改變。西方經過了數十年的成功，往後可能逐漸衰落。相反，中國會成為強國，有些公司將會冒起。不過，要找出這些公司非易事。他們可能像是西方的麥當勞、星巴克、蘋果或 facebook這類國際性品牌。但在他們冒起前，我們可能一直未聽過，直至其股價已經上升了五十倍之時。可是，到時才發現他們的存在，又已經太遲。
就如思捷，這間本來以西方為主要基地的企業，就正面對艱難的時刻；又如創科，不過創科的情況還好一點，因為他旗下有些出名又受歡迎的品牌。加上，不計其工具的業務，單是其地板清潔業務的銷售額或已高過其總市值。雖然這一切未必可保證，不過現時又有什麼可以保證？我相信，基於兩間公司的財務情況良好，而且願意去改變，視中國及東南亞作為日後收入的來源，因此仍有翻身的機會。

不分散投資

我不會再買一些主要收入來自西方公司的股票。假如你要買，你或者會受到幸運之神眷顧，賺到一、兩次錢，不過最終都會蝕錢。有說內銀及內房都面對困境，但我也不願意分散投資於中國以外的地區。
即使中國及香港的股票落後於大市，但現時才沽出，已經太遲。假如你真的要沽出，改為持有現金，你就不會受惠於日後的股市大反彈。反而，你有機會把持不定，在股市反彈後才於高位入市。你現時不應沽出股票，直至股價到你定下的目標價。
聰明一點的做法是換馬，換入一些最優質的股票，但要確保買和賣是同時進行。不要以為你可以捕捉到股價，高賣低買，這是很難做到。當你做不到時，反而會帶來更大的損失。我知道在熊市中，要你相信這個理論是相當困難。但請相信我，過去三十五年來，我犯過的錯，足以證明一切。

外資又走佬

2011-10-27T01:10:00.000+08:00

過去香港出現多次金融危機，如八三、八四年，大家對香港的前途失去信心、在九七年香港主權回歸及○三年沙士，香港人因而賣股套現。另一方面，當時樓價大跌，大家都選擇買磚頭保值，作長線投資，最終受惠於低利息、租金逐步上漲，樓價反彈。只是，大家不會把這個想法，套用在股市上。
本港樓價自九七的高位回落之後，至今的升幅達百分之一百二十，但恒指卻下挫了一成五。這些數字表現實在壯觀，不過從兩者的價值來看，卻有些莫名其妙。

外資控制港股

香港人喜歡炒期權、窩輪，反而長線持有股票的趨勢在這二十五年來卻有所減少。外國的投資銀行看準港人不喜歡長揸港股的特性，因此進入港股市場，把 H股介紹予外國投資者。有說外國投行佔港股八成的成交量，他們在歐洲及美國的客戶，持有港股最少二成五市值，另外六成由投行持有，而長線持有股票的本地投資者只佔剩餘的一成五。不過，當這些長線投資者獲利時，會選擇沽出，令本地投資者所佔的市值比例愈來愈少，香港股市由一班外國投資者操控着。這個情況，只有在香港才會發生。
外資的着眼點只會在外國發生的事，而非中國的問題、技術分析或基本因素。這令香港股市在九八年、○四年、○八年及現時如此大上大落。他們的資金會否進入或撤走，都是基於環球因素，或他們的財政情況。
現時，他們需要現金。西方經濟疲弱，有些銀行在技術上已經破產，領導者亦無法救市，歐盟一盤散沙，他們還說中國及亞洲的經濟有問題。歐美沒有從○八年的金融海嘯中吸取教訓，反而繼續投機於外幣、垃圾債券、商品及 ETF等衍生工具。這些產品泡沫已經形成，價格開始急跌，令大家不得不返回現實世界。

股市漸向好

因此，大家沽貨的理由並非中國經濟硬着陸，或是銀行信貸危機，而是純粹西方的問題。外資「唱衰」中國公司的基本因素，無視這些公司的價值。不過大家作為中國人，遲早會見到其價值的。我認為他們現時表現出色，不用理會西方的問題。
現在股票估值低，樓價卻高企，不過相信未來十年，兩者的差距會不斷收窄。我不是說物業的價格會大幅下挫，而股市又會突然跳升，只是港股在可見的將來，表現會一年一年的好。相反，利息上升、租金回報不理想，加上中國的投資者回到國內的物業市場，這令我認為港股表現會比物業優勝。
不過，持有物業的投資者不用沽貨，這會為你不斷帶來收入。我認為未來二十年，大家的想法將有改變，會有愈來愈多的現金及儲蓄，流入估值低的股市。外國人會逐步離場，同時中國人則進入。這是一個自由市場，請隨時準備好。

經常性核心盈利

2011-10-27T01:09:00.000+08:00

我經常提及經常性核心盈利，這個數字在股市風高浪急的時候，尤其重要。
很多公司在計算盈利時，會把非經常性收入計算在內，最常見的包括物業重估、外匯賺蝕、利息收入及研發開支等。這樣會令公司高估或低估了盈利，不過這是會計條例許可的。

找出「真實」收入

我們需要評估公司的「真實」收入，亦即營運利潤。假如公司有清楚向投資者交代其核心盈利是多少，讓他們可與去年的核心盈利作比較。這樣，即使你把非經常性收入一併計算在總盈利內，問題亦不大。
有些公司會面對短期的，不確定的影響。不過這些影響會隨着時間而減少，甚至消失。如今年上半年，油價上升了六成、豬肉價格升八成，木漿價格升幅達五成五。另外股價上落、壞賬、一次性成本開支，這些影響都只屬短期性。假如該公司能夠合理而又詳細地作解釋，那就不用擔心。在食品及飲品行業中，或會受品質問題影響，這可能是災難性，但絕對可以在一段中線日子後解決，這並非長遠的問題。我相信只要公司有健全財政，而市佔率夠大，很快便能夠復甦。
另一些公司享受短期的利益，如一次性的收入或由一份合約帶來的盈利。由於原材料價格暫時性的偏低，可能是油價下跌六成而非上升六成，又或者棉花價格亦下跌五成，而非上升兩倍，這都令那些毛利被提高。

避開投資陷阱

因此，當你審視一份業績報告，去預測某公司來年的正常收入，不要只看過去半年或全年業績，因為無論賺蝕，可能只是受到短期因素影響，而非持續傾向。最好就撇除了非經常性收支及暫時性的價格等數字。
如果你做到以上所說，加上能以客觀的眼光去判斷管理層及產品的質素，無論恒指幾多點，你依然會發現香港其實有很多值得投資的上市公司，那你即管去買入它們的股票。這亦會使你成功避開一些陷阱，不會投資於表現差勁，沒有機會重生的公司。
這非百分百正確，就好像手術也有失誤、數學堂也有差學生、工程師也有錯誤的時候。只要緊記設立安全網，那你在任可一個投資市場都能求生。有些公司就是沒有安全網，才會跌得粉身碎骨。要學識分辨，不要讓一些恐慌去影響我們的投資決定。
現時股價已下挫，很多專家告訴我們未來的投資環境有幾動盪，你更加需要去留意不同公司及板塊的表現，務求一擊即中。我自七六年起就在香港生活，從來沒有一個專家教我怎樣可以賺錢。我的人生，最值得自豪的投資策略，都是我一個人，或連同太太一齊作決定的。

隨時犯錯

2011-10-27T01:08:00.000+08:00

我們要準備承擔錯誤投資帶來的後果，不要重蹈覆轍，繼續向前行吧！
我的錯誤，就是思捷。我被其財政情況蒙蔽，以為其管理層做得很好；我也忽視了其產品的質素和表現。加上，思捷的主要收入來源並非中國，當中八成來自歐洲，我顯然對歐洲的消費模式不太了解，只是我以感性蒙蔽了理性。假如我也會犯錯，你們也會犯錯。

思捷毋須負債

思捷受到不少打擊，管理層要退出美加市場，並關閉歐洲及亞洲區八十間無錢賺的店鋪。幸好其主要的市場德國，營業額只輕微下跌百分之三，而中港澳的營業額上升了百分之四十，故能夠維持與去年一樣，有三百四十億元的總營業額，淨利潤由三十四億元下降至二十四億元。為何營業額可以不變？其實單看匯率及歐洲經濟差兩大因素，至少應影響了營業額中的五成。不派息將節省現金開支。我期望未來四年，思捷會陸續恢復派息，從其派息往績來看，它始終是藍籌股中最好的。
未來四年，它會花費一百八十億元為品牌進行改革，退出無利可圖的地區，改為投資於有前景的市場。這可是十分冒險，但我認為它可行。此舉或會令營業額下降二十億元，但同時間可減少每年五億元的虧損，實屬合理。
現時思捷現金達二十七億元，加上未來四年增加的營運現金，扣除了資本及利息開支，它也沒有負債的需要。這意味着，思捷是一間強勁的公司。即使在經濟如此波動的一年，思捷仍然可以維持營業額不變，其實已經做得很好了。既然不是所有數據都是負面的，為何不向正面想想？最重要是，這一切與欺詐無關，只是人為錯誤而已。
思捷失去了方向，老貓燒鬚。不過，管理層已發現了問題，並且願意作出糾正。如果你還是不相信他們，就把這股票賣掉吧。不好意思，我的組合仍然會持有這隻股票，因為它毛利高，財政健全，我相信它還有復甦的機會。
有沒有一間公司夠膽說，他們由始至終沒有犯過錯？

新地股價有折讓

新鴻基地產表現良好。它以衍生工具來為利率上漲作對沖。我擔心的是，香港和新加坡的樓價升幅或放緩，而成本上升，這直接影響新地的利潤。假設香港和內地的租金收入和成本都能保持穩定，新地一二年的每股盈利可維持與今年一樣，而一三年則可上升。九七年前，新地的股價相對每股資產淨值可有雙倍溢價，但今天卻有兩成折讓。由此可見，新地是一間穩健而有活力的企業。
中國的熊市已持續很久了，最好的公司價值已十分吸引，而且牛市即將來臨。你再猶豫的話，恐怕已失去了入市機會。過去三十年，我便經常犯上這個錯誤。

投資法門：向前看

2011-09-23T14:45:00.000+08:00

投資與駕駛不同，假如你顧着望睹後鏡，只會令你感到更加迷惘。你別無他選，只要找出最短程那條單程路，那裡便會為你帶來最大的利潤。這條單程路叫做「財務分析」，但在投資世界裡只有百分之一的投資者懂得駛進那裡。
不過，即使你做了財務分析，這並不代表你不會虧蝕，因為這就是人生。股神畢菲特曾說過：「如果你不能承受五成損失，你就不應該投資。」現時，即使虧蝕了百分之五，已經足夠令投資者膽戰心驚；但同時他們在樓市或外匯中，虧蝕了百分之二十五，卻無動於衷。

股票以質取勝

你可能認為，現時熊市當道，但投資在中國市場，卻是你唯一的選擇。請把時間花在研究中國的公司，而不要理會一些無關痛癢、浪費時間的財經新聞。閱讀一句有關中國的研究，好過花一整天去看彭博的外國新聞報導。
你的投資組合裡面，不須有近百隻股票，也不須每日都做買賣。你只須投資在五至十隻中國最好的股票已經足夠。你要記住，你不是去澳門賭大細，只要你做足功課，始終會有回報的。
你會發覺即使是在商場上叱咤風雲的商家，在股票市場上也可能是傻瓜一名。買賣股票，千萬別跟一些沒有長線往績可循的人；又不要純粹因為一個聰明人買某一隻股票，你便跟着買入。要買，就買入你有研究過的股票，然後加上小量的客觀分析。

不要短視

請把周期、利息、匯率忘掉。這些因素與股市運作實際關係不大。你投資在最好的股票上，就可以一世自豪。除非你是一個貪心的人，又習慣虧蝕，否則不要把眼光放在那幾個月的時間，或是那一個幾毫的股價上。
財務分析的好處是，你可以確定你的投資選擇。當股市下挫，令你心亂如麻，但只要再重複翻看業績報告，發覺你投資的公司，根本沒有任何問題，那就不用沽出股票。很多時候，因為市況波動，你往往會「豎起耳朵」聽消息，就是因為沒有好好分析財務報表，你根本不了解你持有的股票，更不知道為何你會買入這隻股票。
睇報告唯一的缺點是，數字可能是堆砌出來的。主席、董事局會想盡辦法瞞騙分析員，第一、二次或許會成功，但其把戲最終都會被揭穿。

說些好例子

2011-09-23T14:44:00.000+08:00

在市況弱勢時，我們更加要花心機分析業績報告。從報告裡面反映的公司情況，讓我們獲得的遠超想像。
從中國民航信息上半年的業績報告可見，這間公司管理層為股東着想，沒有負債，沒有沾手衍生工具，業務簡單，而且正在高增長期，在市場中罕見。撇除現金，股本回報達三成。新研發的軟件業務會為公司帶來更高回報。公司現金流每年增長一成五至兩成，派息增加一成五，現時股價不到四元，相信在一五年每股會升至十五元。投資者可認真考慮。
中石化即使面對煉油業務虧損，由去年同期賺五十億元，變成如今蝕一百六十億，但上半年業績表現仍然良好。由於產品的售價將會提升，而成本下降，業務不會長期虧損。相信在正常情況下，中石化可賺到一千二百億元，故現價屬便宜。未來一年，其資本開支將繼續高企，但撇除這成本開支，其負債將下降。
在高成本、低毛利、現金流緊張加上股東權益減少下，中國神華上半年業績仍算不錯。我認為其面對的問題只是暫時性，期望下半年的業績會有大躍進。無論在其行頭，甚至整個股票市場，它都是最好的公司之一。

蒙牛已復元

蒙牛上半年的表現，已證明了它從三年前的毒奶事件中，完全復元了。不論營業額、利潤、現金及股東權益都在上升。公司進一步鞏固其鮮奶供應之餘，亦投資更多在品牌、研發及生產線上。另一方面，從乳酪產生的營業額，在今年上半年增加了七成四，達二十二億，這只佔整體營業額的一成二，反映了乳酪業務的潛質。
由於紙漿價格上升，恒安的毛利由四成五下降至三成八，但上半年的營業額增長仍有二成七，達八十二億。其資本開支良好，間接地控制了成本；撇除一些特別項目，其每股盈利可維持與去年一樣，而派息同樣維持在每股六毫。紙漿價格在六月開始下降，恒安下半年的毛利亦會有所改善。即使計及資本開支，其現金流亦將非常充裕。我會長期持有這股票，而不會理會一些只屬暫時性的因素。

新經濟當道

雖然近日的股市熊氣沖天，但就在此時，表現差勁的公司就會現形，好的公司雖然股價曾一度被質低，但最終都會體現其價值。此外，外國的財經新聞，對我們的投資決定，影響有限，我們不用動搖。你不會從那兒致富，反而需要放眼中國。
現時短倉的數字，是自○九年來最低，而市場的估值又是近十年來最低，這意味着強勁的牛市即將來臨。中國政府將放寬貨幣政策，但又不會容許銀行過度或胡亂借貸。新經濟會取代舊經濟，要密切留意轉變的過程。另外，要投資在一些懂得尊重股東、不投機及誠實地向公眾匯報業績的公司上。這些公司實在很罕有。

再談業績　好的壞的醜陋的

2011-09-23T14:43:00.001+08:00

我認為公司的基本因素，是考慮是否買入股票最重要的原因。現時，質素差的公司表現愈差，質素好的愈好，令我對這個理念更添信心。
創科和中移動的表現比預期理想，我會一直保留這兩隻股票。先談創科，假設每年其營業額增長一成，毛利率增長百分一，至一四年，其營業額將達至五十億美元。屆時創科將發行二點二四億新股，以還清可換股債券。創科的成本佔營業額二成八，其淨利潤將可達三點五至四億美元，市值十五億美元。在成功賣出地板業務後，現金可用作還清債務。加強手動工具市場的收入後，就能進行回購，日後的股東價值將被大大提升。
中移動的純利率是百分之二十四，股本回報率是百分之二十，顧客人數達六點三億，現金有三千億人民幣，現金流是盈利的兩倍，令其可投放更多資源於研製及開發上，亦可維持高派息及增加股東權益。現時中移動開支增加了一成二，營業額上升約一成，假如前者可減少，後者再上升，其利潤及派息必再增加。中移動首次沒有承諾降低資本開支，希望這是意味日後將有更高利潤。

鷹君業績　太多疑問

鷹君（0041）主要收入來自朗豪酒店及冠君產業信託（2778）的派息及管理費。撇除物業估值變更，今年的核心純利應是十一億元。即使酒店已不時進行革新，但折舊仍會令其純利輕微下降。扣除財務資產，淨負債達十二億。董事們指賬面淨值每股五十一元，比現價高兩倍。不要忘記，不計地皮，酒店物業會折舊。當你相信賬面淨值每股五十一元，那你不如相信當重估酒店價值後，賬面淨值將更高。我提議鷹君公布全年業績時，應提供更詳盡的業績報告，解釋每一項資產價值。投資者先不要被迷惑。問題是主席羅嘉瑞會否以超過五成的折讓，投資現有的資產，然後回購公司股份，抑或他想把公司私有化？我認為投資在你知道的東西上，好過你不知道的。

中信泰富陷困境

看過雨潤食品（1068）上半年業績，我依然未發現它有何問題。即使豬肉價格波動，政府補貼減少，股份增發，毛利下降，但其營業額仍有八成增長。現金達二十八億，現金流足可支持其增加屠宰量，由現時四千一百萬頭豬，至一五年尾前，增至七千萬頭。雨潤現時的毛利率少於一成，相信日後可增加至一成二至一成五之間。在國家受惠行業中，這間公司夠認真，不要愚弄它吧！?北京首都機場（ 694）減低成本開支，令今年上半年的收入增加。但這會一直維持嗎？首都機場無論在客運、貨運及飛機起降架次的增長都十分緩慢。總權益是一百四十億人民幣，但淨負債達一百六十六億人民幣，數字令人擔心。其 3-D航運站正在重建，意味將有更多使費。等等吧。
中信泰富（0267）盈利質素差勁，收入多是非經常性。其六十億利潤，明顯並非真實的。其總負債達九百八十億人民幣，負債佔總權益八成九，可見中信泰富已經陷入了困境。利息成本是最主要的開支，而折舊率亦太低。其在澳礦項目延遲投產，帶來的支出難以估計。另外，新任非執董要小心，他們要賺取他們的酬金。中信泰富曾被指涉嫌欺詐，董事們或要負上責任。快沽出。

招商銀行上半年實現淨利186億元同比增近41%

2011-08-31T01:30:00.001+08:00

第一財訊：招商銀行（600036.SH；03968.HK）8月30日發布的2011年半年報顯示，上半年實現歸屬銀行股東淨利潤186億元，同比增加40.88%；實現每股收益0.86元，同比增長32.31%。
半年報數據顯示，集團實現淨利息收入357.16億元，同比增長35.58%；實現非利息收入105.05億元，同比增長57.57%。年化平均總資産收益率和平均淨資産收益率分別達1.47%和26.62%。
報告稱，經營效益的穩步提升，主要是由于貨幣緊縮政策和持續加息使得風險資産定價得到大幅提升，帶動淨利息收入較快增長，同時成本收入比合理下降，中間業務的拓展使得手續費及傭金淨收入快速增長。
從集團營業淨收入構成來看，上半年淨利息收入較去年同期占比下降2.53個百分點，至77.27%；淨手續費及傭金收入占比上升1.46個百分點至17.66%；而保險營業收入占比下降0.12個百分點至0.39%。
報告還稱，集團淨利差爲2.89%，比2010年同期上升42個基點，淨利息收益率達2.99%。淨利息收入較去年同期增長35.58%，主要原因包括：生息資産規模穩步擴張；在貨幣緊縮和加息的情況下，生息資産收益率有明顯提高，與此同時通過努力控制計息負債成本，促進淨利差持續提升。而貸款和墊款利息收入仍然是集團利息收入的最大組成部份。
淨手續費及傭金收入同比增長52.69%，主要得益于財務顧問收入和代理貴金屬交易收入增長較快，以及受托理財業務收入和代理信托計劃手續費增長。此外還有信用卡POS刷卡量增長，彙款、計算業務交易量增加等因素。
資産質量方面，截至6月末，集團不良貸款余額爲95306億元，比年初減少1.80億元；不良貸款率爲0.61%，比年初下降0.07個百分點；不良貸款撥備覆蓋率爲348.41%，比年初提高46個百分點。
值得注意的是，上半年集團資産減值損失爲40.64億元，比去年同期增長69.76%，其中，貸款減值損失是資産減值損失最大的組成部份。報告稱，上半年貸款減值損失39.32億元，同比增長60.42%，主要是由于上半年集團從審慎角度出發，對地方政府融資平台貸款、境內公司房地産貸款等風險領域，增提了組合減值准備。
貸款結構上，報告期內，集團企業貸款中，貿易融資及流動資金貸款占比上升，固定資産貸款占比下降，各品種資産結構與質量均衡優化。零售貸款中，經營性個人貸款占比上升，個人住房貸款占比下降，各品種資産質量保持穩定。截至2011年6月30日，企業貸款不良率0.81%，比上年末下降0.11個百分點；零售貸款不良率0.32%，比上年末下降0.02個百分點。
截至2011年6月30日，集團資本充足率和核心資本充足率分別爲11.05%和7.81%，分別較年初下降0.42個百分點和下降0.23個百分點。而該行資本充足率和核心資本充足率分別爲10.80%和8.37%，較年初分別下降0.41個百分點和下降0.33個百分點。
報告稱，資本充足率和核心資本充足率較年初均有所下降，主要原因是受中國銀監會政府融資平台貸款監管新規和信用卡未使用額度等監管政策調整影響。
2011年6月末，集團風險加權資産淨額爲16605億元，較年初增長14.77%，若剔除平台貸款監管新規和信用卡未使用額度等監管政策調整影響，集團風險加權資産淨額爲15524億元，較年初增長7.29%。
招商銀行半年報還公布了全資子公司香港永隆銀行的上半年業績。上半年永隆集團錄得未經審計之綜合稅後溢利爲港幣9.73億元，較去年同期大幅增長52.78%。報告稱，增長主要由淨利息收入所帶動，非利息業務收益亦有顯著增加。永隆銀行整合工作繼續推進。
永隆集團上半年之淨利息收入爲港幣8.84億元，比去年同期上升21.63%；貸存比率爲62.59%，較2010年底低3.74個百分點，上半年淨息差爲1.33%，去年同期爲1.34%。上半年非利息收入爲港幣8.15億元，較去年同期上升72.65%；其中服務費及傭金淨收入爲港幣2.30億元，較去年同期上升26.79%；保險營業淨收入爲港幣5,391萬元，較去年同期上升23.04%；外彙買賣收益亦強勁增長，整體收益爲港幣1.99億元，增長100.61%。
一財網

中海油高增長期料結束

2011-08-28T01:17:00.001+08:00

大市反彈一日後又下挫，上市公司業績差勁是元凶之一，大市仍未擺脫震蕩格局。至于中國海洋石油（00883）上半年盈利增長超過五成，但市場預期中海油未來盈利將會放緩，似乎高增長年代已結束。
國企指數輕微裂口低開後，全日反覆下滑，最終跌323點或3.1%，收10255點，只差10點便抵銷上日升幅，成交額增加至239億元，仍有兩成主板H股逆市上升。紅籌指數昨日跌55點或1.5%，收3719點，成交額只有52億元。至于國企沽空額昨日降至23億元，占國指成交額不足一成，樂觀而言或是沽壓在減退。

四分一國企中期盈利倒退

不過，上市公司業績差劣，似乎爲大市帶來不明朗因素，截至執筆時，近五成主板H股已派發中期成績表，但卻有近四分一股份盈利出現倒退，當中又以中國人壽（02628）盈利下跌近三成所帶來的影響最大，其股價昨日急挫逾11%，便拖低國指96點。然而，國壽第二季業績急跌三成六，公司又預期下半年投資環境仍不利經營，似乎前景未許樂觀，除非盈利能迅速重拾升軌，否則國壽今年業績難有憧憬。
即使上半年業績強勁增長，又或今年盈利料有不俗表現，但預期明年及以後增長放緩。故此，即使上半年績優對股價也難有支持，筆者講的是中海油，其今年上半年收入上升51%至1，246億元人民幣（下同），盈利亦增長51%至393億元，每股盈利0.88元，並派發每股中期息0.25港元，以昨日收市價14.22港元計算，半年息率有1.8厘，可是股價仍跌逾2%。
彭博綜合證券商在中海油派發中期業績前的預測數字顯示，預期中海油今年每股盈利可達1.54元，即下半年每股盈利料0.66元。根據國際油價下半年至今走勢，由每桶100美元水平趺至目前的85美元水平，中海油下半年盈利少過上半年幾可預期。但數字亦預期中海油未來兩年盈利分別只有1.56元和1.59元，對比今年每股盈利只有輕微增長，似乎證券商普遍預期國際油價未來不會大升，尤其利比亞變天似乎已成定局，石油生産料很快恢複，或可令國際油價減少波動性，對中海油盈利而言會是不利。

油價料跌不利中海油

此外，中海油持有權益的蓬萊油田漏油事件，令公司調低今年産量目標，由3.55億至3.65億桶油當量，降至3.31億至3.41億桶油當量，加上預期下半年油價低于于上半年，故中海油下半年盈利表現確實令人擔憂。筆者相信中海油最終要爲漏油事件作出賠償，相關開支也會在未來1至2年反映在業績上，隨時會成爲盈利倒退的元凶，故中海油目前只宜觀望。
來源：金融界網站

中國人壽上半年新業務價值增長5.5%

2011-08-28T01:12:00.001+08:00

8月23日，中國人壽保險股份有限公司公布了2011年中期業績。今年上半年，中國人壽實現營業收入2318.94億元人民幣，同比增長7.0%；淨利潤129.64億元人民幣，同比下降28.1%，每股收益（基本與稀釋）爲0.46元人民幣。
今年上半年，中國人壽總資産15468.91億元人民幣，較2010年年底增長9.7%，內含價值2964.93億元人民幣。投資資産14543.81億元人民幣，較2010年年底增長8.8%。總投資收益率（簡單年化）爲4.50%。已賺保費達1948.49億元人民幣，同比增長6.1%。
今年上半年，中國人壽的新業務價值達121.86億元人民幣，同比增長5.52%；內含價值爲2980.99億元人民幣，其中，有效業務價值爲1534.44億元人民幣，同比上升11.22%。

大打“基層”牌

8月24日上午，中國人壽舉行上半年業績發布會，中國人壽董事長袁力在強調依法合規經營防範風險的同時，強調要強化基層，各項政策要向基層傾斜。
去年下半年，中國人壽推行新的代理人管理辦法。今年上半年，著力對低績效、低産能的個險代理人進行淘汰，以此改善隊伍結構。上半年，共減少低績效人員9.35萬人，個險産能同比提高了36.1%。
中國人壽總裁萬峰表示，中國人壽將在基層公司實行專業化經營，把基層公司變成純銷售型單位，客服、保全、財務等將直接由省公司接管；並在基層公司實行與銷售業績直接挂鈎的激勵機制。
主管個險業務的副總裁蘇恒軒表示，中國人壽將在上半年的基礎上，嚴把營銷員的“入口”關，提高准入標准，吸收合適的、高素質的人員進入營銷團隊，尤其在拓展城區市場時。

發債融資提高償付能力

報告顯示，中國人壽償付能力充足率由2010年年底的211.99%下降到164.21%。公司副總裁劉家德稱，由于受資本市場波動、利率上升、上年度股息分配以及業務發展等因素的影響，償付能力充足率有較大幅度下降，但這一水平仍然屬于中國保險監管償付能力充足二類的範疇內，中國人壽任何一項投資業務，包括自身保險業務不會受到相應限制。
劉家德提出，下半年，資本市場和利率環境變化很難確定會出現有利于恢複償付能力水平的正向變化。因此，需要增補一定資本金。經公司董事會決議，將以發行次級定期債務的方式來補充資本，提高公司的償付能力充足率水平。
劉家德透露，300億元次級定期債務發行完成後，將給中國人壽償付能力帶來不低于40%的提升。

股票投資浮贏50億元

截至2011年6月30日，中國人壽固定收益類投資占比超過77%，符合商業壽險公司保持自身收益相對穩定的客觀要求，權益投資占比13.38%，比年初下降1.28%。劉家德解釋說，投資比例調整，是考慮到今年以來資本市場出現震蕩下跌，特別是後期，美債危機、歐債危機的深化給市場帶來了很大的不確定性，對權益類投資是“立足調整結構，把握階段性機會，降低持倉成本。”
截至6月30日，中國人壽股票投資實現50億元浮贏，基金投資浮虧16億元。
劉家德預計，下半年，資本市場震蕩格局可能是一種常態，但不排除會出現一些階段性的機會。下半年，中國人壽在權益類投資方面，將保持配置策略的靈活，根據市場變化及時調整。
下半年，中國人壽固定收益類投資資産配置客觀需要占到80%的比重，在一些收益率和信用度高的債券投資方面進行適當的配置。與此同時，關注銀行協議存款需求的進一步變化，做好固定收益類投資資産的配置工作。
對于持有的前十大股票中，銀行股占有相當比重的現象，劉家德認爲，客觀講，今年資本市場經過半年震蕩下跌之後，無論是A股市場、還是H股市場上的銀行股，估值水平變得相對合理，投資價值已經開始顯現。銀行盈利可期，持有大量金融股票，對中國人壽來講，並不會有什麽風險。隨著資本市場逐步趨于平穩，對投資收益的貢獻會逐步顯現。

期待股權投資基金首單

今年6月，中國人壽取得了行業首家股權投資的牌照，目前，不動産投資的投資能力申報工作已經完成，等待保監會現場驗收。
劉家德稱，下一步將做好相關工作，同時積極穩健開展對外股權投資。由于已經獲得股權投資牌照，劉家德透露，中國人壽在股權投資基金方面已經向監管部門報備，希望在行業內投出第一單的項目。
來源：中國保險報

中國人壽：稱將進一步投資民生銀行

2011-08-28T01:09:00.000+08:00

中國人壽（601628）股份有限公司前天晚上公布淨利下滑28%後，昨A、H股股價均出現暴跌。其中，H股股價一度下跌約13.99%，收跌11.55%，報收20.30港元/股；A股股價下跌3.34%，收15.63元/股。中國人壽新任董事長袁力昨在中期業績報告會上表示，業績下滑主要受到宏觀環境、自身發展等多方面因素影響，目前公司遇到了一些挑戰。
中國人壽面臨的不僅僅是業績挑戰，還有民生銀行（600016）另一大股東史玉柱的挑戰。巨人網絡董事長史玉柱今年來已41次增持民生銀行，昨天中午其告誡中國人壽“別虎視眈眈想控股民生銀行”。
對此，中國人壽副總裁劉家德于昨天回應稱，如果民生銀行未來有進一步融資的計劃，國壽還將進一步投資，給予支持。

史玉柱的“抗議”

中國人壽半年報顯示，截至6月末，其前十大重倉股中5只爲銀行股，其中中國人壽累計持民生銀行A+H股占總股本4.94%，爲第三大股東。
史玉柱昨日發表微博稱：“拜托中國人壽，別虎視眈眈想控股民生銀行。中國唯一的民營的重要銀行（總資産2萬億元以上），別倒退成爲國有銀行，給民營留一塊小小的天空吧。失去民營機制的民生銀行，將失去核心競爭力，告別高速成長。”
根據民生銀行2011年半年報，截至6月30日，史玉柱旗下的上海健特生命科技有限公司（以下簡稱“上海健特”）是民生銀行的第六大股東，持有民生銀行7.39億股，持股比例2.77%。而據港交所披露的股權信息，截至7月15日，上海健特持有民生銀行A股股份已由年初的1.47億股增至8億股，持股比例增至3.54%。
史玉柱的以上言論被市場理解爲是對此前中國人壽前任董事長楊超稱會控股一家銀行的說法的回應。此前，楊超在接受媒體采訪時曾表示，中國人壽一定會想盡一切辦法實現對銀行“一控一參”的既定目標。楊超當時表示，中國人壽投資銀行有三個原則：主要看它未來的發展潛力，是否有利于中國人壽整體戰略，是否有利于中國人壽的主業發展，是否在市場上有引領作用，並稱投資控股銀行不是純粹爲了控股而控股，而是爲了互動，正在尋覓合適的全國性銀行。
目前，楊超已宣布退休，繼任者袁力于今年6月4日由中國保監會主席助理之位到任中國人壽。袁力昨天未對公司戰略發表看法，僅表示目前關鍵是完善中國人壽的體制、機制、制度，特別是如何更好地調動基層一線的積極性，激發他們的活力和産能，下一步在這一塊要下大工夫。
中國人壽副總裁劉家德則于昨天的中期發布會上稱，雖然近期銀行股遭到沽售，但目前估值合理，而他深信銀行股屬優質行業，受到淨利差的保護，每年利潤增長可觀。劉家德還對史玉柱的“抗議”做出回應，稱中國人壽投資民生銀行，一方面是因爲其業績出色，另一方面也是爲了深化與銀行業的合作。

“要敢于實現收益”

中國人壽在發布中報當天，還公布了300億元次級債的融資計劃，所募集的資金將用于充實公司附屬資本，提高公司的償付能力充足率。
此前的今年3月，中國人壽副總裁劉家德曾表示，近期不會有融資計劃，但半年之後便推出再融資計劃。
對此，劉家德昨日在業績報告會上表示，一季度末中國人壽的償付能力充足率爲208%，相較2010年底下降僅4個百分點，當時的償付能力水平足以支持公司兩至三年的業務發展。然而二季度資本市場及利率環境均出現較大波動，以及受上年度股息分配、業務發展影響，中國人壽的償付能力充足率在整個上半年大幅下降48個百分點。
劉家德表示，此次發行次級債將爲公司的償付能力充足率帶來不低于40%的提升。“本次發行次級債將是一個開端，預計外部融資將持續成爲中國人壽充實資本金、補充償付能力、優化資本結構的主要手段。”劉家德說，對于采用何種融資方式將依據具體情況而定。
劉家德對下半年資本市場持謹慎樂觀態度，稱A股市場上半年的震蕩將會持續至全年。他表示，下半年內股市不排除有階段性機會，中國人壽會抓住機會，敢于實現收益。
劉家德透露，截至今年6月底，中國人壽的股票投資的賬面盈利約50億元（人民幣，下同），基金投資的賬面虧損16億元。劉家德指出，中國人壽的固定收益類投資向來在總投資中占比80%，截至今年6月底，其固定收益類投資爲占比約77%，權益類投資占比約13%。他表示，下半年中國人壽會在收益率較好的債券上做適當配置，同時亦將關注銀行協議類存款。
劉家德還稱，目前中國人壽正在進行保險業股權投資基金第一單的報備，但他沒有透露具體的項目。此前有報道稱，中國人壽已與弘毅二期人民幣基金就投資一事開展了接洽。下一步將加大基礎設施債權計劃投資力度，加強非上市股權、PE基金等領域的項目儲備，積極推進新渠道投資能力建設及投資實踐。
來源：東方早報

矛盾的盈利

2011-08-28T01:01:00.001+08:00

電盈（0008）的投資者，望着其不斷下挫的股價，一定相當迷惘。除非再有人向電盈提出收購，否則我看不見其股價會反彈。公司的董事很聰明，不過他們的智慧只會用於如何弄低收購價，欺騙投資者。他們只向小股東展示美麗的藍圖，但我見到的只是黑暗和滅亡。

電盈負債近三百五十億，近一半純利要來應付利息開支。公司有八十億現金，但盈利這樣少，現金全憑董事的喜好來任用。這條算術我難以理解。
中國忠旺（1333）在中國以外的地區，生意一落千丈。在內地，中國忠旺要實行低碳環保、節能降耗。我相信管理層最終能辦到，不過毛利及盈利必定要「開刀」。
中國忠旺的利息開支如非每年高達四億，相信純利可倍增。這利息開支實是多餘。公司現金達一百八十億元，但盈利卻少得可憐，我不明管理層為何不索性把現金來還債。既然公司前景難參透，管理層不如先行降低營運成本。東尼一直少買新股，中國忠旺的現況正說明了原因。再多等半年!先看看管理層有何改革。

利豐盈利有爭議

利豐（0494）的問題並非盈利下降，而是向股東承諾在兩年後，把公司的核心盈利提升至十五億元美金。
問題是，什麼是「核心」？他們的計算方法，只是撇除了利息及稅項，但我理解的是要扣除所有正常成本。即使我把「疑點利益」歸於他們，今年的核心盈利也不可能遠超過六億元美金（上半年是二點九億），即意味這兩年間，他們要把盈利提升一點五倍，以符合董事局預期。我謙卑地認為，這是不可能的任務。
我計到利豐的淨負債佔股東權益達七成，但董事們說兩成二。這個分歧在於負債中，達二十八點五億美元的長債包含了什麼。我保守地把全部當成負債，但董事只計算一部分。希望他們會把項目，在財務報表的附註中列明。
這間公司的問題彷彿是暫時性。我們應等至全年業績，或董事先行降低對盈利預測，才下決定吧。

伺機買港鐵

港鐵（0066）表現優越。它或會受地產市道不景影響，不過其業務夠多元化，也是鐵路專家，可為海外提供服務及專業知識。股東權益達一千二百億元，淨負債六十億港元，港鐵絕對夠財力去發展大規模而又賺錢的項目。香港的市場未飽和，港鐵有很多計劃隨即上馬。當股市再下挫時，就人棄我取。
阿里巴巴（1688）上半年業績表現出色。假如香港所有上市公司都有如此表現，業績報告一樣清晰，香港股市就不會十四年來仍停滯不前。這間公司追求的是盈利質素，不是「充數」。在市弱時，其他公司用盡現金，阿里巴巴就儲足彈藥，有能力拓展更多服務。
冠君產業信託（2778）持有高質素的資產，假如你相信其物業重估的價值，借貸比率百分之四十，公司將同時以現金及發行新股來收購物業。冠君的可換股債券於一三年到期，每股資產淨值被攤薄至六點七六元，資產折讓達四成，借貸比率百分之二十。今年租金收入帶來的純利約四點八億元，或每股一毫。按此即三百六十七億的股東權益中，股本回報百分之一點三，但現價市盈率近四十倍，太貴了。或者一三年，票據被兌換後，這些數字會有所改善。看罷鷹君（ 41）業績後，我們再考慮持有鷹君，是否可以平價買入資產。
祝君好運！

看盈利　別理標普!

2011-08-28T00:59:00.001+08:00

標普把美國信貸主權評級降級，是一個笑話。降級後，美元和美債反而暴升。
當周遭很多垃圾消息出現時，我們往往忘記了基本因素的重要性。別這樣吧！現時股價大瀉，正是一個夢寐以求的機會，以平價買入優質股票。

可買港交所

港交所（0388）中期業績比預期好，只是其開支一季比一季多。為此，港交所的交易費及交易系統使用費亦相對提高。這種「頭等價」的收費要停止，應該是公司維持低成本，藉以保持收費公道合理。
在香港，如果你只想持有一隻股票，便非港交所莫屬。當大家都在瘋狂沽售時，正是我們買入的時機，除非你對中國和香港的前途無信心。要是如此，你什麼股票都不用買，買張單程機票去巴西或委內瑞拉吧。
滙控以作價三百二十七億美元，出售美國信用卡及零售商戶業務，是一個非常正確的決定。在滙控出售紐約一百九十五間零售銀行分行後，會繼續維持其商業及零售銀行業務。這些出售行動令公司現金增加，資本具彈性，股東權益將會大增。我們希望滙控可出售更多更多的公司資產，然後大規模回購股份。
株洲南車時代（3898）盈利是不錯的，只是在其資產負債表上仍有些漏洞，同時間公司又未有就鐵路意外發布任何資料，要再等多半年才決定。

航運股必反彈

航運股東方海外（0316）及太平洋航運 2343）股價插水，這兩公司以平價買入資產，營運數據仍屬健康。現時無人會喜歡買航運股，只有小部分投資者能看到航運反彈的一天。這天一定會來，就好像白天隨着黑夜完結而來一樣。
國泰（0293）業績倒退，但當撇除燃油成本上漲而損失了的六十多億港元，其業績其實挺好的。無論是客運和貨運市場都表現理想。國泰持有一成九的國航股權，為其帶來的利潤達港幣八億六千萬元。即使國泰上、下半年總共有十二架航機付運，令其經營資金較為緊張，但整體來說，仍然維持於優良狀態。
太古（ 19）上半年增持國泰股權百分之一，我相信太古將愈買愈多，直至持股量由現時的四成四，增至四成九。這樣便能確保他朝國航及國泰合併時，太古能成為最大股東。
太古本身業績理想，只是持有的國泰盈利減少，令其每股核心盈利下降一成一。與去年同期相比，只有地產能為公司的盈利帶來更多貢獻。我感到奇怪，當地產和航空都獨當一面，為太古賺大錢，為何仍要繼續持有飲料、海洋服務及貿易的業務。早前太古以一百八十八億元出售了九龍塘又一城，令其負債下降至二百七十億元，或其權益總額的一成二。另一方面，太古在國內的計劃進行得如火如荼，達三百八十萬平方呎的廣州太古匯及逾一百八十萬平方呎的北京三里屯，將於明年為太古帶來貢獻。
祝君好運！

中國平安擬向深發展注資200億

2011-08-18T02:25:00.001+08:00

盡管對公司上半年利潤貢獻度不足一成，但中國平安[2318]仍然決定不惜血本繼續加強對深圳發展銀行（以下簡稱“深發展”）的控制。在雙雙停牌一天後，深發展宣布向控股股東中國平安定向增發募集資金200億元，而同日雙方披露的中報數據顯示，深發展上半年對中國平安整體利潤貢獻9%。
深發展和中國平安昨日晚間發布了兩則相關聯的重要公告：一是深發展擬向控股股東中國平安定向增發200億元，而後者也同時表示，將以至少150億元、不超過200億元的資金認購深發展的定增股份，認購價爲16.81元；二是雙方均發布了各自的中報，深發展今年上半年淨賺47.32億元，淨利增長高達56%，而中國平安的淨利潤則達到了127.57億元，淨利潤增長幅度同樣也達到了32.7%。這也意味著，中國平安今年上半年的全部利潤將用于認購深發展的增發新股。
深發展表示，此次向中國平安定向增發的募集資金將用于補充公司的資本金。據悉，深發展資本充足率和核心資本充足率處于較低水平，一直爲市場所憂慮，該行半年報顯示，截至6月30日，資本充足率和核心資本充足率分別爲10.58%和7.01%。而通過中國平安此次大幅注資後，其經營規模將得到有效提升。
不過，中國平安注資深發展之後，其自身的償付能力也引起了業界的關注，對此，中國平安方面有關負責人表示“壓力不大”，因爲今年3月中國平安就通過H股獲得了高達194億元的巨額再融資。
如果此次注資順利完成，中國平安對深發展的控股股東地位將更加穩固。公開信息顯示，如果中國平安以200億元上限注資，則其對深發展的控股比例將由原來的52.38%提高至61.36%。
盡管中國平安方面對深發展的投資不惜血本，但實際上從雙方今年中報的財務數據來看，深發展對中國平安上半年的整體業績貢獻度並不高。中國平安的中報顯示，公司上半年127.57億元的淨利潤中，深發展貢獻了11.83億元，只占9%。
數據顯示，深發展上半年利潤超過了47億元，控股超過52%的中國平安緣何僅分得11.83億元的利潤？對此，分析人士認爲，由于中國平安與深發展之間的整合過程一波三折，直至前不久才全部完成，從會計角度來講，在整合尚未完成前，由于實質性的股權關系並未變更，中國平安對深發展的部分利潤還無權分享，其合並報表中能確認的部分也就相當有限，這或許就是造成深發展對中國平安上半年業績貢獻有限的根本原因。
此外，從雙方各自中報情況來看，中國平安的三大業務中，人壽保險業務上半年淨利潤67.62億元，同比增長3.22%；財産保險業務上半年淨利潤26.93億元，同比增長高達147.52%；銀行業務上半年淨利潤23.97億元，同比增長117.1%。而深發展的中間業務也表現突出，上半年深發展實現非利息淨收入17.5億元，較上年同期增長61%。其中，手續費及傭金淨收入11.9億元，增長58%。
來源：北京商報

華潤水泥今年全年水泥銷售量將達5000萬噸

2011-08-18T02:21:00.000+08:00

華潤水泥執行董事兼行政總裁周龍山15日于業績會上表示，廣西限電等措施對公司影響不大，當前內地市場對水泥的需求相當強勁，預計今年下半年水泥價格將上漲15%-20%，熟料、混凝土等産品售價亦將同步上漲。他並預料，公司今年全年的水泥銷售量將達5000萬噸。
周龍山表示，今年上半年水泥售價漲幅已達兩成，由于第四季是傳統銷售旺季，故有信心下半年的銷售仍維持“價量齊升”的態勢。至于毛利率，他指上半年同比上升5.3個百分點，估計下半年的煤炭價格將保持平穩，整體原材料成本僅有輕微上漲，相信産品售價的提高足以抵銷成本漲幅，令毛利率保持理想水平。

5成水泥産量銷往基建

有傳聞指內地保障房建設可能放緩，拖累水泥業盈利表現，公司戰略發展總監余忠良對此回應稱，內地今年總共有1000萬套保障房動工，有500萬套可在今年完工，其余將順延到明年繼續完成，同時明年另有800萬套保障房動工，由于內地政府的目標是令20-25%的民衆住進保障房，相信此類工程將是長期任務，足以支持穩定的水泥需求量。他並透露，當前公司5成水泥産量銷往基建，3成銷往農村，僅2成銷往地産項目。

市占25%已夠當“龍頭老大”

在被問及未來發展目標時，公司主席兼執行董事周俊卿表示，今後仍將通過並購與新建新産能的方式，不斷拓展內地市場。她稱，公司的標准是一旦進入某地區發展，長遠就要達到25%的市場份額，並在當地取得定價權。余忠良則稱，由于水泥市場較爲分散，市場份額達到25%已足夠當“龍頭老大”。
派息方面，執行董事兼首席財務官劉忠國指，公司並無既定的派息政策，主要視乎未來的現金需求、發展需要以及銀行借貸額度等因素來決定，不排除派息比率會下跌。他透露當前公司的淨借貸率約爲80%，預計今年底不會超過90%，除非未來有重大收購項目，否則明年淨借貸率亦不會超過該水平。
華潤水泥上周五公布截至2011年6月30日止中期業績，錄得股東應占溢利20.45億元，同比升236.8%。每股盈利0.314元。派中期息0.05元。期內水泥、熟料及混凝土的平均售價分別爲每噸371.7元、301.5元及每立方米348.0元，較去年同期分別增加21.2%、19.4%及16.5%。
中國建材網

民生銀行半年淨利遠超市場預期

2011-08-18T02:19:00.001+08:00

民生銀行（600016.SH/1988.HK）上半年業績增長頗爲搶眼。公司淨利潤大幅超越市場預期，完成淨利潤爲2011全年市場一致預期的59.07%。
8月16日晚間，民生銀行公布2011年中期財報，上半年實現營業收入388.56億元，同比增長48.95%；實現歸屬于母公司股東的淨利潤139.18億元，同比增長56.98%，實現基本每股收益0.52元。
據WIND統計，過去一季度共有19家機構對民生銀行2011年全年的淨利潤進行了預測，預測淨利潤平均值爲235.61億元，最大值是264.84億元，最小值是211.38億元。這些機構包括申銀萬國、中信證券（600030.SH）和招商證券（600999.SH）等。民生銀行上半年完成淨利潤爲2011全年市場一致預期的59.07%。
2011年第2季度，民生銀行實現歸屬于母公司股東的淨利潤77.08億元，同比增長67.67%，環比增長24.12%；據valuetool系統統計，實現EPS(ttm)0.85元，對應ROE水平爲21.06%。
民生銀行各項業務繼續強勁增長。第2季度，實現營業收入216.99億元，同比增長58.31%，環比增長26.47%。其中，利息淨收入爲161.41億元，同比增長45.78%，環比增長20.42%；手續費及傭金淨收入49.68億元，同比增長1.03倍，環比增長68.35%，占營業收入比重爲22.9%，環比提高5.7個百分點。上半年成本收入比爲33.01%，同比下降4.45個百分點。
值得注意的是，第2季度的淨利增長是在繼續大幅增加撥備的情況下取得的。第2季度，民生銀行計提資産減值損失25.49億元，同比增加1.32倍，較1季度的17.88億元計提力度也進一步擴大。6月末，民生銀行不良貸款率爲0.63%，較2010年末下降6BP，撥備覆蓋率達到334.30%，較2010年末上升63.85個百分點，貸款撥備率2.10%，較2010年末上升22BP。
截至2011年6月30日，民生銀行吸收存款爲1.54萬億元，較2010年末增長了8.44%；發放貸款和墊款1.12萬億元，較2010年末增長了7.76%。作爲戰略業務的“商貸通”貸款余額已突破兩千億元，達到2076.49 億元，比上年末增長30.61%，“商貸通”客戶總數達到12萬余戶。6月末全行存貸比（折人民幣）爲73.26%，處于高位。
受益于加息因素、信貸調控緊縮政策影響和貸款議價能力提升，2011年上半年民生銀行淨息差達到3.00%。上半年貸款與墊款的平均收益率爲6.68%，同比提高118BP；客戶存款平均成本率1.89%，同比提高46BP。貸款收益率上升程度遠超存款付息率，致存貸利差進一步擴大。但2季度末活期存款占比較上年末下降3.37個百分點至42.58%，未來存款成本進一步上升壓力值得注意。
截至2011年6月30日，民生銀行銀行資本充足率和核心資本充足率分別爲10.73%和7.75%。民生銀行股東會于5月4日通過了發行不超過200億元的A股可轉債以及增發不超過16.51億股的H股新股的再融資方案，再融資實施完成後有望進一步補充資本。
8月15日，民生銀行A股收盤價爲5.67元，上漲1.07%；H股收于6.29港元，漲0.96%。據valuetool統計，A股對應的市盈率(ttm)爲6.67倍，市淨率爲1.32倍。
來源《財經網》

阿里巴巴二季度營收同比增長19% 淨利潤同比增長28%

2011-08-18T02:15:00.000+08:00

浙江在線08月16日訊日前，阿里巴巴（1688）網絡有限公司發布第二季度及半年度中期財報。財報顯示，第二季度，阿里巴巴營業收入爲人民幣16.23億元，同比增長19%，淨利潤爲4.64億元，同比增長28%。
財報顯示，在電子商務市場，阿里巴巴繼續保持領導地位。其上半年總營業收入同比增長22%至人民幣31.56億元，淨利潤同比增加32%至人民幣9.17億元，現金及銀行存款達人民幣101億元。截至2011年6月30日，阿里巴巴的國際交易市場及中國交易市場共有6890萬名注冊用戶和920萬個企業商鋪。
阿里巴巴首席執行官及執行董事陸兆禧表示，阿里巴巴將繼續專注建立一個可信的在線商業網絡，讓會員在阿里巴巴平台上找到有質量的信息並互相聯系。他透露：“平台誠信和安全水平的提升，客戶投訴量由2011年2月開始，大幅下降70%。同時，上半年國際交易市場的日均流量同比上升65%。”
同時，阿里巴巴按效果付費的增值服務已創造了更大的業績空間，會員年費不再是阿里巴巴的唯一收入來源。二季度中，增值服務收入對阿里巴巴國際交易市場“中國供應商”業務收入貢獻超過25%。
同時，以速賣通和無名良品爲代表的交易平台成長迅速。財報披露，全球速賣通日商品交易總額在一年內增長了6倍，成爲全球流量最大的B2B在線交易平台。全球速賣通是阿里巴巴斥資一億美元，于2010年4月份推出的外貿新平台，僅用8個月的時間就達到了同類網站4年才能實現的交易額指標。目前，全球速賣通的流量、供貨商和買家數目、産品種類、用戶認知度等各項數據均在行業名列前茅。今年初，全球速賣通打造全新的“倉儲集貨”國際物流服務，幫助國內賣家節約30%的物流費用。第二季度，全球速賣通推出新頻道“品牌商場”，幫助中國本土品牌開拓海外市場，將低成本、高質量的貨源帶給海外買家。
浙江在線

又到業績期

2011-08-12T02:03:00.002+08:00

友邦首季業績非常好，可惜的是每股盈利八毫八，但派息只有一毫一，令人挺失望。集團於中國、香港及新加坡增長強勁，成為了亞洲最好、最大，而又獨立的人壽保險公司。他必定繼續搶去中國人壽（2628）的市場佔有率，而其他只顧投資，不務正業的對手，只會與他距離愈來愈遠。我希望友邦可繼續保持其獨立性。美國政府年底或會出售其持有的三成三友邦股權，這是唯一有關友邦股權的問題。
恒隆主席陳啟宗是一個有願景的領袖，相比其他地產商人，他為人亦較正直。恒隆租金收入每年達三十億，絕對是一項成就。當銷售額也上升時，股東權益也會隨之增加。給這家公司一點耐性，而恒隆地產（0101）及恒隆集團（0010）的資產只有些微折讓，沒有套戥的空間。

恒生好過滙控

除了領匯（0823）及冠君產業（2778），不要相信地產信託基金（REITS）。即使物業又舊又殘，管理層往往透過物業重估，為他們化濃妝。大部分 REITS的資產質素有問題，很難打救，根本不值得投資。
恒生銀行（0011）市盈率十六倍，市賬率三點五倍，非常昂貴，但已經比同業優勝。滙控剛公布的第二季業績較為理想，儘管是因為稅率及貸款儲備下降，才令淨利潤上升。即將實施的縮減成本及出售資產計劃，並未足夠。不過滙控的股東權益上升，情況良好，賬面價值於年尾將接近每股七十七元，相比現價不遠已。假如你相信它那業績報告及資產負債表，七十七元是屬便宜水平，但你最好等三年。
栽種及加工蔬果的中國綠色食品（0904）與超大現代（0682）一樣差勁。其業績表現非常糟糕，公司現金被極速陰乾。中國綠色食品把業務擴充至不再熱炒的麵食及飲品上，我建議你別沾手這股票。

買長實　沽和黃

亞洲、歐洲及美國的採購經理人指數愈來愈弱，顯示經濟增長逐漸放緩。對於中國的利率及通脹來說是一個好消息，亦令一些好的公司，能再做好一些。小心商品價格，當你一不留神，其價格就會突然下挫。
株洲南車時代（3898）是一間好的公司，但要留意上半年的業績及溫州動車事故的調查報告。我希望最終能以低價買入這隻股票。
長江基建（1038）及電能實業（0006）並非我杯茶。其投資在遙遠的他方，我完全感受不到他們的業務在做什麼。另外，當市場經過四年下跌，然後急速上升，公用股表現會相對地差。
建議沽售和黃（0013），買長實（0001）好過。前者以七十五億收購英國的 Northumbrian水務公司，這相對長江近二千多億元市值，僅屬小數目而已。

別對中國有偏見

2011-08-11T03:29:00.002+08:00

「一顆有瑕疵的鑽石，比一塊完美的石頭值錢。」
投資者把焦點由歐洲轉移到美國、再轉移至中國、繼而印度、石油、黃金……近日又談論到第三輪量化寬鬆政策。我對他們關注的迅速轉變，感到驚訝。這正好反映了，我們身邊不斷出現各種各樣的事情，但人的集中力始終有限。事情往往一波未平，一波又起，這就是投資，相關新聞永遠不會停止。
一名基金經理這樣說：「歐美問題嚴重，比起中國發生什麼事更令我憂慮。」他的話說明了，當現在有些不太嚴重的事情出現時，便會掩蔽了一些長遠會發生，又非常嚴重的事情。
股神畢菲特批評美國國會，指他們爭論國債上限的問題，實在是浪費時間。同時間，國會的做法告訴了全世界他們無能為力，未能為美國作長遠打算。連國會都被指責浪費時間，可以想像在投資界，浪費時間的大有人在。

中國經濟進可攻退可守

現階段，我們只關注中國面對利率上升、通脹惡化、樓市泡沫、呆壞賬等的問題，卻忽視了西方的問題，包括銀行破產、政府無能、財政超收、失業率高企等等問題。我們只有愛莫能助，同時為我們相對安穩的環境感恩。
我們把矛頭指向中國和其他地方，說他們不該，怪他們錯了。不過我們明知道西方所做的已徹底失敗，中國為什麼還會重蹈覆轍呢？
我假設中國有一天會面對超支和過度借貸的問題，但不是現在。現時國家有三點二萬億元儲備，經濟增長每年達百分之八，加上政府有能力以財政和貨幣政策來刺激或收緊經濟，不會帶來沉重的副作用，可謂進可攻，退可守。
西方不但有赤字問題，經濟增長緩慢，甚至債台高築，還款能力成疑。但政府在干預經濟問題上，卻顯得無計可施，進退兩難，中國相對有靈活性。

造假不止是中國問題

雖然中國的企業被爆出造假賬醜聞，但哪個國家身家清白？歐美過去十年發生的詐騙案，涉及的金額共過萬億，相比下中國只是九牛一毛。澳洲煤礦公司詐騙案便夠無恥，印度由九二、九三年的金融業醜聞，至今仍有不少大規模的會計詐騙案。馬來西亞、新加坡、泰國、菲律賓，全都不能獨善其身。但專門攻擊中國的人，卻大做文章，好像忽視了其他國家的所作所為。
懶惰的投資者只怪罪於人，你的失敗只怪你在買股票前沒有做好功課，閱讀年報是基本要求，好好閱讀和分析當中的數字，我估計九成的企業詐騙能及早被揭發。
如果你買入中國及香港以外地方上市的中國公司，你注定要被人打劫。英美的企業會否來港上市？當然不會！曭膠亄{在普拉達（PRADA）（1913）和新秀麗（SAMSONITE）（1910）才來港上市，投資者開始了解它們的品牌和市場地位，欣賞有增長潛力的消費股。
部分歐美最大的證券商建議購入中海油（0883）、中國鋁業（2600）、聯通（0762）、中國人壽（2628），這些意見說明了他們並沒有努力做功課。如果他們有做功課，就不會推薦這些股票吧。

收購平行已完成深發展或吸收合並平安銀行

2011-08-01T12:32:00.001+08:00

深發展今日公告，該行發行股份收購平安銀行股份已正式實施完成。根據本次交易內容，深發展以每股17.75元的價格向中國平安（601318）保險（集團）股份有限公司非公開發行約16.38億新股，換取中國平安所持平安銀行的約78.25億股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）以及現金約26.9億元。
本次交易完成後，深發展持有平安銀行約90.75% 的股份，平安銀行成爲深發展的控股子公司；中國平安及其控股公司持有深發展股份共計約26.84億股，占比約52.38%，深發展成爲中國平安旗下的控股子公司。
本次交易的完成，爲深發展和平安銀行兩行整合邁出了堅實的一步。未來的一段時期內，深發展和平安銀行仍將暫時各自保持獨立的法人地位進行經營，客戶和相關業務不會受到任何影響。

兩行整合穩步推進積極拓展優勢業務

根據公告，截至2011年7月20日，本次交易中的平安銀行股權過戶、中國平安認購現金支付和深發展新股登記托管手續均已完成，深發展正式成爲持有平安銀行 90.75% 股份的控股股東，而中國平安也正式成爲持有深發展52.38%股份的控股股東。
深發展表示，本次交易完成是深發展與平安銀行實施“兩行整合”的重要一步，具有重要的裏程碑意義。下一步將按照相關法律法規和監管要求以包括但不限于吸收合並平安銀行的方式推進兩行下階段的整合工作，並爭取盡快完成。中國平安將支持深發展進行上述整合並提供必要的協助，有關整合的具體信息將會根據工作進展及時公告。
深發展表示，目前深發展與平安銀行已經開始整合相關的規劃與准備，涉及架構、人員、制度、流程、系統和文化等各個層面和所有業務。兩行人員將在充分了解並分析各自現狀的基礎上，選擇符合銀行未來發展的較好業務模式，充分利用各自的優勢産品、業務和管理模式，爲未來整合後銀行的強勢發展做好准備。
深發展強調，整合工作將僅僅作爲銀行的一個階段性工作，無論是在整合准備過程還是實施過程中，兩行仍將以業務發展爲核心，積極拓展優勢業務，整合工作也將圍繞著支持未來更好發展的原則來推進。
關于整合的時間表，該行表示將力爭加快推進，但具體時間仍取決于監管機構審批和相關工作進程。

依托平安集團優勢實踐最佳銀行目標

兩行整合後，銀行資本實力將進一步增強，資産質量仍居上市銀行最好水平。整合將有效實現兩行優勢互補，拓寬網點布局，充分發揮協同效應和集約資源效應。
按照2011年第一季度兩行財務報告，新銀行的總資産超過1萬億元，營業網點增至369家，信用卡超過1000萬張；根據備考財務報告，2011年兩行合並後新銀行的淨利潤預計達95億元以上。整合後的銀行市場份額顯著提高，將在28個城市擁有369個營業網點，覆蓋到中國平安約80%的客戶群。
未來，憑借中國平安強大的品牌、資本金、客戶、網點、IT、後援、高端客戶、人才等綜合金融服務優勢，兩行整合工作將在公平、公開、透明、多贏、穩定、發展的原則基礎上實現平穩過渡，整合後銀行也將進一步密切和中國平安及其旗下各子公司的戰略合作關系，更好地融入中國平安的一站式金融服務平台，並通過不斷提升客戶體驗和提供更廣泛的金融服務鞏固自身的綜合競爭力，朝著“中國最佳商業銀行”的目標邁進。
來源：證券日報

招行回應「向巴菲特增發」議案

2011-08-01T12:27:00.001+08:00

無論真假，巴菲特的每一個訊息都能引發資本市場的蝴蝶效應，“股神”的地位又一次在他的追隨者那裏得到驗證。這是招行與巴菲特的第二次绯聞。
7月18日招商銀行（600036）第八屆董事會第十七次會議審議通過《關于招商銀行股份有限公司A股和H股配股方案的議案》（一下簡稱《方案》），《方案》擬進行A股和H股配股，按每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售，配股融資總額最高不超過人民幣350億元。
7月21日，陝西創盈投資有限公司董事長崔軍在《致招上銀行董事長傅玉甯及全體股東的一封信》中表示對招行A+H融資不超過350億的配股方案持反對意見，並建議招行H股以市價向巴菲特增發配售。
此言一出，一石激起千層浪。

崔軍：向巴菲特發出邀請信

在接受理財周報記者采訪時，陝西創盈投資有限公司董事長崔軍表示，“配股方案需要股東出資認購，如果招行的大小股東不願意參與配股，那麽他所持有的招行投票就會被稀釋，使所有股東的權益受到損害。而且配股會攤薄每股淨資産，去年年底每股淨資産是6.21元，如果不配股，加權後今年年底會達到7.7元每股，配股之後每股淨資産攤薄到7.5元每股。配股既需要我們股東掏錢，又攤薄了每股淨資産，這對我們股東是不利的。所以，我們反對配股方案。”
反對配股之後，崔軍又提出了邀請巴菲特參與H股增發配售的方案。
“7月8日，在參加年會時，巴菲特就逆市而行發表了看好中國未來經濟發展的看法，並表示‘正等待合適機會投資中國市場’。巴菲特去年也曾表示看好招商銀行。所以我建議招行向巴菲特定向增發，巴菲特的投資效應肯定會拉升招行的股價，這樣對招行所有股東都有利，招行可以稍高于目前市價給巴菲特3-5年的優先認股權，這樣對巴菲特也有利，他也會十分願意的。我們已經向巴菲特發出邀請信，向他說明招商銀行目前的情況，過一段我們還會給巴菲特打電話。”崔軍對邀請巴菲特參與招行增發配售很有信心。
除了邀請巴菲特認購之外，崔軍還有一個退而求其次的方案。
崔軍向理財周報記者表示，招行也可以向香港的股東定向增發。H股股價本來就比A股要高一些，只要增發的折扣不是太低，以招行現在的業績，攤薄的也不會太多。
據崔軍透露，陝西創盈是通過旗下的“陝國投·創盈1號”信托産品持有招行股份的，持股比例不便透露；但他表示，招行股份在該産品的份額不會超過30%，他們十分看好招行，即將發行的四五只産品也將配置招行的股票。

招行回應“理由不充分”

崔軍向理財周報透露，對他的方案有信心的不止他自己，也得到了招行很多股東的支持。
“每天都有很多股東聯系我，表示支持我的方案。具體還沒統計，最後應該有超過50%的股東支持我的方案。我也跟董秘溝通過，他說怕香港的機構股東不同意，邀請巴菲特認購的方案太突然，還要消化一下。”崔軍向理財周報記者表示。
與崔軍“會有超過50%的股東支持”的說法截然相反的是招行董事會辦公室的淡定。
“到目前爲止，只有4位股東聯系過我們支持向巴菲特定向增發的方案，其中3三位通過郵件形式，1位直接打電話。配股的方案是董事會通過的，最終結果要等到9月9日的股東大會表決，如果表決沒有通過，配股方案自然就無效了。”招行董事會辦公室工作人員向理財周報記者表示。
問題的關鍵是招行股東的態度。那麽，招行對向巴菲特定向增發方案的態度如何呢？
“崔軍先生的信我們已經提交董事會了，但他提的方案假設太多，也沒有充分的理由駁斥配股方案，目前招行暫不考慮改變配股方案，一切等9月9日大會表決後再說。當然他爲股東利益著想，也是好意。”招行董事會辦公室如此回應。
對于向H股定向增發的方案，招行董事會辦公室向理財周報記者表示，“定向增發不是由董事會決定的，而是由全體股東表決通過的。如果定向增發，相比巴菲特而言，老股東是有優先認股權的。而據年度路演反饋的結果，大多數股東尤其是H股股東十分贊同配股方案。”
其實，招行不是沒有考慮過定向增發方案，只是民生增發風波在前，他們吸取教訓，最終放棄了。
“定向增發涉及到各方股東的利益，很難平衡。民生增發風波就是一個例子。而中信的配股方案，認購率高達99.9%，招行去年配股的認購率也達到98%以上，大多數股東還是支持配股方案的。綜合來看，我們認爲配股是最好的方案，也是最公平的方案。”招行董事會辦公室工作人員向理財周報記者表示。
國信證券分析師邱志承向理財周報記者表示，“這個向巴菲特增發的方案太不專業了。增發比配股稍微會好一點，但增發一般是8-9折的折扣價，招行這次配股價折價目前市價40%，攤薄下來效果也不會比配股好很多。提這個方案主要還是從爲自己的利益出發，沒錢配股可以賣掉嘛，如果真正看好招行，爲什麽不增持呢？”
來源：理財周報

勿吊頸自盡

2011-08-01T12:18:00.001+08:00

天才科學家牛頓發明三大定律，不過他的理論沒有伸延至投資上。他在南海泡沫事件上損失慘重後總結說：「我能夠計算天體運行的軌跡，但對人性的瘋狂卻一無所知。」假如牛頓並非因此而患上了精神病，他可能會發現第四條定律。
股神畢菲特亦說過：「整體來說，投資者的動作愈多，回報便愈少。」
人性難測，不諳投資之道而投資，天才亦會損失慘重。不如聽畢菲特所言：「不要買賣！」

內地優質股「招手」

叫人不要買賣，講就容易。部分投資者，理論上並不知道自己買的股票是什麼，不如選擇買入後長楂，追求長期回報，或者索性在最初時不要買。
有些人沾手炒股、窩輪、牛熊證，但對實際運作或賠率計算方法卻一竅不通。輸得一敗塗地時，卻怪市況逆轉。同時間，有些內地最亮麗最好的公司，自二○○二以後，股價現已返回合理水平，正「揮手」叫我們買入。
買賣股票有如買大細，贏的時候好像吃了興奮劑，但輸的時候，就如藥物副作用發作，令人頭痛得要死。
為什麼我要說這些話呢？

龍頭股最保險

現時西方國家經濟情況惡劣，而中國經濟卻發展神速，打個譬喻說中國能製造出一部 iPad 5，也不足為奇。但生產的毛利因此受壓，最後因種種原因出現，導致社會騷亂，情況難以估計。
雖然現時股價便宜，但投資世界變化太快，即使我計算精密，但結果並非一成不變。
股票價格可隨時插水式下挫，聽落心寒。尤其是一些劣質的股票，股價一跌就如無底深潭。你對你買賣的股票一無所知，股價下跌時像船隻拋錨般，你手裡的籌碼只會愈來愈少。唯有買入一些優質及龍頭股份公司的股票，才較為保險。這類股票的借貸/權益比率，必須小過三成五；收入/利息比率必須大於七倍。找到這些公司後，便把手頭現金，投資在這些公司上，藉以收息。
你想想，連藍籌股如中海油（0883）、中國鋁業（2600）、滙豐（0005）、中信泰富（0267）、中國人壽（2628）都不可信，在現階段，又怎可以相信一些市值小的股份呢？這些公司企圖說謊來誤導投資者，態度不可取。在市況低迷時，其股價一定會石沉大海。
最叻的投資者也會輸，千萬別當其中一個。

祝君好運！

排除萬難　擊中目標

2011-07-22T12:47:00.002+08:00

我懷疑最少有一成香港人從來未去過葡萄牙、冰島、意大利、西班牙或者希臘，但卻花百分之九十五的時間，去研究它們的債務問題。我並非一個冷血的人，但九八年香港金融風暴，港元遭狙擊，任志剛與曾蔭權要「打大鱷」時；又甚至八二至八四年，中英談判，關係着香港的前途問題時，歐洲人會否因此而失眠呢？
投資絕不能感情用事。要選擇中國內地一些對股東有良心的公司，已經是十分困難的事了。但我們寧願知道醜惡的真相，好過聽美麗的謊言。

歐舒丹毛利低

歐舒丹（0973）是香水、頭髮護理用品及化妝品等製造及零售商。剛公布的業績似乎不太理想，表面上每股盈利增長百分之六，但當扣除稅率下跌及存貨重估帶來的一次性收益，每股盈利實質下降兩成半。
歐舒丹的銷售額中，佔了兩成半是來自日本。管理層在危機處理或物流，甚至其他方面一定有做得好的地方，才令銷情沒有受到地震影響。上市時籌集了不少現金，令他們在這個高速增長的市場上，可繼續開新鋪擴張。這公司回本快，潛質高。
這間公司有其可取之處，我因此相信他的路可走得很遠。可是，首要解決的是成本問題。現時毛利率八成二，但純利率卻只有一成三。相比其他高檔品牌的同行，純利率只有人家的一半。
假如管理層成功控制成本，五年後歐舒丹每股股價可值四十五元（現價二十一元五仙）。不過，最好還是等一年後再下決定。今年股票市場波動，不是比較的好時辰。

留意周期性行業

周期性行業、航運業及紡織業類的股票，近日慘被狂沽。不過這正是一個買貨的機會，而且要買最優質的股票，例如德永佳（0321）、東方海外（0316）、太平洋航運（2343）及魏橋紡織（2698）。他們的每股盈利波動，但遲早會有極佳回報。
現時，仍有不少人在掟貨，等待周期去到谷底時，才買入一些高檔零售產品的供應商股票及汽車股，而除了中國神華、中石油及中石化外，不要買入其他商品生產商。
當拋售去到最高潮，股票價格下挫時，我會增持組合上的股票，或買入一些以往曾經提過的股票。只要買的是最優質的股票，就不要恐懼。
中國最新公布的經濟數據顯示工業增長放緩。減少入口鋁、銅、鐵及原油，能控制未來通脹。而要令商品價格持續於低位，印度及南韓須要繼續放緩增長。
現時中國食品通脹達百分之十五，但相信情況不會持續，預計明年年底，只增長百分之四，息率下調一釐，銀行存款準備金亦會由百分之二十二下降至百分之十六。我並非經濟學家，只是現實主義者而已。
很多日本企業把生產線轉移到外地，令成本下降之外，也能接觸更廣闊的顧客層。中國和其他亞洲地方必然受惠，但有贏家自然也有輸家。我對日本的股票始終有戒心，但買入日本股票的人有的卻是現金。
對我而言，經過了四年熊市，這些現象意味着牛市正來臨，股票價值合理，就如二○○三年的時候。

中國人壽：有望修複估值

2011-07-20T03:01:00.001+08:00

自2008年危機以來，中國人壽(601628.SH，02628.HK)的股價屢創新低，跌破2006年的發行價18.8元。原因何在？

投資收益一度推高估值

2007年以來國壽的股價在17-76元之間寬幅震蕩，靜態P/E更是在15-141倍之間劇烈波動，滾動P/E的波動區間溫和一些、在16-66倍之間。
如果以2009年之後的情況看，股價18-35元、靜態P/E15-97倍、滾動P/E16-40倍之間波動，算是比較正常。
2007年國壽高估值是因爲股市投資收益的暴增。事實上，股市投資收益的增長速度高于每股收益的增速，也就是說債市損失等還降低了國壽每股收益的增速。正是由于這種短期高增長的事實給一些人造成了保險股長期高增長的幻覺，使得保險股靜態市盈率持續飙升，從80多倍提高到140倍。當然，這種靜態市盈率飙升有一定的滾動市盈率基礎，因爲滾動市盈率只是從30多倍上升到60多倍，似乎不是很離譜，但滾動市盈率所依賴的當季每股收益從長期來看本來就是不可持續的，此時本應該降低估值。但高增長熏得股民醉，獨醒能有幾人？2009年的情況與此類似。
因此，在企業高增長明顯超過曆史均值之時，一定不要被滾動市盈率的“合理”所誤導，更不要被動態市盈率的“低估”所欺騙。回歸靜態市盈率的常態一定是長期趨勢。
相反，2008年的股市暴跌造成了國壽靜態市盈率“低估值”和滾動估值反超靜態估值的現象：2008年一季度每股收益0.12元，馬上將國壽的滾動市盈率推高到76倍。而2007年輝煌的業績使其靜態市盈率仍處在37倍的低位。這時，應該相信靜態還是滾動指標呢？關鍵要看哪個更接近中長期趨勢。

靜態市盈率已創新低

2010年，股市窄幅波動。國壽的股市收益波動也縮小，帶動每股收益也趨于平穩。
具體來看2010年以來的五個季度的股指、國壽投資收益與每股收益三個指標的關系，有一定相關關系。但比較奇怪的是2010年三季度，指數大幅上漲了14.53%，國壽投資收益只微增10億元，每股收益更是降到了最低的0.24元。季報並不披露投資收益的具體構成，我們只能大致推算。由于2010年四季度股指上漲不多，而國壽的投資收益和每股收益都大漲了30%，所以，我們估計，可供出售金融資産科目在三季度大漲時形成的浮盈基本沒有兌現而留待四季度兌現，才造成了上述現象。但從上述三個指標的關系來看，國壽在2011年一季度的表現算比較正常。
這樣，從靜態市盈率來看，國壽估值的樂觀極限是140倍，悲觀極限則正在刷新之中，因爲2008年10月28日國壽股價創出17.25元的低點時，對應的靜態市盈率是當時低點17.42倍。而國壽2010年每股收益1.19元大大超過了2007年的0.99元，所以，雖然股價尚未創出新低但靜態市盈率早已出現新低。
進一步分析發現，2010年每股收益創新高是因爲承保業務利潤大幅增長，因爲投資業務2007年的會計利潤貢獻是815.6億元，而2010年只有667.14億元；而2010年已賺保費3887.91億元，比2007年增加1075億元。國壽2010年淨利潤338.11億元，比2007年增加55億元，假設投資業務的整個營運費用2010年不比2007年低(即便因爲投資利潤下降而獎金少拿一點，但其他投資費用應該會上升)，那麽國壽2010年的承保業務利潤比2007年增加200億元以上。
2011年上半年滬深300指數小幅下跌，但當前的投資市場環境沒有2008下半年惡劣。因此，造成國壽估值創新低的主要因素是保費收入下降壓力。

保費行業占比堪憂

承保業務利潤的基礎就是保費收入。數據顯示，國壽壽險的保費收入絕對金額處于增長狀態，其中2008年大幅提升48.2%，其後增速放緩；在全國的占比上，國壽壽險保費處于明顯的下降通道之中，已經從2006年的40%以上下降到目前的30%左右。但國壽2006年成立財險公司後，財險保費收入正處于加速增長狀態，目前已經達到年保費100多億元的水平，占比已經超過3%。在全國財險業或國壽整體業務中都已經成爲不可忽視的力量。
從産壽險總保費收入絕對金額來看，經過2008年的暴漲和2009年的下跌之後，2010年至2011年上半年似乎已經進入平穩增長的狀態。
從占比情況來看，國壽在全國總保費的占比2006年是31%以上，目前是接近25%的狀態，處于逆水行舟、不進則退的激烈競爭狀態。尤其2011年上半年的形勢非常嚴峻，絕對金額和占比幾乎都處于逐月下降的狀態。這恐怕就是國壽估值不斷創出新低的主要原因，盡管2011年二季度股指連續走低也是一個重要因素，但國壽的走勢明顯弱于大盤。

投資收益波動明顯

保險股每股收益預測的一個重要方面就是投資收益預測。先來研究國壽投資收益中占比高且基本穩定增長的兩個項目：債券利息和定期存款利息。
我們選擇“最近3年五年期定期存款的時間加權平均利率”作爲參照利率予以評估。
測算結果顯示，國壽持有的債券利率與本文選擇的加權利率比較接近，5年中有2年重合，上下差別很少超過0.5個百分點；但國壽的定存收益率與本文的加權利率差別較大，在5%左右的收益率中，上下波動經常超過1個百分點，也就是±20%。其中常見的現象是定存比市場利率高1個百分點左右，但2009年存款收益率大跌至比市場利率低1個百分點。
保險公司的定期存款主要就是大額協議存款，基本已經完全市場化。一般來說，保險公司拿到的協議利率水平比五年期存款利率高1個百分點左右。2009年，加息預期使保險公司不敢加大債券投資、2008年暴跌陰影使險資對股市心有余悸，盡管協議存款利率也不高，但退而求其次的觀點使包括國壽的一部分險企轉向了協議存款，當然還有險企轉向了債權投資計劃等其他領域。在加息預期下，國壽此時開展的主要是浮息協議存款。盡管如此，國壽的定存收益率從2008年的5.63%暴跌至2009年的3.71%，逼近2004年以來五年期定存3.6%的低點，仍然是個謎。對國壽2008-2009年定存期限結構的分析發現，2009年新增的接近1200億元存款中，剩余期限不足1年的增加了200億元，估計是正常到期增加；1-5年的增加了400億元，可能含有新增中期存款；5-10年的增加了接近600億元，估計主要是新增協議存款。也許國壽爲了換取浮息的好處，接受了低于居民五年期存款利率3.6%的水平去開展協議存款？
接下來分析股票基金的三大收入：分紅、歸入可出售科目的價差收入以及交易性科目的價差收入和浮動盈虧，由于這些收入出自劇烈波動的股市，它們雖然金額足夠大但也波動性足夠強。
2009年，國壽分紅31億元，收益率接近2.5%。只要國壽的股票基金配置規模不會大幅低于2008年末750億元的水平，那麽，30億元應該是分紅底線。
可出售科目的價差收入主要受當期行情漲跌以及國壽對浮動盈虧兌現力度的影響。除去暴漲暴跌的2006-2008年，在2009年，國壽可出售科目價差收入179億元，收益率14.6%；在2010年，國壽該項目收入153億元，收益率8.26%。
交易性科目的價差收入和浮動盈虧在進入2009年以來，由于資金配置大幅降低等原因，該科目的盈虧已經下降到十幾億元，處于可以忽略的地位。

保費收入將回歸正常

從國壽2011上半年的保費收入統計(1-5月份，見表3)來看，國壽保費收入似乎處于下滑狀態。但從2009年、2010年的經驗來看，6月份的保費收入會比5月份提高30%以上。
另一個重大事件就是5月份初國壽董事長換人。新掌門來自保監會主席助理。按正常邏輯，6月份的經營應回歸正常。所以，不出預料的話，國壽今年6月的保費收入應該接近300億元。這樣，國壽上半年的保費就是接近2000億元。
從2009年、2010年的大致規律來看，2009年保費增加2760億元，投資資産增加2347億元，因爲2009年行情較好，大約“轉化”了80%以上；2010年保費收入3180億元，投資增加1650億元，因爲2010年行情波動小且以微跌報收，“轉化”了50%以上。由于2011年上半年股市也是先揚後抑，基本是2010年全年的縮影，所以，國壽的投資資産變化會與2010年相似，即轉化50%，增加1000億元左右。
再看利息和分紅等固定孳息收入。前面的分析顯示，國壽的債券利息率與五年期定存時間加權利率接近，而定存收益率主要受銀行資金寬松程度的影響，在略有吃緊的2006-2008年高出加權利率接近1個百分點，但在極度寬松的2009年還低1個百分點。另外兩個孳息收入是波動性較大的股票基金分紅和穩步增長但規模不大的保單貸款利息。

估值終將修複

爲了謹慎和保守起見，做以下估計和預測。

資産配置方面，2011年6月底，債券6500億元、存款5000億元、股票基金2000億元、現金500億元，合計1.4萬億元，比2010年末增加不到700億元。
投資收益方面，加權利率從2010年末的4.3%提高到2011年6月底的4.41%。假設國壽債券利息率與此持平，則利息收入277億元；假設定存收益率比加權利率略高達到4.5%(實際上國壽2011年3月在廣發行的協議存款利率已經達到5.5%)，則定存利息收入212億元。此兩項分別比2010年增加20億元和50億元，半年則合計比上年同期增加35億元達到235億元。
雖然2010年後國壽的股票基金配置保持高位，但由于2010年的股市行情比2009年差不少，估計2011年上半年的股票基金分紅爲30億元。而保單貸款利息估計9億元。
這樣，國壽2011上半年的孳息收入就是275億元，同比增加30億元。
價差收入方面，即使以保守的8%收益率來測算也有80億元，同比提高20億元。如果忽略交易性科目的盈虧和承保業務與上年同期相比的盈虧變化，則2011年上半年國壽的利潤估計同比提高50億元左右。最保守也會是提高20%，即35億元左右。國壽每股收益將提高0.13元，達到0.77元/股。即便取現在處于歷史低位的靜態和滾動市盈率17倍左右，國壽的“理論”股價應在25元左右。
由于銀行系保險公司的加入、其他保險公司陸續上市、新保險公司不斷成立等原因，國壽的壽險業務行業占比還有可能進一步下降，這是現實。但國壽的絕對保費收入完全可能維持若幹年的持續增長。就目前而言，負利率是國壽這類固定孳息型機構投資者的天敵。資金投向上，由于謹慎理念和監管要求，沒有幾家保險公司敢貿然放棄固定孳息工具爲主力資産的戰略，只能忍受通脹的煎熬，等待貨幣政策雨過天晴。
證券市場周刊

瑞房策略轉型：棄舊改轉高鐵沿線開發

2011-07-20T02:57:00.000+08:00

一直致力于舊城改造開發模式的瑞安房地産(00272.HK，下稱“瑞房”)正在籌謀業務結構轉型。
公司董事總經理兼行政總裁李進港日前接受《第一財經日報》記者專訪時指出，近幾年來，舊城改造成本日益高昂，目前瑞房正在探索一些新的開發模式，高鐵沿線物業開發及知識型社區的開發都可能成爲瑞房下一步選擇的方向。
李進港表示，瑞房希望加重在商業地産方面的比重。“國外比較成熟的地産商，他們在商業物業上的比例，租金占公司收入的比例是40%~50%，因爲租金是比較穩定的，不受住宅房價周期影響。”他認爲，內地日益富裕的中産階層在刺激消費政策的推動下，將使商業物業組合受惠。
數據顯示，瑞房目前有約1160萬平方米的土地儲備，其中有約600萬平方米爲商用面積。或許是土地儲備充裕，近兩年中，瑞房始終保持一套嚴格的買地評判標准，僅在去年9月購入位于上海虹橋核心商務區的一幅純商業用地。該幅地塊總價31.88億元，成交樓板價約爲13700元/平方米。
據了解，這一被命名爲“虹橋天地”的項目已于近日正式啓動，並成爲瑞房轉向開發高鐵沿線物業的首個項目。據李進港介紹，“虹橋天地”是虹橋商務區唯一與虹橋商務區一期核心區直接連接的項目，也是大虹橋商務區首批啓動項目之一。項目占地面積約6.2萬平方米，總建築面積約38萬平方米，定位爲綜合商業項目，將爲未來虹橋商務區的辦公人群，以及高鐵一小時經濟圈所輻射的7500萬人口提供商務、休閑等綜合服務。
“虹橋天地或許會提供給我們一個新的開發模式。” 李進港表示，瑞房一直致力于舊城改造的開發模式，但近幾年來，舊城改造拿地越來越困難，成本也日益高昂，高鐵沿線物業的開發或能爲瑞房提供一個新的開發模式。“瑞安雖然是創新，我們也很嚴謹，在開發的過程中，如果反應好，我們就會繼續下去。我們相信虹橋天地將爲瑞安房地産的發展增添一個珍貴且獨特的發展契機。”
事實上，自上海太平橋項目之後，“新天地”系列名噪一時，此後大規模舊城改造一直成爲瑞房的業務“特色”。但在2008年前後，瑞房集中接下了多個舊城改造項目，動遷難以及堅持先做商業後做住宅的開發模式，讓公司的資金鏈受到極大考驗。
爲了不讓這些項目拖垮公司資金鏈，瑞房曾在2008年多次引入合作者，出售部分項目的股權，並放棄了雲南一個大型度假村項目。不過，李進港稱，瑞房目前已儲備了大量的資金，去年三次融資近100億元，而今年的投資計劃爲100億~160億元，加上今年的銷售回款，資金尚算充裕。
第一財經日報

世茂房地産半年銷售142.5億

2011-07-20T02:53:00.000+08:00

世茂房地産發布半年業績報告，今年上半年世房共實現合約銷售142.52億人民幣，與去年同期113.23億相比增長了26%，至此，世茂房地産共完成全年銷售目標360億元的39.59%。
此外，世茂房地産共實現銷售面積109.3萬平方米，同比上漲8%；項目的銷售均價，亦在去年的11233元/平米的基礎上增加了1806元至13039元/平米，增長了16%。
世茂房地産指出，由于公司在6月推出多個新項目，所以6月單月的銷售高達32.03億元，與去年同期合約銷售18億元相比，增幅爲80%。
據悉，世茂房地産6月共推出6個新項目，分別爲：紹興世茂廸蕩新城(商業)、杭州世茂西西湖、杭州世茂Cosmo、昆山東一號、武漢世茂龍灣、昆山世茂蝶湖灣項目。
6月單月銷售業績的迅速增長，正是此前世茂房地産策略調整的結果。
早在今年4月召開股東大會之時，世茂房地産副主席許世壇就指出，公司今年前4個月的合約銷售按年升幅只有低單位數，所以公司將從5月起，加強銷售力度，將陸續推出多個大型新項目或加推現有項目，以增加銷售。
世茂房地産集中推出新盤的時間爲5-7月，所推項目將集中在甯波、杭州和福建等地區。當時，許世壇便指出，公司將在今年6月推出10個項目。
他預計稱，根據目前訂購的情況來看，限購、限售以及提高首付等措施對世茂房地産的影響不大，有信心完成360億的銷售目標。
而此前花旗的報告也指出，世茂房地産今年前5個月的銷售額約110億元，6-8月將有超過10個項目推出，對公司完成全年360億的銷售目標很有信心。
花旗還援引世茂房地産管理層的話稱，公司新收購的4個項目價格非常具有吸引力，預計今年年底世房的淨負債率可回落至60%。
在物業銷售之外，世茂房地産的酒店業務也有新的消息。
6月26日，世茂希爾頓酒店正式簽約落戶湖南省長沙市大河西先導區，總投資額達15億元，建成後的世茂希爾頓五星級酒店將成爲長沙又一地標性建築。
資料顯示，世茂希爾頓五星級酒店位于長沙市嶽麓大道北側，占地面積27畝，項目由長沙世茂房地産有限公司與希爾頓酒店管理公司簽訂酒店管理協議。
在其他房企忙著融資的時候，世茂房地産的資金也得到一定形式的補充與鞏固。
世茂房地産稱，世茂集團在6月獲得中國銀行總行授信額度224億元，體現出中國銀行對對房地産市場長期穩健發展的信心，這筆授信也有利于集團改善企業經營品質及提高抗風險能力，促使集團更加穩健的發展。
觀點地産網

比亞迪斥資近15億注資旗下公司

2011-07-20T02:50:00.001+08:00

比亞迪(002594)今日發布公告稱，擬斥資14.83億元注資旗下多家公司。
比亞迪擬對其全資子公司深圳市比亞迪汽車有限公司增資1.8億美元（折合人民幣約11.63億元），增資後深圳比亞迪汽車注冊資本由2.68億美元變更爲4.48億美元。擬以募集資金1.3億元對其全資子公司深圳市比亞迪锂電池有限公司增資，增資後比亞迪锂電池注冊資本由3000萬元變更爲1.6億元。
此外，比亞迪也擬以募集資金1億元對其控股子公司比亞迪汽車有限公司增資，增資後比亞迪汽車注冊資本由12.5億元變更爲13.51億元，比亞迪汽車的另一股東陝西省投資（集團）有限公司同比例增資101萬元，比亞迪持有比亞迪汽車的股權比例保持在99%。
根據西藏日喀則紮布耶锂業高科技有限公司業務發展的需要，比亞迪決定對紮布耶锂業增資，金額爲9000萬元，增資完成後，比亞迪持有紮布耶锂業的股權比例保持在18%。
比亞迪稱，此次對全資子公司及控股公司的增資方案，是實施未來發展計劃的重要組成部分。
來源：第一財經日報

二季度B2B電商市場阿里巴巴份額下滑

2011-07-20T02:46:00.001+08:00

網易科技訊 7月19日消息，根據易觀國際發布的報告，2011年第2季度中國線上B2B電子商務市場交付價值達到人民幣25.1億元，環比增長13.2%。其中線上B2B電子商務市場付費帳戶數爲205.3萬，環比增長5.0%。
易觀國際研究發現，第2季度中國在線B2B市場開始在收入層面出現多元化格局。主要表現爲：一是隨著內貿市場持續的高速發展，內貿市場的收入開始與外貿市場持平。其次，以阿里巴巴、慧聰網爲代表的綜合廠商的市場份額受到在線批發平台及垂直廠商的擠壓，市場份額顯著下降。
本季度廠商市場份額方面，阿里巴巴本季度收入規模爲15.3億元，環比增長5.8%，市場份額下降爲61.2%。環球資源以1.09億元的收入規模占據4.4%的市場份額。
廠商付費賬戶數方面，阿里巴巴本季度付費賬戶數爲82.4萬戶，環比增長5.4%。在線交易服務提供商敦煌網本季度的付費賬戶數爲61.2萬戶，環比增長6.1%。金銀島網交所以36.4萬的排名第三。
來源：網易科技報道

招商銀行擬配股融資350億

2011-07-20T02:39:00.001+08:00

招商銀行A＋H再融資方案出爐，A＋H股配股融資規模爲350億元。
招行公告披露，該行董事會審議通過了總規模不超過350億元的A股和H股配股融資方案，募集資金在扣除相關發行費用後將全部用于補充資本金。
據公告，招行A股和H股配股擬按每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，共計可配股份爲不超過47.47億股。其中A股可配股份不超過38.87億股，H股可配發股份不超過8.6億股，A股配股采用代銷的方式，H股配股采用包銷的方式。本次配股融資總額最高不超過人民幣350億元，最終融資總額按照實際發行時的配股價格和配股數量確定。
按照招行350億元融資規模和47.47億股可配股份計算，招行這次A＋H股配股價爲7.37元／股。相對目前招行13元左右股價，老股東配股或有一定套利空間。
根據相關要求，商業銀行計入附屬資本的次級債券不超過其核心資本淨額的25%，而按2010年末招行核心資本淨額1163億元計算，其已發行次級債已經高于該比例，新發次級債尚無空間，因此股本融資成爲唯一可能的選項。
有券商投行人士認爲，在配股、增發、認股權證、可轉債等諸多股本融資方式中，招行選擇A＋H配股方式進行再融資，能夠兼顧到境內外老股東利益，最小程度地避免對現有股東利益的攤薄。
招行表示，綜合考慮監管要求、業務持續適度增長的需要，該行需適時進行核心資本補充，本次配股將相應提高核心資本充足率，支持未來業務發展，對公司資本充足水平持續滿足監管要求具有積極意義。截至2011年3月末，招商銀行資本充足率和核心資本充足率分別爲10.91%和7.66%。
銀監會今年4月發布的《中國銀行業實施新監管標准的指導意見》（下簡稱《意見》），對資本充足率提出了更高要求。正常條件下系統重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%，若出現系統性信貸過快增長，需計提逆周期超額資本。新的監管標准還引入杠杆率監管要求，銀行業金融機構杠杆率不得低于4%。這些都對招行帶來資本壓力。
招行董事會還通過了經修訂後的資本管理中期規劃，該規劃顯示，招行2011年至2015年資本規劃目標爲：核心一級資本充足率、一級資本充足率及總資本充足率分別達到8.5%、9.5%和11.5%以上。同時，經該行測算，以一級資本充足率9.5%和總資本充足率11.5%爲目標，截至2015年末需通過外部補充的總資本缺口爲350億元。
中證投資張志民認爲，銀行新監管標准，或令銀行股再融資“潮湧”。鑒于招行是績優藍籌股，近年業績持續穩定增長。此次A＋H股配股融資350億元，短期對招股股價構成壓力；但融資中線有利于招行發展，或會對股價走勢形成支持。
來源：深圳商報

馬蔚華：早一點快一點好一點

2011-07-20T02:33:00.000+08:00

【中國企業家網】招商銀行是中國第一家完全由企業法人作股東的銀行，1987 年于蛇口成立，一億元人民幣資本，在3 間房36個人開始，經過23年不斷努力，現在招行的總資産已經超過2.2萬億元人民幣，在全國有750個網點，員工4萬余人。
招行執行董事、行長兼首席執行官馬蔚華做客香港中文大學演講時表示，招行由小變大，成爲國際權威媒體評爲內地最佳股份制銀行和內地最佳零售銀行，戰略就在于三句話——早一點、快一點、好一點。招行一早洞悉IT 革命的威力，利用互聯網的力量發展零售業務，推出一卡通大受客戶歡迎。

以下爲馬蔚華的演講摘要：

由36個人1億資本起步

現在愈來愈深入探討中國式管理，我覺得管理作爲一門科學，是全世界共有的財富，中國應該學習全世界的管理經驗。
招行是1987年4月由香港招商局當時的董事長袁庚先生創辦的，他是中國改革開放進程中很有影響力的一位先驅。當時，鄧小平同志推動改革開放，嘗試從體制外推動體制內進行金融改革，于是支持袁庚創辦了中國第一家完全由企業法人作股東的銀行，即招行。由于招行位于深圳，所以一開始完全是按照香港現代商業銀行的架構來建構的。那時招行實行“六能機制”—— “幹部能上能下，員工能進能出，待遇能高能低”，現在看來雖然已經不足爲奇，但在23年前是很受人矚目的，因爲當時中國實行的是大一統的國有、計劃經濟。
當時招商局投放一億資本金在蛇口，3 間房36 個人，就創辦了財務公司，招行就這樣誕生了。招行既沒有政府投資，也沒有引進戰略投資者，經過23 年不斷努力，現在招行的總資産已經超過2.2 萬億元人民幣，在全國有750 個網點，員工4 萬余人，平均年齡不到29 歲，85%有大學以上的學曆，是一家年輕的、有知識的、生機勃勃的銀行。
近年來，招行更是呈現出規模不斷擴大、效益明顯提高、品質持續向好、整體協調發展、形象日漸提升的良好局面。在2005 至2009 年最近這5 年，招行淨利潤年均增長56.7%，2009 年利潤負增長，因爲招行的資産負債結構有其特色，就是高端客戶多，所以活期存款多，超過50%，在降息的時候(2008 年央行5 度降息)，活期存款減少，因此受到一些影響。但是在過去10 年間，一年降息5 次的情況只出現過一次。招行股東收益的年複合增長率37.4%，不良貸款比率0.7%，撥備覆蓋率是270%，在國內監管當局每年的評比中都是名列前茅。

自知拿第一只因強敵倒下

波士頓咨詢公司2009 年第一季度時把招行評爲全球銀行中股本回報率第一;英國《金融時報》于2010 年第一季度把招行評爲全球銀行市淨率第一，2009 年5月份則評招行爲品牌價值增幅全球第一，第二是黑莓公司;《福布斯》雜志將招行評爲全球最具聲望大企業600 強第24 位，前25 位只有兩家中國企業;《華爾街日報》把招行評爲中國最受尊敬的企業第一名。但是我們心裏很明白，金融危機使西方大銀行出了問題，它們排名急降，所以我們上升。這就像和劉翔賽跑，剛好劉翔扭傷了，所以我們得第一。他日劉翔的腳好了，我們還能得第一嗎?
這次金融危機，中國所受影響微乎其微，主要原因有三：第一，改革開放30 年來中國銀行業取得了令人矚目的發展成就，資産總額由30 年前的2000 億元人民幣增長到目前超過80 萬億，增長超過400 倍。
第二是監管環境，我記得當初一開始招行申請開辦紐約分行時，現任美國財政部長蓋特納拒絕了，他說不是招行不行，而是中國的監管環境還有待進一步改善。近年來，中國的監管愈來愈好，這是我們得以避過金融危機的重要原因。
第三，還有一個客觀原因，就是中國的銀行業國際化程度還不高，我們沒有在大海中遊泳，離海岸仍很近，所以不會被淹死，但將來不可能不遊向大海，倘若大浪淹過來，我們是否能夠遊出海面?對國際化這個問題我們要保持頭腦清醒，既不能像過去那樣妄自菲薄，卻也不能妄自尊大。我們要把排名第一當成一種鼓勵，但是不能被它迷惑，自我陶醉。招行23 年的發展在很多外國人看來是個奇迹。招行的迅速發展，得益于中國經濟的高速增長，經濟增長必然有利于金融發展;還得益于鄧小平同志宣導並實踐的改革開放，如果沒有小平同志倡導的創新和試驗，招行也無法發展起來;我們還得感謝袁庚把招行設于深圳，深圳商業氛圍濃厚，而且毗鄰香港，香港的國際化和市場化對招行的影響很大。這些是招行快速發展的外部條件。

預知未來需求借IT 發展網銀

招行急速發展的內部條件有三點：戰略、管理和文化。先說戰略。這麽多年我對這幾句話很有體會：“人無遠慮，必有近憂”、“成事在天，謀事在人”，這些諺語曆久彌新，對現代企業來說也非常重要。我還有三條體會：“不知未來者，無以謀當下”;“不知世界者，無以理解中國”; “不知宏觀者，無以處理微觀”。銀行也是一家企業，但有其特殊性，宏觀經濟的任何風吹草動都會影響它，國際風雲的變化或多或少也會影響它，對于這些我們都要留意。
什麽叫戰略?戰略就是要懂得未來。銀行屬于服務業，是服務業就要研究需求，如果只研究眼前的需求，那和其他銀行相比沒有優勢，大家都做同樣的事，你不一定是人家的對手。招行的戰略就在于三句話—— 早一點、快一點、好一點。招行連續多年被《亞洲銀行家》、《歐洲貨幣》等國際權威媒體評爲內地最佳股份制銀行和最佳零售銀行。招行才700 多個網點(遠不及包括交通銀行在內的五大銀行)，爲什麽能獲選最佳零售銀行?我想原因就在招行從10 年前就開始發展零售業務。

透過IT 平台拓展零售版圖

大家知道在七、八年前，內地大多數銀行90%以上的業務都是批發業務，直到六、七年前才開始真正注重零售業務。10 年前，招行只有約100 個網點，但我們借助于一卡通和一網通大力發展零售業務，這就叫做戰略，善于抓住未來的機遇，研究未來三五年的社會經濟發展會對金融業産生什麽需求，然後開始著手迎接這些需求，不然就可能失敗。
雖然當時內地銀行沒零售業務，但我們覺得隨著經濟發展，市場需求的變化離不開西方發達國家的軌迹，特別是離不開香港、台灣、新加坡等地的軌迹，因爲彼此的文化貼近，雖然現在還有差距，但是將來的軌迹是一樣的。
我們當初借助了IT 革命，也就是互聯網的力量發展零售業務，這是招行零售業務取得先機的重要因素。因爲在規模上招行和國有大銀行沒法比，在資曆上也和花旗、彙豐這樣的百年老店沒法比，這些是不可踰越的差距，但是互聯網的快速發展給了招行一個超越他們的機會，因爲就互聯網而言，大家都站在同一個起跑線上，彼此沒有差距。

建立首個網上銀行

招行零售業務的第二大利器就是一網通，招行現在全國只有700 多個網點，物理網點少怎麽辦?借助互聯網，我們在1999 年9 月26 日推出中國首個相對完整的網上銀行系統，中國的第一張電子客票就是在推出網上銀行當天，由招行和南航在北京推出的。現在招行的網上銀行業務替代率超過80%，有效緩解了物理網點少的問題。
改革開放象征招商銀行在深圳創業，是內地改革開放的第一批實驗企業。作爲內地第一家完全由企業法人作股東的銀行，招行是按照香港現代商業銀行的架構來建構，可說是內地金融業邁向國際化的象征。

憑信用卡建口碑時尚見稱

招行現在的客戶基本上有三種，一種是有知識的年輕人，他們喜歡招行的時尚，招行當時推廣網上銀行的第一站就是北京大學，北大的學生是我們網上銀行的第一批客戶，他們用網上銀行在情人節給女朋友買玫瑰花。
以高端年輕客爲主第二種是城市白領，包括公務員，因爲他們沒時間在銀行排隊，所以喜歡在網上銀行買基金和股票等。第三種就是高端客戶，招行成立私人銀行不到兩年，現在已擁有12,000 名資産逾1,000 萬元人民幣的客戶，中國的財富增長速度在全球居于前列，我們較早地看到了這個趨勢。當然，由于需求是不斷變化的，因此奠定基礎後還要不斷創新，戰略要不斷向前。接下來談談招行信用卡的發展戰略。招行的信用卡可能是國內口碑最好的，雖然我們的發卡量不是第一，我們也不想做發卡量第一，我們要做的是每張卡的消費額、收益率第一。6 年前我們決定進軍信用卡領域，當時一家著名的國際谘詢公司認爲在中國內地做信用卡業務無法盈利。但是我們認爲，那時不能賺錢，不代表將來也不賺錢，正如那時買不起房子的人，不代表將來也買不起，于是我們就下決心開始搞。

成爲身分象征

第一個回應招行的是國際上一家非常有名的銀行，當時該銀行要和我們聯名發行信用卡，我雖然對這家銀行很尊崇，但是仍然拒絕了。後來招行聘請了台灣的一家銀行作爲顧問，雙方共同研發13個月，推出了內地首張一卡雙幣、全球通用標准信用卡，現在7 年過去了，招行信用卡在內地可說成爲身分象征。
我舉個例，歌星那英有一天給我打電話，問我能不能給她辦張白金卡，我說沒問題我們很高興，我問她我的電話你怎知道的，她說趙本山給她的，並說他們的導演和演員都有招行白金卡，就她沒有，她很失落。招行的信用卡已成爲哈佛案例，我本人也曾就此兩次赴哈佛大學講課。近年來，國內信用卡市場發展很快，很多銀行都在競逐發卡量，這時招行信用卡就轉型了，兩年前我們就決定要從跑馬圈地轉變到精耕細作，從追逐發卡量轉變爲追求卡均消費額和價值貢獻。
總結起來，比別人早三五年知道市場需求的變化，就是早一點;然後快一點研究適應需求的産品，就是快一點;然後把它做到最好，這就是好一點。等到三五年後自己成功了，別人開始想做這件事了，你的競爭力已很強，有了基礎、品牌、實力，別人很難與你競爭。所以關鍵就在于對未來的判斷。
來源：中國企業家網

交易廣場上的野蠻族

2011-07-20T02:26:00.001+08:00

最近外資大行沽空頻繁，把股票市場弄得翻雲覆雨。他們獲得好處過後，必定食髓知味。今次的成功，令一些知名度低的公司，包括本地上市公司，賠上了昂貴的代價。
市傳將有一份揭發內地肉製品生產商——雨潤食品（1068）的負面報告出籠。報告未出，已經對雨潤的股價造成嚴重打擊。這件事明顯有內幕交易。為搏出位，香港傳媒一聞到血腥味，即時出盡九牛二虎之力，為雨潤查找大小錯處！

非法的沽空

很多表現差勁的公司賬目造假，欺騙股民，但傳媒和外資基金只針對中國重要行業中龍頭公司的過失。如今中國發展勢頭大好，相比之下，出版業乃為夕陽行業，心生妒嫉，不足為奇。
外國基金在香港出出入入三十年，只顧掘金，一直無想過讓投資者知道他們的存在，對着監管機構，避得就避。證監會及港交所在監察他們的違法行為上，表現無能，更莫說對於香港相對新鮮的沽空活動。
傳媒更抵鬧！他們玩踢爆，無風起浪。但要知道，有此想法的先決條件，是要有分析能力。
先沽空一隻股票，然後公開一份有關該公司的負面報告，唯恐天下不亂，再施施然在市場買回該股票。我認為這種做法，絕對是犯法。他們寫這份報告，並非為了我和你着想，亦非為了改善該公司的企業管治。他們只有一個目的，就是為了從股票市場上賺錢，行為貪婪恐怖。香港傳媒就可能在不知情下，同流合污。

比亞迪股價高

比亞迪（1211）公布的業績數據奇差，但董事局事前無警告過投資者，此乃不負責任的行為。加上比亞迪剛在深圳 A股上市，但其股價相較 H股，有極大折讓。這情況令股民，甚至股神畢菲特，都十分困擾。我會等其股價回落至單位數字，才再考慮。
華寶國際（0336）未來五年將面對極大挑戰，過去投放了二十億資金於一種新興製造香煙及香料的「煙草薄片」上，但至今我仍未看見這項投資為公司帶來了什麼利潤。還有其他負面情況，例如公司明明有充裕的現金，卻走去借貸；應收款項的金額等於一百五十天的銷售金額，實不合理。無形資產上升了十二億，這顯示了今年的收購項目包含不知名的東西！孎盚鼣 o些「異味」實在太敏感。
再談波司登（3998）。雖然整體營業額上升了二成三，但當扣除了去年達一億元的客戶減值收入，及今年的財務資產利息收入，波司登的盈利根本沒有變化。毛利低、分銷成本高，大大影響了銷售成績。明明手頭有錢，卻胡亂借貸。最奇怪的是，波司登淨利潤達十二億，股東權益只增加了六千萬。等於有人告訴我 1+1=1。
假如有一天，我告訴你 1+1=1，你會否再看這個專欄？請暫時不要買入這隻股票。

你在開玩笑吧！

2011-07-20T02:24:00.001+08:00

看罷迪生創建（0113）截至今年三月止的業績，簡直令我目瞪口呆。這隻零售股，並非我喜歡的股票，但過去我真的認為它是保守的。
我欣賞迪生創建善於控制成本，令毛利率高達五成，淨現金達港幣十億元，以及股東資本上升，但僅此而已。

失去品牌專營權

我發現今年，該集團有五成經營利潤是來自「集團從成衣/配飾分銷專營權的終止/到期所得」，去年亦有四成五。亦即是說，迪生創建把今年從內地 Tommy Hilfiger及去年 Polo Ralph Lauren的專營權終止所得的款項，當成是經營利潤，而翻開整份業績報告，只在附錄三以一句半句提到。
我想知道迪生創建（ 1）為何會失去了著名品牌的經營權？（ 2）為何把所得款項當成收入，而非劃分為非經常性收支，是否他們不想這樣做？假如他們真的這樣做，我認為迪生的銷售成績未如理想。
另一條問題是：為何迪生創建投資了三點四七億港元（相等於股東資本的 15%）屬於「垃圾債券」的美元債務證券？玩財技一定不是迪生管理層的專長，你們是否已經忘記了這些產品在金融海嘯帶來的影響？
其聯營公司銷售額為人民幣七千八百萬（利潤為二千萬港元），除非早前已刊登了通告，為何在資產負債表中沒有全面的解釋？

盈利將大幅下降

迪生創建於香港有五十七間分店，營業額達十八點四億，佔總營業額五成四。但內地二百七十一間分店，只有七點二一億營業額，僅佔二成一。我假設這情況與總銷售面積有關，但由於情況異常，迪生應該詳細解釋一下。
我會小心其新的業務，例如在 Harvey Nichols內的 Beauty Bazaar、 American Eagle Outfitters，以及在太古廣場新開的 Harvey Nichols，這些新業務帶點冒險性，可能會帶來利潤，又可能不會，但我只會看今天我能看到的。
扣除專營權終止所得，來年盈利一定大幅下降，加上租金上升、西武百貨結業、太古廣場的 Harvey Nichols旗艦店開幕等等，將導致開支大增，最少四個月無收入。
或許這解釋了為何迪生創建現金達十億，每股盈利有九毫三，但卻把股息由每股四毫九減至今年三毫三。現時股價六元，已是其賬面價值，現金佔一半，約六倍市盈率，息率九釐。但不要做傻佬，迪生創建失去了部分品牌的專營權，要賺到三億四千七百萬盈利，我懷疑這至少需要好幾年。
這股票不是我杯茶，多謝。

思考要精明

2011-07-04T16:32:00.001+08:00

在股票市場裡，從來無人可以準確地估頂撈底，或預測大市走勢。有人會扮先知，但我肯定大家都是靠估。坦白說，我有時也會這樣做，或者這就是我們人類的基因。下次當我嘗試去做預測時，請原諒我，我只是控制不到自己。
但這個現實不應影響精明投資者的決定，就是在大市疲弱時，趁低吸納表現突出的公司股票；或在牛市時，沽出一些平平無奇的股票。數據永遠不會說謊，不過這個建議有兩大缺點：
第一，投資者需要有極不平凡的心理素質，當大家都在恐慌時，你就要淡淡定；相反，身邊每一個人都蜂擁入市時，你就要警惕起來。
第二，要明白你手頭上的股票價格，未必會跟隨大市上落，它們也有自己的步伐。
因此，要成為股市中的最後勝利者，你先要了解買入股票的價值，然後付出一點耐性吧！

小心東方、大昌

上週以下三間公司公布業績，分別是東方報業（0018）、大昌集團（0088）及莎莎國際（0178）。
別沾手東方報業及大昌，這兩間是好股，但已是「舊日」的，董事把公司當成自己的私人玩具。話雖如此，兩間公司現金充裕，股價比資產值有極大折讓。尤其是大昌，當你重估其持有三成五股權的香港喜來登酒店的價值時就知道了。不過，又如何？他們永遠不會以任何形式回饋小股東，包括派息、資本增值或回購股份等等。
這些現金充裕的公司，喜歡買入與公司業務無關係的資產，而作為投資者是永遠不會知道的。當你知道時，已經太遲。

莎莎現價貴

莎莎國際是一間有級數的公司，不但有往績支持，管理層用心工作，營運數據又健康。大部分內地遊客來港買化妝品，自自然然會走去莎莎，因此他們不需急於在國內建立他們的零售網絡，也不需急於投放太多資金。只要莎莎的發展沒有偏離軌道，它必然會成為股壇明日之星，可惜現價太貴令我卻步。
我們的組合大部分股票的股價下挫了不少，包括新鴻基地產、農行、思捷、瑞安、滙控、中石化。而我，和你一樣持有以上及其他的股票，我也想知道究竟熊市幾時完。我跟自己說，熊市持續愈久，對手頭上持有多餘現金，又勇於赤腳踩入沼澤的人更好；在股市看來最糟糕的時候，就是接近見底時。
擔心是無用的，分分鐘令你患上精神病。只要我們已做好功課，用心等待一兩年後的成績表吧！在適當的時候，我會把手頭上的現金，和股票的派息，再買入股票。我不恐懼，因為盲目的投資者才會有所恐懼。

比亞迪淨利同比大跌84%

2011-06-29T16:36:00.000+08:00

網易財經6月29日訊在比亞迪（002594）上市前夕，投資者所擔心的公司業績問題總算是浮出水面。
比亞迪今日披露的《首次公開發行股票上市公告書》顯示，截至3月31日，公司實現歸屬于母公司股東的淨利潤爲2.67億元，同比大幅下滑84.35%，實現營業收入爲117.1億元，同比下降11.6%。
在6月20日的網上路演上，有投資者問爲什麽以往比亞迪都准時自願公告季度業績，但今年卻沒有，是不是因爲一季度的業績不是很理想？對此，比亞迪財務總監兼董秘吳經勝解釋稱是爲了保持A股和H股信息披露一致，所以暫時停止發布。
不過，從今日披露的數據來看，今年一季度業績確實如投資者擔心的一樣，出現了大幅的下滑。需要提出的是，和四季度相比，一季度還是出現了回升，實現淨利較四季度增加了1.76億元，增幅爲193%。
去年一季度，比亞迪的季度業績達到了最高峰，淨利潤高達17.04億元，同比增長達255%。但隨後退網事件、西安二廠被查等一系列負面消息接踵而至，公司業績也隨之快速下滑，去年第二季度淨利潤爲7.17億元，同比僅增長2.82%，到了第三季度，公司經營出現了滑鐵盧，淨利潤只有0.11億元，同比大跌99%。爲此，比亞迪內部展開了包括人員、網絡、策略等的大規模調整。
正因爲如此，比亞迪這次回歸A股盡管一再讓步，不斷縮減融資規模，但最終仍只能籌集到14.22億元，較預期的21.92億元縮水了35%，這在中小板個股的IPO中非常罕見。
比亞迪董事長王傳福稱，募資不足不會對公司資金面産生影響，公司有很多應對措施。但業內分析師表示，比亞迪的財務壓力並不小，況且想大力發展新能源汽車，尚需要投入大量的資金。而截至2010年12月31日，公司需償還的貸款是130多億元。
王傳福表示，公司未來的重點是新能源業務，同時也兼顧傳統汽車和電子産品業務。從公司目前的新能源汽車業務來看，銷售收入不足4300萬元，僅占2010年汽車業務總收入的約千分之二。其中，雙模電動車F3DM共銷售365輛，實現收入2944萬元；純電動汽車E6共銷售53輛，實現收入1337.6萬元。
恒豐證券研究部董事林家亨表示，投資者若以爲發行價18元人民幣是等同市盈率約20倍，是個美麗的誤會，他認爲公司第二季度的盈利可能會大萎縮，去年預期市盈率可能會高達49倍。
美銀美林最新的研報顯示，將比亞迪H股目標價由57港元大幅降至20港元；評級由“買入”降至“跑輸大市”。此前，瑞信更是降比亞迪股份目標價至17.70港元。
來源: 網易財經

中海油服：深水技術已走到3000米方向主打深水服務能力

2011-06-27T17:06:00.002+08:00

曾被申萬評上“2011年十大金股”的中海油服(2883)，雖然在大盤表現上欠佳，但原油價格一直在高位區間頻繁震蕩也讓中海油服充滿幻想，而中海油服執行副總裁兼CFO李飛龍就爲大家獨家解析不一樣的中海油服。

問題：墨西哥灣漏油事件對中海油服所産生了哪些方面影響？
“墨西哥灣的漏油事件對整個石油工業有很深遠的影響，第一個方面是許多國家對油氣勘探的安全都有所提高，中國也在研究，但還沒有提出更嚴格的要求，因爲我們並沒有真正涉足深水領域，第二個方面是石油公司對裝備的要求更高，這對公司帶來成本上最直接的影響。”

問題：中海油服怎麽在不確定性尋找增長點？
“全世界都需要油氣，所以進一步尋找油氣是確定的，而海洋占全球面積70%左右，陸地上勘探已經成定局了，所以人們走向海洋走向深水尋找油氣這個就是簡單確定的因素。
而中國深海勘探石油、天然氣才剛剛起步，我們相信中國深海領域給中國的石油業會帶來新的增長點，這無疑也是給我一個機會，但同時也是一個挑戰，我們的目標就是希望能夠隨著中國走向深水這個大的戰略，來培育打造我們深水的服務能力。”

問題：深水開采技術是否成熟？
“這個我們已經進入到相當高的技術水平領域了，目前可以達到3000米的水深。”

問題：中海油服對未來幾年的戰略目標，對海外版圖的整體擴張的一個布局情況如何？
“我們希望把公司打造成有一定國際競爭力的國際油田服務公司，所謂國際就要體現在海外業務量占一定的比例，業務、領域、收入都要有一定的體現。未來的幾年，我們希望在中國油田服務的主導地位的同時，進一步擴大海外的業務。”
理財周報

馬化騰：說真話我一直都不腼腆

2011-06-27T17:01:00.002+08:00

某種程度上，馬化騰對産品細節與用戶體驗的偏執與狂熱可與喬布斯相媲美，但“小馬哥”不善于面對外界，更談不上像“喬老爺”那樣，以鮮明不羁的形象、滔滔不絕的營銷語言引領公衆。
6月4日黃昏時分。站在深圳騰訊大廈37層布滿企鵝形象的大廳裏，這位騰訊董事局主席兼CEO擺出各種姿勢，順從地接受攝影師擺布。看他言談自如的狀態，幾位騰訊的員工也未免詫異。就在幾個小時前，馬的下屬們還希望我們不要拍照時間過長，因爲，小馬哥會非常不適應，甚至“腼腆到會臉紅”。他們還舉例稱：前一陣，爲了錄一段長度不過兩分鍾的與開放有關的視頻，前後居然折騰了半個多小時—馬化騰一切的自信似乎都會被鏡頭摧毀。
不過，今天的小馬哥看上去不只是找到了“感覺”，簡直是爲騰訊聲稱要做的“開放”開始“脫胎換骨”了。連周鴻也半認真半“酸溜溜”地評價：“騰訊開放很好啊，馬化騰很厲害，角色轉變很快。”
就在采訪之前三天，3Q大戰的另一主角奇虎360在北京召開“第一屆互聯網開放大會”，好像針對騰訊即將上線的Q+平台般搶先發布了新版安全桌面和“360度開放計劃”。
“我沒什麽變化，說真話，我一直都不腼腆。”拍攝間隙，馬化騰如此回應我們關于他“如何做到脫胎換骨”的問題。
但騰訊的脫胎換骨並不是個“僞命題”。

三大平台：“全民公敵”的試驗田

騰訊將力推三大開放平台——基于IM客戶端的Q+開放平台，SNS開放平台（包括QQ空間和朋友），及騰訊微博開放平台。但每個領域都有狙擊者
馬化騰未免尴尬。當他准備好向外界展示一個開放的騰訊時，卻發現吸引相應開發者，有點難。
騰訊每個業務板塊，幾乎都有大公司的開放平台占得先機。其實，“3Q大戰”之前，“開放”這個詞，還像幾年前的“雲計算”，經常被挂在嘴邊、熱火朝天，但卻沒幾個人能說清楚。但就在騰訊緊鑼密鼓走向開放這半年，“開放”不再是個虛無缥缈的概念。一邊是Facebook、Twitter因開放在資本市場贏得高市值，一邊是中國互聯網大公司普遍增長乏力，那些率先推出開放平台的公司均收獲不菲。百度借力“框計算”取代騰訊成爲中國互聯網市值王，新浪依靠微博開放平台重回舞台中央，一直宣揚開放理念的周鴻則把360推上納斯達克，阿里巴巴的開放也拓至線下，力推物流開放平台。
曾有人總結馬化騰商業思想的核心：既要賺今天的錢，也要爲賺明天的錢做准備；既要關注市場大勢，也要關注用戶需求；比對手慢並不丟人，關鍵在于一定要比它更好用；最後，絕不輕易下注，但一旦認准了，就要敢下重注。
騰訊的開放計劃沿襲了這一風格。它將力推三大開放平台—基于IM客戶端的Q+開放平台，SNS開放平台（包括QQ空間和朋友），及騰訊微博開放平台。
Q+和SNS開放平台用于防禦來自社交網絡的衝擊。馬化騰承認，微博的出現，讓騰訊客戶端上原有的用戶關系鏈弱化。被社交網絡衝擊的不僅是騰訊，在網頁端，巨頭、搜索模式的代表谷歌也已受到Facebook和Twitter的嚴重衝擊，股價下挫。
開放的首要任務自然是鞏固用戶的關系鏈，繼而反向促進客戶端，承擔這一作用的SNS開放平台是當下騰訊開放最重要的板塊，盈利能力最強。它早在運作之中，QQ空間2009年就開始引入第三方應用，現在已運作得比較成熟。
“QQ空間開放平台就是Facebook模式。”馬化騰說，那些只有用戶和關系鏈的開放平台“比較低端”，他希望SNS開放平台可以“真的像Facebook那樣”。
首先，遊戲類第三方應用要真正實現“社交”功能，和客戶端一樣成爲用戶關系鏈的一部分；然後，用戶在第三方應用的各種行爲要再度通過關系鏈傳播，這些“回流”的信息再對社區形成二次促進。“騰訊就是要創建一個這樣的社區生態鏈，但它的尺度和設計必須精巧，過程很複雜，回流信息多了用戶會討厭，少了又起不到社交應用的效果。”他說。
SNS開放平台負責人吳宵光是騰訊的創始時期的元老，現任騰訊高級執行副總裁。據說他曾寫過第一版QQ的代碼，其英文名“Free”就取自客戶端免費之意。“Facebook、Twitter和QQ在SNS的本質上沒有不同，就是三個因素，關系鏈、朋友和用戶互動行爲，所有SNS都是圍繞這三個因素擴充。真正有持續競爭力的關系鏈一定是熟人，那些基于陌生人關系的平台生命力難以長久。”他對關系鏈體會深刻：由于QQ空間和客戶端直接打通，即便同一用戶身處不同關系鏈，需求差異也很大，有時需要匿名，有時希望實名。SNS開放平台必須同時滿足兩種需求，QQ空間運作成熟後又推出實名制的“朋友”，就基于對用戶需求的補充。
吳宵光說：“第三方應用必須在QQ空間和朋友之間打通，不能讓用戶種兩塊地，同學朋友偷這塊，匿名好友偷另一塊，雖然內部對此早有共識，但技術還是挺複雜的。”
目前，SNS開放平台上已經有摩天大樓、夢幻海底、胡來三國三款應用進入同時在線人數的“千萬俱樂部”，但直到今年SNS開放平台才開始大規模接入第三方應用，因爲，“我們的自研團隊在摸索經驗，要在平台相對成熟之後再以模塊化推出。”吳說。
微博開放平台則是騰訊在緊跟趨勢，以社交時代的表達方式重塑用戶的關系鏈。擁有6.47億用戶的騰訊將用戶關系鏈轉移至微博順理成章，毋需諱言，騰訊微博的最直接競爭對手就是新浪。
馬化騰的描述比較簡單：“希望能把QQ空間中的應用移植過去試一下，騰訊比新浪微博的雙向好友多，效果可能更好，但關鍵是把接口做好，很多奇思妙想會來自開發者。”騰訊微博表現比這精彩得多，從去年9月開始發力，基于騰訊自有産品的推廣和龐大用戶群，騰訊微博用戶迅速突破1億大關。微博從組織架構上也獲得更大空間，此前它屬于網絡媒體事業群的項目組，現在則直接成立微博事業部。
騰訊微博事業部負責人邢宏宇的理解則是，“微博的屬性是媒體，（和新浪的）差異會因用戶需求差異逐漸顯現。”不過，有騰訊微博員工表示，微博在騰訊的定位不像新浪微博那樣“來勢洶洶”，而是有一種“隨風潛入夜”的感覺。微博不會強勢、大面積地出現在騰訊各類産品中，更多會是個小小的鏈接標識；騰訊微博力爭不打擾用戶，但在騰訊産品體系內，只要用戶需要就能方便地找到它。或許，馬化騰希望微博能成爲騰訊紛雜産品線的“紐帶”，幾乎每個業務部門都設置專門的人員對接微博，他們的工作考核內容就是和微博溝通。
有意無意，騰訊微博已顯示出和新浪的不同。新浪在微博上建立了微群，騰訊開放的是名單；新浪微博開放平台的應用更集中于信息，騰訊則更休閑一些。邢宏宇說，騰訊自身在SNS上有深切的體會，很多經驗可以複制到微博上。目前，平台上已有100多款第三方應用接入，但申請接入微博開放平台的應用已達上萬款，大部分處于修改和測試階段。
三大開放平台中，Q+算得上騰訊的“概念産品”。
馬化騰強調，“360也在做桌面體驗産品，但Q+是不一樣的。360的全屏幕的客戶端主要是導航和推薦，我們的體驗不是這樣的。”第一，要有導航和推薦功能，第二，要有賬號體制和消息體制（周鴻也表達過類似的産品設想）。無獨有偶，他們都用蘋果舉例，App Store的推送消息實際具備了社交功能。
Q+的獨特性在于，馬化騰希望通過這一平台將社交功能和關系鏈直接接入用戶的桌面。但Q+又和SNS開放平台不同，用戶的行爲曝光必須被嚴格控制，甚至不能被曝光給一維以上的好友關系。騰訊內部對Q+這一基于客戶端的開放平台並不陌生，此前的“蜂鳥版”QQ就是Q+的雛形。
在此基礎之上，Q+希望將一些中小開發者難以實現的技術能力模塊化，供開發者隨意調用。馬化騰舉例，如果開發者做一個企業內的應用，可以直接調用視頻模塊、大型文件傳輸模塊，而不必專門爲此進行大筆投入。
CTO熊明華說，這些很“重”的功能，只有大平台才有變現能力；類似應用對開發者來說既實現困難，又沒有太好的盈利模式。不過Q+到目前還處于框架搭建階段，預計在7月推出第一個版本，熊明華和即時通訊業務負責人殷宇都表示，一些細則還在考察中。
顯然，馬化騰希望Q+能成爲騰訊體現創新的標杆。去年，騰訊在網頁端嘗試推出WebQQ2.0，有評價稱：“這不就是操作系統嗎？”他說，Q+其實是一個社交操作系統，由騰訊提供雲服務平台，開發商就像在Windows系統上那樣開放應用，同時可以和騰訊自身的消息體制互通。“全世界都沒有這麽做（的公司），難度很大，我們希望可以創造一種新模式，幾年之內盈利都不是Q+的考核指標。”
在騰訊的開放平台上，如何處理開發者應用與自有産品的關系，略顯敏感。

平台攻略：裁判員與運動員共活？

開發者既要面對“企鵝凶猛的衝擊波”，還要小心翼翼不觸犯騰訊的“高壓線”，他們爲什麽還要選擇騰訊？
不過，自從今年各大開放平台相繼亮相，騰訊與開發者之間就陷入一種微妙的制衡。
騰訊一邊宣布大尺度開放（尤其是客戶端開放），一面步伐緩慢；開發者一邊渴求海量用戶，一方面忌憚騰訊在開放中逐漸封閉，扼住自己的脖子。類似情況無論在Facebook還是國內其它開放平台都出現過，開發者都在暗自討論，騰訊是否真正的開放？
這種擔心似乎已有先例—五分鍾的開心農場被騰訊以500萬元的價格買斷，成爲“企鵝凶猛”的佐證。
開心農場是QQ空間上第一款遊戲。當時，騰訊准備從農場和牧場下手，他們選擇的合作夥伴是曾在開心、人人等平台反響火爆的“開心農場”。但在QQ空間與其正式對接還不到5分鍾時，開心農場的服務器就被千萬量級的用戶擊垮了。如今，這款被更名爲QQ農場的遊戲，與最初接入的版本相比，只能算是創意和形象相同，幾乎所有代碼、架構都按照騰訊的標准重寫了。吳宵光說，經過農場這款火爆遊戲的磨練，騰訊基本上把相關能力整合就緒了。
馬化騰也解釋，五分鍾是特例，當時産品的原型還不能直接接入騰訊平台，對他們來說按比例分成很可能不如買斷劃算。另外，當時QQ空間開放還處于嘗試階段，用戶數據都是直接“捅”到平台底層的，這關乎整個騰訊平台的安全。—而對五分鍾而言，外界認爲頗有“被迫”的成分。
而去年在QQ空間上線的社交遊戲“摩天大樓”，要比“開心農場”幸運得多。遊戲開發者恺英網絡公司CEO王悅回憶，當時QQ空間的模塊和第三方插件還不像現在這樣完善，很多由雙方共同磨合。他評價：“由于騰訊自身有海量用戶，技術人員很有經驗。”
但這依舊是一次“好事多磨”的合作，遊戲對全部用戶開放曆經半年。不知道王悅有沒有在這半年抱怨過騰訊“苛刻又難纏”？但結果讓他驚喜，上線半年摩天大樓用戶數量增長600倍，注冊用戶突破1億。如今，恺英網絡已獲第二輪融資。
目前QQ空間有一套模塊化的接入指引和資料提供給開發者，應用可以直接按照該標准接入。馬化騰說，“我們做出來雖然慢一點，但一步一個腳印，非常有效。有的開發者一下賺了很多錢，業界沒人敢說比騰訊幫開發者賺錢更多。”不僅SNS平台，Q+和微博也在醞釀類似的標准。
騰訊將開發者與自己的分成從9:1調整到7:3，這屬目前較高的遊戲分成。其它開放平台中，新浪微博收入“全歸開發者”促銷進行中，不過開發者需自行解決服務器等一切相關問題；360此前分成比例也是7:3，周鴻正推動開發者分成比例上升至5:5。國外蘋果App Store分成比例是7:3。相比之下，騰訊對開發者的投入更多。
其實，開發者的訴求也分爲兩類，一類如恺英網絡公司CEO王悅，更看重在騰訊開放平台上的發展前景，另一類則關注機會均等，看重應用能自由接入，再到平台上自由競爭。
騰訊更傾向于前者。馬化騰說，“（應用）必須性能要好、好玩，用戶也願意付費，開發商才能分到錢。騰訊更看重結果，能不能讓開發商可持續發展才是最關鍵的。”先行推出開放平台的阿里巴巴、百度、新浪微博和360則更側重于後者。
不過，無論開發者處于何種考慮，他們都關心一件事：騰訊是否堅持開放策略？以及，騰訊會不會既做運動員又做裁判？
“不可能！”馬化騰回應，“矛盾的根本並不是做運動員還是裁判，在門檻很低時家家都能做，但最終還是獨特的內容和服務會存活。”他用網遊舉例，不是騰訊想做什麽就能做，一個大型遊戲研發周期需要三至五年就是很大的門檻，等騰訊做出來什麽都發生了。在騰訊的遊戲代理業務中，類似的情況並沒出現，目前中國網吧排名前四的遊戲都由騰訊代理，其中只有一款賽車遊戲是自有産品。“同樣，社交平台裏面很多應用我們也做不了，只有合作夥伴才具備能力。”至于騰訊是否會在開放平台上傾斜自有産品，馬化騰覺得根本不是問題，“旁邊做個騰訊專區，需要的用戶直接去找就行。”
但在三大開放平台上，對自有産品的策略略有不同。熊明華說，Q+的自研隊伍更側重模塊開發，這些應用開發者沒有動力去做；SNS開放平台會做兩類産品，一類是用于研究平台用戶需求，探索開放的應用，比如之前的農場；另一類是戰略級應用，吳宵光說，“比如相冊，你可以說它是平台，也可以說它是應用。這些應用對平台長期競爭力有核心價值，很有可能自己研發，而且最終類似的應用在平台上會免費化。”微博開放平台對自有産品的態度是向外傾斜，邢宏宇說，“只做那些用戶確實有需求但又沒有的應用，爲了保證開發者的信心，將騰訊其它産品線接入微博開放平台的步驟放緩。”
如果你是一位即將登上騰訊開放平台的開發者，請注意騰訊的禁忌，千萬不能破壞用戶體驗。雖然馬化騰輕描淡寫，“我們自己也有産品體驗不夠好。”但在具體執行上，那些認同“小馬哥”産品理念到骨髓的騰訊員工則要嚴格得多。
即便在直面新浪競爭、急需快速擴充市場份額的騰訊微博平台，這也是“高壓線”。上線的幾百款應用和數萬款申請，巨大的數字差異就說明問題，大量應用正在爲“用戶體驗”做調整。
由于微博尚屬新生事物，無現成標准。相關負責人正在努力將用戶體驗的標准細化，他們正在向在開發者群裏征集標准。該負責人說，平台就是一個社區，社區的法規需要大家共同建立，他們征集了很多條標准，一兩個月後細則就會出台。應用的權限會按照此標准進行提升或降級。
目前有關用戶體驗的“底線”已有三條：第一，應用不能未經用戶允許時，強制用戶關注相關微博；第二，應用不能未經用戶允許，在用戶微博上發消息；第三，應用不能進行其它被認定的破壞用戶體驗的行爲。
其實，騰訊一直在以驚人的反應速度維護用戶體驗。中國互聯網有一些容易破壞用戶體驗的“慣性”，比如著名的“星期五原則”（在下班後或公衆假日更改程序讓競爭對手難以快速反應，以達到擴張或競爭目的）。兩個月前，一位開發者在星期五晚上十一點半更改程序，強制用戶關注他的兩個微博，並在用戶微博中發消息推薦其應用。不到一個小時，微博的用戶就增加了2000多名。微博後台人員在半小時內發現了數據異常，該負責人在12點得知這一情況，又在半小時後聯系到了開發者。
據說，開發者當時非常震驚。騰訊對此類事件的處理也非常嚴格，立即對此應用降權進入測試階段，等開發者修改應用確認完畢後，再恢複使用。同時在後台恢複數據，取消一個多小時內被強制關注的用戶。
目前在騰訊微博開放平台，大部分未能被發布的應用都是因爲類似理由，或是針對粉絲進行病毒式營銷的程序。或許新浪開放平台一開始並沒遇到類似情況，但當許多所謂“微博營銷”賺到錢，類似應用就比比皆是。該負責人說，我們希望應用能真的爲用戶提供價值，而不僅是到這裏謀利。
可以說，騰訊已經交足了學費。網絡詐騙、僵屍粉，早年都曾出現在客戶端上，現在則被控制在可接受的範圍內。邢宏宇說，有一些經驗可以借鑒，只需要根據實際運營情況調整參數。騰訊微博有一條不爲人知的規定，就是用戶每天新增關注人數上限爲200名，因爲“一個真實的社會關系中，一個人也就認識幾百人，熟人可能不過幾十人。”
當然，普通用戶不會對此有所感覺，它針對的是“僵屍粉”運營。

後3Q時代：誰是開放的衛戍者？

要求一萬多名價值觀高度統一的騰訊員工像馬化騰那樣迅速轉變觀念，並非易事。更何況，馬化騰並非強勢之人。
“能力是被活活撐大的。”馬化騰說。“開放平台早就有，SP時代的移動夢網就是，只不過那時不叫開放，叫合作。”後來騰訊開始做SNS，他對開放理解更深，“開放不是你願不願意這麽做，而是商業邏輯、商業模式和産業鏈的形態的要求，必須這麽做。”
然而，即便是在馬化騰意識到這一切之後，騰訊還是陷入公衆形象的“冰凍期”，轟轟烈烈的3Q大戰也沒能幸免。他有時覺得自己被“誤讀”，因爲騰訊早就在爲開放做准備。但他很清楚，開放絕對不是靈丹妙藥。這一體會不僅來自早期的開放嘗試，還縱貫整個騰訊的發展經曆。比較中國互聯網其它開放平台，好幾位員工略帶驕傲地說：它們正面臨和即將面臨的問題，騰訊多年前就遇到過了。
騰訊的開放嘗試沿襲了慣有的風格，低調務實。每進入一個新領域，都是先從邊角開始悄悄試探，耐心積蓄力量，從不與強大的競爭對手發生正面接觸，直到對手出現失誤，它就迅速搶占地盤，慢慢拿走主動權；即便取得優勢，也要避免與對手直接交火，而是反複紮緊自己的籬笆，確保安全和利益最大化。
3Q之後，騰訊邀請互聯網資深人士搞了十場的“診斷騰訊”，此前極少露面的高管悉數到場。或許他們希望“外腦”能提供靈丹妙藥，可惜關于開放的細則和做法，他們得到的信息最少。
其中杭州的一場，一位員工傾吐著3Q連同開放帶來的委屈：“都批評騰訊不開放？你說這麽大的公司應該怎麽開放？從哪入手？不是騰訊不想開放，實在是公司太大、太複雜。”
騰訊要面臨一些尚無人解決的新問題：無論Facebook、Twitter還是新浪微博、阿裏巴巴，開放都是平台建立一開始就采取的策略。現在的騰訊擁有6.47億注冊用戶，一旦開放，自身平台和第三方開發商能否應對龐大用戶的衝擊？
周鴻評價馬化騰“角色轉變很快”時後半句是，“騰訊那麽大的公司，整體轉變觀念需要時間，大船掉頭也需要時間，沒有包袱就是360的優勢。”
“如果我一開始就說要把即時通訊關系鏈轉化至SNS社區，用戶肯定跳起來，你憑什麽把我的資料開放出去？必須等用戶接受Qzone和朋友這樣的SNS社區時，才能談開放的下一步。”馬化騰解釋，前幾年，騰訊一直專注于搭建這個平台，因爲“不跑數據根本不知道會出現什麽問題。”
剛推出QQ空間時，騰訊也面臨過超大數據流量的挑戰。由于第三方應用一開始就接入到Q幣的支付體系，隨之而來的還有安全、支付等問題。中國互聯網支付鏈條背後有一條同樣繁盛的“黑産業鏈”，“我不管不顧地開放出去，最高興的是他們，如果出現大量Q幣丟失，會嚴重傷害騰訊的用戶體驗。”
馬化騰表示，關于3Q大戰最大的反思是，外界感覺騰訊體量很大，但自己還認爲是家小公司。“騰訊沒有對産業和其它的中小企業開發者做貢獻，怎麽說都是難辭其咎。”
但如果你在3Q大戰之後的半年，深度觀察騰訊的開放可能會略感失望，在內部，騰訊並沒像大象轉身那樣，稍微挪動就會出現很大的震撼。就如人的性格很難改變一樣，騰訊的內部再造依舊低調而沈穩。先是由各個BU自發調整，再由管理層作出指導性的調整。開放本就是馬化騰一直推動的事情，到目前兩個明顯的變化是，對開放重點部門保證資源尤其是人力配備，微博被獨立出來成立事業部；另外就是開放有了明確的時間表，以前則是“做多少算多少”，沒有緊迫性。
三大開放平台之外，騰訊將設置獨立的組織架構或是委員會，專門負責各平台之間的溝通、經驗的分享以及安全問題。目前，他們正在著力解決內部跨部門的溝通問題，同時在籌備一個模塊式的機制評測應用。如果順利，開發者將實現真正的“一點接入”，只要按照既定的模塊就可以自由在騰訊各平台上運營。
對馬化騰來說，這不是複雜的需要不斷平衡利益的過程，只不過是件繁瑣的事情。平台之間討論的不是如何重新劃分勢力範圍，而是如何對接等技術實操問題。
而馬化騰提供的解決方案似乎只是“思想工作”。他反思之前騰訊經常強調“快速叠代”，對公司責任感強調過少，以後管理層的責任感要一層一層向下傳遞。他承認，公司有很多不同聲音，甚至高管之間也有分歧，有的覺得開放應全盤開放，什麽都扔出去；有的認爲某些産品要留下自己慢慢做，爲什麽分享出去呢？他說，但3Q之後大家想通了，這些業務要開放給開發者，仿佛他馬化騰說幾句，業務部門就能全然放棄既得利益，統一聲音似的。
騰訊是個令人費解的內外兩重世界，就像一堵圍牆，牆內的人對騰訊忠心耿耿覺得公司簡單歡快如大學校園，牆外的人覺得企鵝彪悍且來勢洶洶。
騰訊員工對此習以爲常，他們似乎天生就認爲公司政治等“大公司病”不應該出現在騰訊。在中國互聯網界，騰訊管理團隊的穩定堪稱奇觀，12年五位創始人還有四位，其他空降高官尚無離職。唯一離開的曾李青潇灑地去做天使投資人，至今仍以終身名譽顧問的頭銜位列騰訊網站的高管名單中。
幾位創始人大學時期就是關系融洽的校友，十幾年後他們仍保持著兄弟般的情誼。按流行的說法，他們都是“宅男”，工作之余爲數不多的社交娛樂是帶著家人一起聚會。
騰訊的內部氛圍就來自高管融洽關系的傳遞。當然，這種情誼的維護和馬化騰有關。許多人評價，馬化騰幾乎從不強勢地批評他人，遇到困難時相關負責人往往第一時間得到他的安慰。
之前，爲了保證産品的“快速叠代”，騰訊公司架構極爲扁平化，信息也在這樣的架構裏快速流通。一線人員可以便捷而快速地和公司管理層溝通産品，並且管理層極少對産品做強勢幹預。
此前，騰訊産品“野蠻”則來自另外的壓力。首先，管理層的統一讓各部門之間難以“邀功”，因爲騰訊海量客戶來自客戶端，而客戶端的開發者正是現今騰訊各位高管。其次，某款産品做出成績大家不會覺得驚喜，因爲騰訊天然有龐大的用戶。
至少目前，騰訊獨特的文化讓大象轉身顯得沒有那麽難，但這種文化是否會在騰訊的開放和延展中制造新問題，還屬未知。一個擔心並非多余：出于慣性，要求一萬多名價值觀高度統一的騰訊員工像馬化騰那樣迅速轉變觀念，並非易事。
盡管2010年的“3Q大戰”一度讓騰訊聲名受損，但今年3月，馬化騰還是與喬布斯一起跻身《巴倫周刊》的“2010年度全球最受尊敬的30大CEO”。喬布斯執掌的蘋果公司，也一度被指摘爲“封閉王國”，即便在推出APP開放平台之後，外界仍質疑其“以開放之名，行封閉之實”。那麽，在位勢上先輸一招，在文化及執行力上又難保證，且被外界關注已久的騰訊開放，能讓馬化騰擺脫“全民公敵”的惡名嗎？
來源：《中國企業家》

騰訊開放平台VSFacebook開放平台

2011-06-22T01:51:00.002+08:00

6月15日，“騰訊合作夥伴大會”在北京國家會議中心舉辦。無論是馬化騰的“八個選擇”的精彩演講，還是劉熾平的平台運營數據報告，都博得了與會者的陣陣掌聲。通過大會，大家都看到了騰訊真正開放的決心，而騰訊也明確了開放的方向和開放程度。
對于騰訊的開放，有業內人士分析認爲，騰訊的開放對于行業的影響將超越Facebook而更具意義。而騰訊的開放，無論是對于産業鏈的發展，還是對創業者的商業價值，都突顯其優勢。接下來就讓筆者和大家通過對比了解騰訊開放的優勢所在。

騰訊開放和Facebook的共同之處

Facebook開放平台是一個傳奇，打造了一個互聯網企業成功的神話。Facebook作爲全世界第一個利用開放而飛速發展的公司，帶領全世界的互聯網事業進入開放時代。
6月15日，騰訊公布了各大開放平台取得的成績後，宣布7月推出其核心平台——Q+平台。通過對馬化騰“八個選擇”的研讀，對于騰訊的開放方向和程度都有了明確的目標。
騰訊采用的是全平台開放的策略，除了開放API入口，更重要的是騰訊QQ的6.7億活躍用戶的關系鏈和支付體系的開放。同時，騰訊還在電子商務、搜索、支付、團購等方面都采取了全全放的態度，真正打造一個無疆界、開放共享的互聯網新生態。而這一切，和今天的Facebook開放是有著異曲同工之處。對于騰訊的開放，創新工場董事長李開複也說：中國互聯網創業者的黃金時代已經來了，因爲你有了騰訊這個真正的大開放平台，在美國你用Facebook，在中國你有QQ，Q+這樣的平台。

騰訊開放比Facebook更具優勢

如何看待騰訊開放的優勢呢？
創新工場董事長李開複說：過去創業很難。因爲創業成本很高，你有創業的想法，你還要有技術，還要有資金，還要打造自己的銷售團隊……而今天，騰訊開放後，給中國互聯網創業者帶來了一個黃金時期。作爲一名創業者，只要你有創意，就可以得到像創新工廠等這類的投資。騰訊在2011年1月也成立了50億規模的“騰訊産業共贏基金”，不久的將來基金規模將擴容到100億元，爲中國互聯網産業及其相關行業的創新提供資本支持，並從産業鏈共贏的角度助力開放。在今天這個行業背景之下，騰訊開放比Facebook更具優勢。
而當創業者有創意也有了投資之後，騰訊對創業者開放自己的技術和服務，這就是馬化騰所述的生態系開放平台。當年的Facebook開放，只爲了自身更大地發展，畢竟那時是一個大膽的嘗試。而今天的騰訊開放，目的是打造一個無疆界、共同分享的互聯網新生態。所以在騰訊的開放平台，騰訊會將12年的成長曆練和多年累積的強大運營經驗轉化爲産品、技術、運營、營銷等多方面的支持提供給合作夥伴，使對方能專注于創意和産品，幫助小團隊也能在這個大平台上取得極大成功。目前在騰訊開放平台的摩天大樓就是最好的例子，摩天大樓開發公司CEO王悅曾說過，在完成各項審核後，騰訊派出技術團隊和該應用遊戲的開發團隊一起對摩頭大樓進行最徹底的優化之後，再進入騰訊的開放平台。這也就爲摩天大樓進駐騰訊的平台後，短短幾個月間用戶超過9000萬，月分紅也超越200萬的成績而打下了基礎。而對于産品在運營過程中的服務，騰訊也予以開放性的支持。在這樣的環境下，創業成本大大地降低，重複性的勞動也可以大幅度地減少。這一切，在Facebook開放平台都不曾發生，而這些，卻使得騰訊平放平台對于創業者商業價值的打造，更具優勢。
相對于Facebook來說，騰訊更注重用戶體驗，面對用戶利益受到損害，騰訊將選擇“零容忍”。騰訊開放後，在原有基礎上加大了用戶數據的安全和保密，將用戶體驗再次提升到一個高端的位置。這對于用戶在享受騰訊開放平台的樂趣時，不再擔心其利益受到侵害，這也造就騰訊開放平台在用戶體驗上比Facebook更具優勢。
創新工廠李開複說：“七年以前，Facebook是一個小小的網站，在2007年，Facebook做了一個重大的，可能也是艱難的決定，就是把它的平台開放出來，當時一個開放的會議上，他開放了他的平台，從2007年以後，Facebook超過了MYSB。”而今天的騰訊開放平台，促使“騰訊的使命正在發生變化”，致力于和所有的創業者一起打造一個沒有疆界、開放共享的互聯網新生態。這是騰訊使命的變化，標志著它從只確保自己一家的經營成果，升級到著眼于整個産業生態環境的良性、健康和可持續發展，其心態也從“經營果樹生意”轉變爲“保護果園生態”。騰訊開放平台的准備充分和Facebook的“艱難的決定”相比，在促進互聯網産業鏈的發展上，騰訊開放平台更具優勢。
來源：CCTIME飛象網

比亞迪管理層及保薦機構人員在線精彩問答

2011-06-21T02:06:00.001+08:00

全景網6月20日訊 20日下午2點，比亞迪首次公開發行A股網上路演如期在全景網舉行。公司管理層主要成員和保薦機構相關人員就公司的基本情況、發展前景和本次發行的相關安排與投資者進行了交流。全景網編輯爲大家精選了部分關注度較高的問答信息。

關鍵詞一：新能源

投資者：請問貴公司今後重點發展汽車業務，還是發展電子産品？
董事長\執行董事\總裁王傳福：公司未來的重點是新能源業務，但也兼顧傳統汽車和電子産品業務。謝謝！

投資者：具體到二次充電電池和新能源，發展戰略是什麽？
董事長\執行董事\總裁王傳福: 在二次充電電池業務方面，本集團將鞏固和加強在全球傳統二次充電電池市場的領導地位，憑借在傳統二次充電電池領域的長期技術積累，進一步加大新型電池的研發和産業化力度，並將其廣泛應用于電動汽車、儲能電站等領域。此外，本集團還將積極開拓以太陽能電池爲主的新能源業務，加大對太陽能電池的研發、制造和銷售投入力度，使其發展成爲本集團新的增長動力，力爭成爲業內領先的新能源企業。謝謝。

投資者：請問電動車何時能夠量産？何時能夠達到經濟規模？預計未來需要哪些方面的投資？資本開支計劃？
比亞迪副總裁\財務總監\董秘吳經勝：預計明年我們電動車會達到量産，未來我們會在電動車用的鐵電池較大投資。謝謝！

關鍵詞二：汽配項目

投資者：請分析一下比亞迪汽車有限公司擴大品種及汽車零部件建設項目的經濟效益。
瑞銀證券高天宇：經估算，項目建成達産後，預計每年可實現銷售收入3,712,000千元,預\可實現稅前利潤約251,850千元，淨利潤約爲214,070千元，投資回收期約爲3年。本項目主要産品爲擴大F3及G3整車及零部件配套的生産能力，項目達産後，將新增年産20萬輛汽車整車及零部件的生産能力，新增産量可根據市場需求及生産經營安排作適當調整。F3作爲以1.5-1.6L爲主要排量的經濟型轎車，報告期內已成長爲國內單一轎車品牌銷量第一名。此外，F3車型適時的性能和配置的更新升級亦擴大了産品的客戶群基礎，滿足了消費者不斷提升的性能配置要求。作爲F3的升級車型，G3配備了更爲強大的電子系統和智能模塊，如無鑰匙啓動系統、智能行車輔助系統等，極大提高了産品的操控性能和舒適度，領先于相關競爭車型。該等車型綜合的性能價格優勢將保證其未來的銷售成長，爲本項目的預期收益提供了有力保障。謝謝。

關鍵詞三：會否破發

投資者：我們都知道現在A股市場處于震蕩中，請問比亞迪爲什麽選擇在這個市況不好的時候上市？
瑞銀證券丁曉文：滄海橫流方顯英雄本色，在發行時機的選擇上比亞迪非常自信，他們不是很在意二級市場一時一地的漲跌，他們更在意的是要向投資者提供一個真正有價值的投資機會。換個角度，二級市場低迷時，其實對投資者更加有利，這也是企業負責任一個表現。

投資者：請問主承銷商，比亞迪是否可能上市後跌破發行價？
瑞銀證券程前：比亞迪是一家非常優秀的企業，而且發行價是在詢價基礎上合理制定的，爲二級市場預留了盈利空間。如果資本市場不出現大的不可控的下跌，比亞迪的股票會有一個良好的表現。謝謝！

投資者：瑞銀這幾年在國內保薦的項目好像都破發，上市公司業績也不很好，比亞迪處于汽車低迷期，能夠保證不破發？
瑞銀證券丁曉文：個人理解破發與否與定價高低、當時的市場狀況、投資者情緒等因素有關，保薦人不能決定一家公司破發與否，但可以向投資者保薦一些真正有長期投資價值的公司，我認爲比亞迪就是一家有長期投資價值的企業。謝謝！

關鍵詞四：負債經營

投資者：請介紹比亞迪近三年其他流動負債情況？
瑞銀證券丁曉文：比亞迪的流動負債主要由短期借款、應付票據、應付賬款、預收款項構成。截至2010年12月31日、2009年12月31日及2008年12月31日，比亞迪流動負債余額分別爲27,763,951千元、18,087,932千元及14,035,822千元。謝謝！

投資者：集團現時的負債比率如何, 是次發行A股後, 會否考慮發行人民幣債券?
副總裁\財務總監\董秘吳經勝：公司負債率60%，會否考慮發行人民幣債券會根據公司財務狀況再做決定。謝謝！

投資者：請問公司短期償債風險如何？
副總裁\財務總監\董秘吳經勝：公司總體資産負載率占60%，屬正常的負債水平。有充足的銀行信用額度，足以操控短期償債風險。部分短期債款正在轉化爲長期貸款。謝謝！

關鍵詞五：整車業務

投資者：公司汽車業務發展速度如何？
瑞銀證券高天宇：比亞迪于2003年通過收購原西安秦川汽車有限責任公司開始從事汽車業務，是目前國內銷量排名前十名的轎車生産企業中增長速度最快的生産廠商，比亞迪2008年至2010年汽車銷量複合增長率74.88% ，2010年公司汽車銷量超過50萬輛，在中國汽車工業協會公布的2010年轎車生産企業銷量排名中位列第6位，並位居國內非合資轎車生産企業第1名。謝謝

投資者：汽車的上下遊行業情況如何？
瑞銀證券高天宇：汽車整車的上遊行業主要包括鋼材、塑料（聚丙烯）等原材料行業，以及動力總成、輪胎、玻璃、電子等零部件行業，下遊則通過經銷商銷售給終端消費者。上遊行業的市場化發展將使得汽車行業的成本存在較大波動的可能性，汽車市場的消費者偏好及激烈競爭也將對汽車行業的産品更新速度及銷售定價帶來一定的壓力。謝謝。

投資者：公司新車型自主研發情況如何？
董事長\執行董事\總裁王傳福：公司下半年推出一款G6

投資者：可以請教一下，今年第1季度公司業績如何？汽車業務的收入和利潤是多少？k9上面幾年的訂單數目已經有多少了？
副總裁\財務總監\董秘吳經勝：有關利潤和業績的情況，等見公司的業績公告。K9今年大運會有200台訂單，E6有300台訂單。謝謝！

投資者：公司推出了哪些車型，銷量如何？
瑞銀證券高天宇：公司先後推出了F3、F6、F0、S8、G3、M6、E6、L3及S6等系列車型。F3系列車型自2005年9月上市以來，以高性價比的競爭優勢在2008年至2010年實現了36.41%的複合銷量增長，並在2009年及2010年連續兩年位居中國汽車工業協會公布的國內轎車車型銷量第1名。謝謝。

投資者：請問丁總，您覺得比亞迪在我國汽車行業，他的競爭優勢是什麽？在如今國外名車蜂擁占據國內市場的情形下，比亞迪如何獲得較高市占率？謝謝
瑞銀證券丁曉文：在汽車業務方面，比亞迪通過自主研發，掌握了從研發到生産的全流程開發設計能力，汽車整車、核心零部件及模具的制造能力，以及部分生産線及設備的開發能力。比亞迪已建立規模較大的汽車研發機構，由不同研發部門負責整車、汽車零部件、電動汽車及前沿技術的研究與開發。截至2010年12月31日，比亞迪在汽車業務方面已獲得專利權1,981項，申請中的專利848項。在電動汽車方面，比亞迪已掌握整車控制系統、電源及其控制系統、電機及其控制系統三大核心技術，並率先實現了全球首款雙模電動車的商用化。謝謝。
來源：全景網

比亞迪電動大巴計劃下半年向全球出口

2011-06-20T02:02:00.001+08:00

6月16日，東興證券分析師王立發布比亞迪（01211.HK）實地調研報告稱，比亞迪管理層透露，電動車方面的戰略是公交先行，2011年電動大巴産量700輛，今年下半年計劃向全球出口，預計2012年産量爲3000台，2013年産能將達到1萬輛。
比亞迪汽車目前已經出口五十多個國家，但是主要集中在第三世界國家，比亞迪公關部總經理徐安此前表示，比亞迪將用新能源汽車打入日本、歐美等發達國家市場。
報告分析，公交車路線和運行區間都比較固定，運行速度慢，對重量和體積不敏感，與傳統大巴相比，電動大巴競爭力較爲強勁。
目前，比亞迪電動大巴産品K9，是比亞迪推出的首款純電動客車，主要由政府采購。2010年9月30日在比亞迪長沙基地下線以後，今年年初已在深圳和長沙投入試運行。
考慮到深圳市政府對比亞迪的支持，比亞迪預計，2011年電動大巴將銷售10億元人民幣以上，2012年預計實現30億元銷售額，2013年將達到百億元水平。
今年以來，比亞迪已經先後與丹麥、新加坡、智利等國簽訂綠色交通項目協議，其純電動大巴將在這些國家運行，美國、韓國等也在計劃中。
另據外媒報道，比亞迪已于近期與法拉克福市政府簽署意向書，公司將在2012年第一季度推出三輛純電動巴士，並建立兩座直流充電站，同時提供技術支持。
此外，國內方面，比亞迪將于今年8月向大運會提供300輛純電動大巴，大運會結束之後，這批電動大巴將進入深圳城市公交大巴。根據比亞迪的規劃，未來3-5年，比亞迪將全部更換深圳和長沙的公交車。
王立判斷，比亞迪的市場先發優勢明顯，未來的主要看點在電動汽車方面。
來源: 財經網

比亞迪將融資14.22億僅達融資目標65%

2011-06-20T01:58:00.000+08:00

備受矚目的民營汽車企業比亞迪(002594)6月19日確定了18元/股的發行價，以及7900萬股的發行股份總數，這意味著如無意外，比亞迪此次回歸A股最終的融資額將爲14.22億元，僅爲其項目所需資金的65%。
公司此前在招股說明書上指出，發行募集資金將投向三個項目：深圳市比亞迪锂電池有限公司锂離子電池生産項目、深圳汽車研發生産基地項目、比亞迪汽車有限公司擴大品種及汽車零部件建設項目，總投資53.83億元，擬投入募集資金21.92億元。
現在看來，公司的最終募資僅能達到預期21.92億元的65%，這在中小板企業的IPO中並不常見。最近上市的中小板個股中，均超額完成擬融資額度。而從比亞迪的融資計劃來看，發行價需達到27.75元才能完成融資目標，現在的價格顯然離其目標相去甚遠。
不過，這樣的定價倒是符合大部分券商的預期。國泰君安預計，比亞迪的二次充電電池板塊2011年平均預測市盈率爲33.7倍，手機部件與組裝爲30.4倍，乘用車爲13.4倍，總的來看，比亞迪合理市盈率約22倍，對應的股價18.78元。但公司業務彈性大，給予其詢價市盈率區間爲20-24倍，詢價爲17.27-20.73元。
此外，申銀萬國認爲合理的詢價區間在15.4-20元之間；招商證券認爲其合理股價爲16-21元；廣發證券則認爲其合理價位爲14-17.5元。目前僅德邦證券給予了公司較高的估值，認爲比亞迪2011年25-30倍市盈率比較合理，對應的合理估值爲28.25-33.9元，建議詢價區間爲25.5-30.5元。
在比亞迪IPO之後，離其項目所需的資金21.92億元還差7.7億元，根據公司的招股說明書，不足部分將由公司自籌解決。業內人士表示，IPO所籌集到的資金已可解決公司短期所需，公司今後可根據項目的進展情況，再考慮銀行貸款等籌資手段。
去年至今，比亞迪H股的股價從84港元一路走低，6月17日，其股價僅爲21.4港元（折合人民幣17.77元），跌幅超過70%，又適逢今年一季度汽車行業整體銷售不佳，業內人士指出，迫于負債壓力，公司在這個時候IPO也是無奈之舉，因爲若不盡早發行，可能今後能籌到的資金更低。
今日下午2點至5點，比亞迪將舉行首次公開發行股票網上路演，之後于6月21日開始實施網上、網下申購，其中，網下發行數量爲1500萬股，網上發行數量爲6400萬股。
來源：網易財經

熊市當道

2011-06-20T01:54:00.003+08:00

組合將有以下調整，買賣以本週三（ 15/6）收市價計算。
沽出：80000股工商銀行、2000股滙控
買入：50000股德昌電機、10000股中石化、8000股中石油、2000股中國神華、2000股思捷、1000股新鴻基地產
現時弱勢的港股將愈弱，強勢的亦暫時會有所調整，但當烏雲散去，它們會像鳳凰般再次飛上枝頭。過去一段日子，沽出手頭股票的投資者，自以為成了贏家，但當他們把套出來的利潤，換入質素較差的資產，有些「金玉其外」的股票，一年後便會被發現「敗絮其中」的事實。這就是投資的運作模式，只有真正認識了解，才可當股票是老友記。

論房託
領匯（0823）其實是一隻值得買入及持有的房產信託基金（REITs），其價值證明了政府六年前的確賤賣資產，還未計更早前賣掉的少數港鐵（0066）股份。我聽過不少例子，某些發展商把自己投資的物業，以房產信託基金形式上市，我呼籲各位千萬別沾手，不要相信他們從口袋中拿出來賣給你的東西。
另一隻推薦的房產信託基金，是由鷹君（0041）控制的冠君產業（2778），它持有優質的資產。不過你可以選擇持有在股價上有更大折讓的鷹君。我有感在下一次香港地產市道低迷時，鷹君將會私有化。主席羅嘉瑞除了是一個心臟科醫生外，還是一個出色的數學家。根據上次公開的資產負債表顯示，鷹君的負債近乎零。
值得持有的還有利信達（0738），一間手袋鞋履的生產及零售商，而且主要的產品都是以女性為主，非常明智。直至今年二月，利信達的銷售成績增長強勁，其資產負債表顯示其負債同樣是零。當找到合適的地方及時機，現金充裕的利信達便可再作擴張。回顧今年其中一至兩項非經常性項目，我不期望明年有六成增長，但當毛利受到控制時，兩成增長是絕對可以達到。我關注該公司的存貨量及債項，不過管理層在乎的卻是如何處理公司的流動資本。
利信達的級數雖然未能與特步和匹克體育用品相比，但觀乎管理層經營業務的態度，我毫不猶豫地認為，假以時日利信達也能進身一哥。

熊市繼續尋寶

現時的組合蝕了多個月仍未帶來利潤，不過耐性就是這個遊戲的名字，形勢將會有所改變，而且一發不可收拾，贏的策略就是買入及持有一些最好的股票。
如上文所述，我減持了工行加部分滙豐，銀行股只剩下農行及八千股滙豐已足夠。另一方面，以較低價增持組合中其他股票，及買入德昌電機（0179），一間已重上復甦軌道的前藍籌股。
假如你持有工行或滙豐，你不須沽出，但建議減少比重，尤其當熊市當道，大部分股票的價值都被低估時。我不欲再增加組合股票的數目，現時十六隻股票，我認為已是最優質。當然，市場上仍有很多值得買入的股票，我無時無刻不在尋找優質但股價未被反映的股票。

海螺水泥先發95億元債後放40億款

2011-06-16T13:01:00.000+08:00

6月15日，海螺水泥（600585.SH/0914.HK）發布公告稱，將總金額爲40億元人民幣的經營資金用于理財。合理利用公司閑置流動資金是正常的生財之道。但本次闊綽出手40億元理財産品僅在其5月23日剛剛成功發債融資95億元資金之後，不禁令投資者對其公司債融資的必要性産生懷疑。
資料顯示，海螺水泥于5月23日發行5年期品種11海螺01（122068.SH）70億元，票面利率5.08%。7年期品種11海螺02（122069.SH）25億元，票面利率高至5.2%。而本期公告購買的一檔理財産品預期年華收益率爲4.80%，抛開公司債融資高額的承銷成本和其他費用，這實在不是一筆好買賣。
利用閑置資金購買理財産品這個現象在當前A股上市公司當中較爲普遍，但本次海螺水泥本次巨資理財剛好在其發債融資95億元之後，那麽就值得投資人注意了。
根據海螺水泥2010年報信息顯示，上市公司賬上貨幣資金僅27.3億元。即使是最近一期季報，截止2011年3月底，貨幣資金也就30.7億元。無論哪個金額都不足支付公告稱的購買40億元理財産品。可以確定的是，5月23日發債融資的95億元資金，相當一部分投入到理財之中。
根據95億元公司債募集說明書顯示，本次募集資金用于償還商業銀行貸款，調整債務結構以及補充公司流動資金。本次40億元理財中，還有兩個産品預期年華收益率分別是5.85%和8.5%，海螺水泥先發95億元債券後放款40億元買理財，看起來是“生財有道”，但實際上，這是否違背了公司債募集資金使用用途的規定？
《財經網》

招行私人銀行謀定利潤中心模式

2011-06-16T12:57:00.001+08:00

6月15日，招商銀行(600036)發布了國內業界首個本土化的高端客戶全球資産配置模型，以適應客戶多元化的需求。招行私人銀行部常務副總王菁透露，該行的私人銀行業務去年已實現盈利。
這似乎表明，中國的私人銀行不滿足于做單純的産品“渠道商”，而是致力于打造金融綜合服務商。在王菁看來，私人銀行客戶經理應該成爲全能型的綜合客戶經理，提供包括存貸款在內的一站式服務。
她說：“招行考核的重要方面在于ROA，員工爲銀行帶來的綜合利潤率占到考核權重的一半。”此種模式顯然不同于中國銀行等私人銀行部門，中行的私人銀行分部定位爲成本中心而不是利潤中心。

資産全球化定量配置

高淨值客戶資産全球化定量配置，在國外銀行司空見慣，但在中國銀行業還是空白，在每一款産品上投資多少金額才算科學，頗讓投資者費神。
有沒有辦法對風險與收益進行測算，給投資者科學的參考？招行此次推出的全球資産配置模型有三個特點：一是對投資組合進行跟蹤，監控，並對客戶現有資産組合收益率進行曆史回測；第二，對投資組合進行蒙特卡洛模擬，模擬組合在未來最長5年內的可能表現；三是指導使用者建立虛擬投資組合，用以跟蹤、監控以及與客戶現有投資組合進行比較，對客戶現有的投資組合進行最優化配置。
事實上，中國的私人銀行業從啓蒙至今4年，發展尚不成熟，沒有指標檢視各私人銀行機構爲投資者資産增值作出的投資業績，各機構仍處于跑馬圈地拉客戶的時代。
王菁坦言，3年前，招行私人銀行客戶才3000多個，至今快速發展到1.4萬個，資産規模年均增長40%。“不過，客戶資産的增長有些是後來自己增加的資産，銀行系統識別不了客戶資金的來源，也無法量化私人銀行服務爲客戶帶來的資産收益率，這亦是國內同業普遍存在的問題”。
今後，這一資産配置模型將成爲招行20家私人銀行中心的業務基礎，也將爲量化客戶資産收益率作出探索。

定位利潤中心

國內巨大的財富管理市場潛力，也在不斷催化私人銀行機構的模式調整。
此前，中行財富管理與私人銀行總經理梅非奇接受本報專訪時說，中行私人銀行分部定位爲成本中心而不是利潤中心，其主要的顧慮是，擔憂私人銀行在客戶資源、資産和收益方面和網點産生衝突。
不過，招行實行的卻是迥異于國有行的“利潤中心”定位和考核機制。
“招行的私人銀行是隸屬于零售銀行總部的二級部門，但在分行層面是與網點結合在一起的，並非事業部制。爲了達到與分行的協同效應，私人銀行部門員工的考核有"雙算"機制。”王菁稱，分行客戶資産達到千萬級別後，其賬戶被強制要求轉移到私人銀行中心，但分行員工的業績不會消失，會隨同私人銀行員工的業績一起列入考核指標，以此協調雙方利益分配。
不僅分行網點，信用卡業務也與私人銀行業務保持了協同效應。私人銀行可以分析信用卡客戶的交易數據，將交易額大的客戶發展成私銀客戶來共同維護，員工利益均沾。
正因理順了考核機制，零售網點、信用卡、中小企業貸款客戶、個貸客戶等，都成爲招行快速拓展客戶規模的“觸角”。藉由新的資産配置模型，坐實投資服務，招行能否實現由量産到利潤持續增長，還有待市場檢驗。
來源：21世紀經濟報道

中國人壽4.7億增持華能新能源

2011-06-16T12:55:00.001+08:00

盡管中國人壽集團5月保費收入總量並不靓麗，但敢于在破發的股票中斂貨，二級市場花費4.747億元吃進華能新能源。
消息顯示，華能新能源(00958)上市日獲中國人壽集團增持。據港交所股權資料顯示，新股華能新能源于6月10日上市當日，獲中國人壽集團入市增持1.922億股，每股平均價2.47元，涉及資金4.747億元，而最高價2.5元即其招股價，持 H 股由0升至7.03%。
華能新能源是華能集團旗下新能源上市平台，已建成、在建及儲備的風電項目主要分布于中國內地的六大區域，覆蓋19個省及自治區。截至2010年12月31日，以風電總裝機容量計，公司位居內地第三大風力發電公司，排名世界第八位。總裝機容量增長在全球前十大風電公司中居于首位。
敢于在市場不景氣的環境下，低于發行價斂便宜貨，顯然是中國人壽對于在內地仍然屬朝陽行業的風電，非常看好。
但在主營業務方面，目前公司尚未公告5月保費收入。從已經公告的兩家上市險企中，都出現保費收入增長回暖，結構調整趨好的迹象。這或許是預示著全行業將出現止跌反轉。
中國太保(601601)公布5月保費收入爲125億元人民幣，較去年同期升20%，而首5個月保費收入爲732億元，增14%。平安壽險今年前5個月取得會計處理後原保險合同保費收入641.24億元，5月單月實現保費83.70億元。按照調整前的保費計算，5月單月保費增速達20.0%，累計保費同比增長22.8%。
不過，高盛對此並不十分樂觀。認爲壽險業務短期內仍面對挑戰，包括工資看升，競爭加劇，以及銀保業務持續放緩。並調整了保險股目標價，其中太保及平安輕微上調至38.2港元及100.4港元。
來源：上海證券報

瑞安房地産前5月銷售額近50億元

2011-06-16T12:52:00.000+08:00

6月13日，瑞安房地産（00272.HK）投資者關系部一位女士在電話中告訴記者，今年前5月，公司房地産銷售額約50億元，完成全年計劃100億元的約50%。同時，公司位于上海的兩個項目受益于新的陽光拆遷政策，拆遷進度將較之前加快。
該女士稱，截至4月底，公司銷售額爲41.40億元，完成了今年全年目標的41%。5月份，銷售進展也好于行業平均水平。
該女士表示，公司今年的負債率將從2010年底的44%進一步上升，因爲今年將加大土地和建安的投入，分別是85億元和75億元，2012年將分別投入78億元和91億元。
對于投資者關注的上海太平橋和瑞虹新城的拆遷情況，“以前一個地塊需要3年時間完成拆遷，實行陽光拆遷政策後，每個地塊只需一年左右就可以完成”，該女士稱。陽光拆遷政策實行後，拆遷費用上去了，銷售價格也將上調。如太平橋第4期拆遷費3.5萬-4萬元/平方米，但售價可能在8萬-10萬元/平方米；瑞虹新城第5期拆遷成本每平方米約2萬元，售價約爲每平方米5萬多元。
瑞安房地産提供的資料顯示，上海太平橋采用新拆遷政策的第4期住宅（第116號地塊）第一階段已完成第一輪的公開征詢。第二輪的公開征詢已于2010年12月展開，截至2011年2月28日，78%的住戶已簽署拆遷協議。此住宅總建築面積爲90000平方米，而瑞安擁有該幅用地50%權益。太平橋即著名的上海新天地等所在地。
瑞虹新城采用新拆遷政策的第2、3、9、10號地塊的規劃總建築面積爲569000平方米，截至5月底，分別有60%以上的住戶已簽署拆遷協議。瑞虹新城項目總建築面積約爲170萬平方米。
2010年，瑞安房地産的毛利率由2009年的52%下降至41%。該女士表示，由于重慶、武漢及佛山的地塊是分別于2004年、2005年及2007年以拍賣價格購入，當時價格分別是1000元/平方米、2400元/平方米、5000元/平方米，而售價可達1.5萬元/平方米、3.4萬元/平方米、3.8萬元/平方米等。“所以總的來說，公司的各個項目的毛利率是上升的，今年公司整體的毛利率水平還視不同城市的銷售比重及其不同的毛利率水平而定。”
《財經網》

瑞安上海新天地五年後擴展至120萬平方米

2011-06-13T03:15:00.000+08:00

綜合上海媒體6月7日消息，瑞安上海新天地宣布，未來5年將進行大規模的格局調整。
瑞安房地産董事總經理、行政總裁李進港表示，如果進展順利，以新天地爲核心的太平橋地區規模將從目前的近60萬平方米，擴展到近120萬平方米，整個太平橋項目預計耗時5年左右。
瑞安房地産方面還表示，“太平橋項目計劃打造一個‘城中城’的概念，滿足市民對吃、住、工作、休閑、娛樂、教育等一系列的需求”。另外還計劃配備學校、醫療等一系列設施。
屆時，上海新天地周邊的太倉路、東台路等都將同步升級，分別打造爲高端珠寶一條街和古玩文藝一條街。另外，未來太平橋地區將增加更多文化、互動的元素，例如增加類似于百老彙形式的歌舞劇場等。
去年8月，就已媒體報道稱，上海新天地正在進行落成近10年來最大規模的升級擴容，未來的新天地將以現有的北裏、南裏以及太平湖爲中心，向東、向南大範圍擴張。擴容後的新天地將成爲商場、酒店、劇場、古董街等相結合的綜合街區，面積將擴大數倍。
據了解，目前“姐妹樓”其中一家朗廷酒店已經落成開業，另一家名爲Andaz(安達仕)的高端精品酒店預計將于今年夏天開業。而正在籌建的“企業天地”二期項目中，將設置6萬平方米左右的高端商業區，目前正籌建一幢預計約68層的純寫字樓。
上海新天地是一個具有上海曆史文化風貌的都市旅遊景點，它是以上海獨特的石庫門建築舊區爲基礎改造成的集餐飲、商業、娛樂、文化的休閑步行街。以中西融合、新舊結合爲基調，將上海傳統的石庫門裏弄與充滿現代感的新建築融爲一體。
1999年2月，上海太平橋地區改造項目之一的“上海新天地”工程開工。項目占地面積3萬平方米，建築面積6萬平方米。該工程由香港瑞安集團和上海複興建設發展有限公司合資開發，總投資11億港元，瑞安集團占97%股權。
2001年6月，由香港瑞安集團和上海複興建設發展有限公司聯合投資約1.5億美元，對上海獨特的石庫門裏弄舊區改造開發的“新天地”工程竣工。“新天地”位于市中心的淮海中路南側，黃陂南路、馬當路之間3萬平方米的地塊上，建築面積5.8萬平方米。

來源：觀點地産網

三駕馬車漸成型世茂房地産首五月銷售110.5億

2011-06-13T03:11:00.001+08:00

6月7日，世茂房地産公布首五月營運數據，報告期內，集團總合約銷售額達110.48億元，同比增16%。截至目前，已完成今年360億銷售目標約28%。
數據另披露，首五月世茂房地産總合約銷售面積84.75萬平方米，同比降2%，平均售價增至13036元/平方米。

五月銷售

世房表示，受惠于五一黃金周的拉動，五月份單月銷售同比大幅上升67%至25.06億元，此外，集團加大銷售力度的策略亦初見成效。
早在一季報公布時，世茂房地産就宣稱，將會于第二季加大銷售力度。
5月開始，世茂房地産推盤的速度亦加快。據了解，爲了增加銷售，世房5月起推出4至5個大型新項目或加推項目，主要集中在甯波、杭州及福建等區域。
世茂表示，在未來數月集團還會持續推出多個大型新項目，或加推現有項目以增加銷售，其中6月將推出約10個項目。
據了解，計劃于6月推售的項目就包括世茂西西湖、世茂外灘新城、世茂香槟湖、世茂錢塘帝景等項目。
對于今年360億的銷售目標，世房表現得相當有信心。日前花旗發布報告引述世房管理層稱，目前訂購的情況正常，相信限購限售，以及提高首付等措施對公司影響不大。

住宅之外

除了住宅方面加大銷售力度外，世茂房地産也在酒店資産及旅遊地産等方面有新的考慮。
4月30日，世茂房地産副主席許世壇在接受相關媒體采訪時透露，公司正在積極和港交所溝通，計劃分拆集團旗下的五星級酒店資産，以旅遊地産概念赴港上市。
許世壇預期，此次分拆應該可以募集上百億的資金。而對于上市融資的可行性，許世壇認爲，香港畢竟不像國內的調控這麽嚴厲，所以還是可操作的。
隨後不久，世茂房地産就發布公告稱，公司已就分拆酒店、旅遊及休閑房地産業務在香港主板獨立上市的可行性向港交所作出初步查詢，但尚未正式提出申請分拆計劃，亦未就任何上市計劃的時間及所籌得的金額作出決定。
根據資料顯示，目前世茂在國內在建及將建的酒店達30家，當中包括包括上海世茂皇家艾美酒店、上海世茂佘山艾美酒店等的五星級酒店。
世茂還加緊了集團在旅遊業務板塊上的布局。5月18日，世茂集團董事局主席許榮茂與沈陽市及遼中縣政府簽約，拿下面積高達17平方公裏的旅遊地産開發項目。
據了解，該項目位于遼中縣，環繞該縣25000畝的珍珠湖，世茂計劃總投資280億元打造東方威尼斯水城。
世茂房地産主席許榮茂亦曾透露，目前世茂已有幾百億的旅遊産業資産在手上，而該部分的資産直到去年年底才開始獨立運營。
觀點地産網

並非所有內地股都便宜

2011-06-13T03:07:00.001+08:00

下一個股海波浪出現的話，就會將成人和細路分開。
在牛/熊市的時候，個別股票都會有巨大波動。千萬不要因為大市下跌而賣出優良的公司，同樣也不要因為你信一隻股票將會反彈，而買入一家平平無奇的公司。未到最好時機就下決定的話，你會無可避免地蝕錢，或者賺得較少。

國美不俗　反彈即沽太平洋恩利

國美（0493）首季業績欠了最重要的資產負債表，但管理層好像想幫股東們一把。公司營業額達$550億人民幣，顯示公司在財務上正進步。不過，就算正在進步，低邊際利潤、同業競爭、高成本和新分店開業，仍是我們一直要關注的。因成本上漲$4.55億，令國美今年首季毛利增長只有$6.3億。市場上好像有多家公司正面對成本上升這個問題。我等候上半年業績內的詳盡數據。
過去九年，海鮮和捕魚業的市場有增無減，市場對魚類需求增長和不斷漲價，但賣魚的太平洋恩利（1174）令我相當失望。公司控制到的，只是每股盈利每年有 7%增長。財務報表內的數字每年增長，包括負債對股東權益有 80%、有大量債主和債仔及經常性集資。他們上半年每股盈利下跌33%，充斥負面因素，其中包括部分日本銷售數據會延至下半年才入賬。我對這家公司感覺並不良好，如有貨在手，最好趁反彈換馬。

零售電子　成本上升

國際泰豐（0873）是間優質公司，業務主要是出售床上用品，當中一半銷量來自國內。我估計，由一○年至一三年間，內地的床上用品銷量每年會有 25%複式增長，屆時全國銷售額可達$2,500億人民幣，而國際泰豐現佔 1%市場佔有率，會有能力上升，尤其是他們擁有強勁的品牌和健康的財務報表。過去兩年，棉花價格上升 3倍，而公司主力做棉紗和紡織業務，因此成本上漲是他們要認真對待的問題。不過，我認為這家公司知道自己在做什麼。
截至今年二月，國際泰豐去年業績令人感到樂觀，但我會等待他們今年首季業績才作出決定。
「墮落天使」德昌電機（0179）的業績其實很不錯，被外評定為「好轉」，但我不喜歡這詞語。我認為這是一間非常好的公司，但有些地方需要改善。例如他們在未來幾年需要在銷量和邊際利潤上發功，就可食正強勁盈利的波浪，一份超級優良資產負債表便可如願以償。不要忘記，成本上升是未來幾季要面對的問題。
另一家電子公司是偉易達（0303），過去九年，偉易達每股盈利上升18倍，而有95%的盈利用作派息。這是非比尋常的。他們如要擴充，可用$3.33億美元淨現金，收購資產或公司，而不用影響派息。由於控制成本得宜，截至今年三月，偉易達的毛利率下跌3%，但沒有影響盈利太多。不過，未來電子產品訂單下跌和成本上升，或會阻礙即時復甦。如果市場狂沽他們，即管買入。他們不會破產的！

減價促銷是比亞迪的「殺」著？！

2011-06-04T03:32:00.001+08:00

上日的品評提到，在研發開支大增，但汽車銷量滑坡的情況下，比亞迪（1211）正面臨沉重的資金壓力。比亞迪手上大概還有65億元（人民幣．下同）存貨（按2010年報數字計），要改善現在的財務狀況，其中一項急切要做的就是促銷手上的存貨。
這兩天，我在內地的報章看到兩段關於比亞迪汽車銷售的消息，其中一段是該公司推出首款運動型多用途車（Ｓｐｏｒｔ　Ｕｔｉｌｉｔｙ　Ｖｅｈｉｃｌｅ，ＳＵＶ）Ｓ６上市，這款車系的上市，正好填補了比亞迪在ＳＵＶ領域的市場空白。從投資角度，我也希望這款車系上市，能刺激比亞迪的整體銷情。
另一邊廂，比亞迪在個別地區已經展開瘋狂殺價行動，她們叫做「秒殺價」，請看以下的數據：Ｆ３舒適型原淨車價：６.２８萬元人民幣，秒殺價：４.９８萬元；標準型原淨車價：６７.８萬元，秒殺價：５.４８萬元；豪華型原淨車價：７.６８萬元，秒殺價：６.２８萬元。Ｆ６１.８豪華型原淨車價：９.９８萬元，秒殺價：７.２８萬元；１.８尊享型原淨車價：１０.９８萬元，秒殺價：８.２８萬元；２.０ＣＶＴ原淨車價：１１.９８萬元，秒殺價：９.５８萬元。
　
殺價兩成毛利報銷
　
2010年比亞迪的汽車銷售，毛利率也只不過兩成左右，現在的殺價幅度正是兩成左右，即是這批殺價賣出去的車是沒有錢賺的，甚至要蝕人工及燈油火蠟支出。準確來說，是賣一輛蝕一輛，而唯一收到的效果是有現金回籠！
如果能夠盡量清理存貨，以毛利角度完全不賺錢，回籠的資金加上收回８１億元應收帳，也應該可以應付今年到期的貸款。但從另一個角度看，這也是對自己元氣的一種挫折，所以，這個減價的「殺著」到底會否連自己也殺掉，還是需要小心衡量！
比亞迪創立於1995年2月，以生產充電電池起家，短短7年時間，已經躋身全國最大的充電電池生產商。2002年，比亞迪來港上市，由於發展速度相當快，所以，上市初期已經非常矚目。
誰不知，2003年的時候，比亞迪突然宣布，以2.6億元，購入西安秦川車廠的股權，正式涉足汽車行業。
　　
新能源流於概念階段　

以充電電池起家的比亞迪，掌舵人王傳福的構想是以電池作為核心，大力推動相關產品及行業的發展，當中電動汽車是繼手機電池及其他電子產品充電電池之後的「成功」嘗試，其他還有太陽能電池和太陽能儲電站等的新能源布局，2008年時還開始進軍光伏領域。
當市場的質疑與讚賞糾纏不清之際，比亞迪又計劃進軍家電市場，甚至發展新能源住宅，成為該集團新能源規劃中一個嶄新方向。
不過，這一切只是理論層面的東西，加上現時仍是主營業務的電動車，在起步階段已經遇到很大障礙，例如配套未完善（充電設備），售價偏高等等，相信比亞迪這個「新能源」之夢，將會是非常遙遠的事。
在這一刻，我仍然不敢武斷比亞迪一定不能捱過這一關，因為比亞迪還有股神撐腰（發展北美市場），也有戴姆勒協助發展電動車市場，這些都是很好的出路。但中短線來說，比亞迪仍然欠缺投資價值，甚至連投機價值也不大，因為她的股價一直只是緩緩向下，沒有波幅可炒！
我大致仍然維持半年前的看法，未入市的暫不宜撈底，已入市者最好還是換馬！

1,100 萬與13億人口無得鬥

2011-06-04T03:30:00.001+08:00

這是我們在過去半年，不停從身邊一班股海戰士口中聽到的說話。
希臘與中國有何共通之處？為何每個人都在談論？從金融角度來看，會影響到亞洲嗎？如果老撾或柬埔寨有問題，這個世界會停頓嗎？
在一個投資者眼中，希臘的債務危機，會影響歐洲銀行，並非亞洲銀行。對亞洲來說，或者會有些次要的影響，但我難以想像它會令中國的國民生產總值（GNP）陷入相當大的危機，你想像到嗎？歐羅這貨幣的誕生早已是一個錯誤，就好似一匹五班馬跟一匹純種馬落場比賽，最後邊匹會贏？
成件事簡直是一個笑話，這就等於香港在過去 26年內，儘管較鄰近亞洲國家有無可爭議的強勢，但港元卻貶值了 55%。然而，政府忽視當中的機遇，任由我們的生活質素下降，但這又為了什麼呢？就是那個病態兼過時的聯繫匯率，它一直勒住我們的頸。然而，無人可以投票踢走它。
我不會將資金放在要人擔心的希臘和其他有問題的地方。除非會分析財務報告，否則對於一般人來說，利潤總是難以捉摸的。此外，中港兩地各自有自己的問題，是我更應慢慢去思考。

香港充斥爛股　國企多筍貨

先講香港。為何我們的市場正在下跌，問題癥結是香港交易所被大量無用的公司淹浸着，而這些公司正由一班小丑管理，他們錯誤地引導股民，令股民買入其公司股票，正如香港政府一樣。這些公司的股價太高，在最壞的情況結束之前，股價必然大幅下跌。
我在之前的專欄寫過不少差劣的公司和狡猾的管理層，例如滙豐（ 5）。但就算滙豐的新管理層把股東當成驢仔一樣，市場依然有人對我的評論感到厭惡。自滙豐公布 11年首季業績後，股價下跌$6，我認為原因是「管理層不肯面對現實」，而非估值過高。
再講國企。由於市場的減持，因此無論是一批表現出色、管理層有誠信、務實及業務可信的優良國內企業，都開始受到拖累。因此，當其他人正要沽貨之際，市場上就出現大量平貨給一班有實力的投資者買入。肯堅持和有先見之明的投資者，都絕不理會身邊所有的垃圾股，最終他們會贏錢。
近期的數據顯示中國的經濟正在放緩。我重申，毋須擔心，相反未來4年是中國市場最牛的日子。放長雙眼看！

華潤夠坦白

以下有一正一反的例子。去年我對中國生物製藥（1177）作出的負面評論，已得到肯定，首季營業額有36%增長，而每股盈利只有 6%增長。沒有控制成本、負現金流，並用了$4.8億（約佔13%股東權益），進行投機活動，令公司在原有的低邊際利潤，及缺乏突破性藥物產品的問題上，雪上加霜。這家公司未必如我們所看到的。
華潤創業（0291）首季業績不俗，但為何公司不賣食物、啤酒或者其他飲品？相比起其他零售，上述項目的邊際利潤的確較少。但華潤可將以上的所得款項，用作強化其市值$800億人民幣的零售生意，或向股東派錢。管理層直截了當地公開公司數據，實在難得。
祝君好運！

民生銀行：自3月份以來日均存貸比已達標

2011-05-30T18:22:00.001+08:00

5月27日，針對銀監會實施的日均存貸比監管，民生銀行（600016.SH/01988.HK）資産負債管理部總經理張昌林在該行當日舉行的網上投資者交流會上表示，2月份以前民生銀行的存貸比確實有一定壓力，但3月份以後日均存貸比已經達到監管要求。
他表示，日均存貸比達標主要是通過促進存款增長解決，短期來看考核導向和信貸資源配置和存款增長挂鈎是非常有效的手段。他認爲，日均存貸比降低本身對息差略有影響，但通過定價提升等完全可以覆蓋，2011年一季度新發放貸款收益率絕大部分在基准以上。
針對民生銀行薄弱的存款環節，民生銀行副行長梁玉堂介紹，2011年民生銀行將大力發展基礎結算客戶，通過産品組合服務並管理客戶現金流，構建存款可持續增長基礎，並提高服務水平以吸引客戶。他表示，從2011年起，民生銀行新增信貸資源80%以上將投向民營企業，此外還將集約外部資源，幫助民企直接融資。
副行長、董秘毛曉峰也表示，客戶結算量與其派生存款存在非常明顯的正相關關系，結算量與派生存款間呈現高度重合。據其介紹，民生銀行第一季度商貸通的平均利率爲8%左右，貸款期限大部分爲一年期以內，余額大概爲1800億元左右。
據副行長趙品璋介紹，2011年一季度末，民生銀行協議存款余額1416億，平均利率4.51%。而2010年協議存款的增加以及成本的提高對2010年下半年的淨息差帶來一定負面影響。他表示，未來民生銀行將綜合考慮，在滿足經營需要的同時合理管理協議存款。
趙品璋表示，在央行加息因素的影響下，預計民生銀行2011年淨息差水平還將進一步擴大。
來源：《財經網》

保利協鑫：太陽能明年非常好

2011-05-30T18:15:00.003+08:00

生意社5月27日訊　全球太陽能矽晶圓龍頭大陸保利協鑫總裁朱共山昨(26)日表示，太陽能景氣現在已到谷底，第三、四季起逐步回升，明年會非常好，保利協鑫會持續與台廠華立等夥伴擴大合作，共搶商機。保利協鑫與台灣太陽能廠關系密切，出貨給茂迪、旺能等大廠，華立是其在台灣的獨家代理商。保利協鑫具全球太陽能矽晶圓與多晶矽材料指標地位，是全球多晶矽前三大廠，朱共山看好市場走勢，也爲榮化、綠能等台廠後市背書。
朱共山近日隨大陸江蘇鹽城市長李強訪台，接受本報獨家專訪。近期太陽能市場急凍，業界減産、裁員等負面消息不斷，他認爲只是短期的“調整期”，並非市場全面性衰退。
朱共山指出，保利協鑫集團早就預料到會有這波景氣調整，但“這並不是壞事”。每次調整期間，業者會加快技術推演腳步，創造最大競爭力，走出調整期後，意味市場商機更大，這可從金融風暴過後，太陽能業2010年普遍大豐收得到印證。
他直言，這波景氣調整“不會太久”，現在已是谷底，第三、四季會逐步回升，明年産業機制回複正常，“市場會非常好”，包括保利協鑫以及台灣廠商在內的具有高度競爭力的企業，都會順利挺過，再次迎接市場榮景。
保利協鑫是近期太陽能市況急凍之後，第一家提出“市場谷底已至”的國際大廠。太陽能族群昨天一掃連日來低迷走勢，與保利協鑫産品最相關的榮化、達能、綠能等，都大漲逾3%；電池廠昱晶、升陽科也都勁揚，與朱共山看好後市相輝映。
來源：化工綜合服務商

熱股貴買廢股長揸指數基金買唔過

2011-05-30T18:12:00.000+08:00

（原載於東周刊24/5）神州大地，「食」不厭詐。奇正互用，真假難辨。早前報載，內地出現西瓜連環爆炸的異象，當然並非天降凶兆，乃是瓜農揠苗助長，濫加膨大劑，谷到爆。西瓜打針，增大變圓，出埋化學武器，不外多賺十元八塊，何故鋌而走險，最終「自製失收」，種瓜失瓜？重組案情，應是一直有用，從未出事。西瓜貌佳，帶來的額外利潤雖少，卻是真金白銀，逐個入帳，易於量化；相反，「原來西瓜會爆炸」的風險，及隨之而來的成本，包括成品、聲譽損失，極為抽象，所以之前盤數，不會計入，還以為是發達妙計。

指數如西瓜打針

類似思考盲點，比比皆是。原因是人腦極為有限，只記得鮮明、有實數的因素；要深入思考的觀點，則過目即忘。投資投機，如墮此誤區，代價不菲。近年指數基金，極受散戶歡迎，自己斗膽冒犯，望能稍破此一迷思。
指數基金，利在何處？主要如下：低成本、分散風險、表現不會偏離指數太多（準確一點，就是指數表現，扣除基金費用）、免除選股煩惱。幾大優點，均是不證自明，多辯無益。但正如「西瓜打針」，當然又大又圓，又好利錢，這些在帳面上，顯而易見，那有甚麼因素，會導致「爆炸」，而無數字可循？
股市指數，並非數字，實以一堆股票為本。除非買晒成個市，否則必然涉及選股。所謂「納入指數條件」，實是指數的選股原則。要入選指數，不離兩大重心：近一兩年，市值夠大、流通量高。近期市值增大，即是升得多；流通量高，即是多人炒。兩者源頭，或業績理想，股價水漲船高；或概念吸引，大量股民追捧。如此一來，愈是已大升、處高位、大熱門、增長型（未知是堅是流），最易入圍。若敝公司陣中，有如此選股者，應會被自己一腳踢落德輔道中。
最慘是指數就如八陣圖，易進難出。入選時固然雄姿英發，但之後即使由盛轉衰，只要市值夠頂，久久不會除名。以恒指為例，以前的電盈（0008）、富士康（2038），及現時沽空兵器譜頭幾位的中移動（0941）、中人壽（2628）、思捷（0330），打開近一年的股價圖，可謂膽戰心驚。指數之中，廢股佔比例甚大，任憑騰訊（700）再升逾倍，又可以抵銷幾分？

侷買侷沽被洗劫

除此以外，當指數基金換馬，損害更大。成分股更替，乃公開資訊，只需一google，細路都睇到。指數基金，出入盤大，而且不論出入股份當時幾貴幾賤，都要按原定日期買賣。公告天下，自然「引人犯罪」，不瞞諸君，自己亦是洗劫指數基金的常客，「侷買侷沽」一現，又屆狩獵之時。
指數基金缺點甚多，為何難以發現？因為人們將其表現，與指數本身比較，當然發現不了問題。簡單將盈富基金（2800）與著名防守股中電（0002）相比，自二○○○年起的總回報，何者跑出？中電跑贏近200%。仲使唔使睇埋電能（即港燈，0006）？

睇數據，別空想!

2011-05-30T18:07:00.002+08:00

我基金組合內所持的恒安（1044）和友邦 1299），因被納入恒指成分股，所以節節上升。
老實說，就算英女皇介紹股票給我，我都沒有興趣。我很少關心指數，我只關心那是一間什麼公司，和它的財政狀況。其他我都無興趣。
我不習慣無緣無故買入一隻我不熟悉的股票，只因它變做成分股。如果你不想輸錢或者破產，那就只買入一隻股票是你認為值得到離開世界那一日的。最少理論是如此。
事實上我曾經考慮沽恒安和友邦，因為現在才買入它們的蠢才，很快就會覺得沉悶而想沽出。但我依然會實，因為我之前說過要買。雖然預計將會有班炒家在短期內沽貨，令兩隻股的股價積弱，不過這類拋售，是基於市場氣氛多於基礎因素。
同樣地，你不應該因為一隻股票脫離成分股行列而沽貨，因為決定恒指成分股的計算方法，與普通投資者需要關注的因素不同。我懷疑他們沒有研究那間公司是否一間好公司。他們只關注市值和流動資產，並非公司的基本因素。我很想買入被剔出成分股，又被人拋售的公司作短線投資，但我不會，因為我如大部分人一樣，是個差勁的炒家。

康師傅掂　靜待忠旺

評閱多份季度報告，康師傅（0322）是不錯的，儘管投入的成本上升，令邊際利潤下跌。由於訂單已預付，令現金流入；而其銷量上升四成，顯示它們的產品相當受歡迎。這是一間好的公司，但你會拗，咁高市盈率？但你在香港能否找到一間業務相似的上市公司？
中國忠旺（1333）是投資者為何在鋼鐵和礦業股中蝕錢的例子。低邊際利潤及防止亂倒工業廢料的法例，令公司業務在過去一季受壓。現時唯有等待半年業績去審視他們的未來。

濠賭股明朗

操控澳門賭業 32%的澳博控股（0880）有個喜出望外的業績。如果想較平入場，可以選擇信德（0242）。信德$108億市值中，實際上有$60億來自其持有 7%的澳博。但信德的負債高，如果信德能夠出售地產項目去減債，其高資產淨值及較低風險將會令信德被睇升，這是給投資者買入的訊號。何超瓊接賭王棒，與何猷龍接棒不同。何超瓊長遠會令公司賺到錢。
金沙中國（1928）首季同樣有好業績。如果澳門賭業未來依然明朗，一眾賭業股現正於折讓價，而非溢價，正如在美國上市的一眾拉斯維加斯賭場。由於最近投資者都將資金投放在商品市場，他們或者沒有資金買好的股票。
世界最大的商品交易商 Glencore在香港和倫敦集資超過$120億美元，令我聯想起幾年前阿里巴巴（ 1688）招股時，價位見頂達$50，但今時今日回落到無眼睇的$13。 Glencore的行政總裁兼主席承認，資源可能是泡沫，所以我們知道為何他現在要集資。

交銀國際：中國生物制藥收入增長符合預期

2011-05-23T01:40:00.001+08:00

1季度收入快速增長符合預期，費用率上升和實際稅率提高使淨利潤增長較慢。公司2011 年1 季度收入和股東應占淨利潤分別同比增長36.3%和14.6%，實現EPS 0.02 港元，1 季度派發股息每股2 港仙。收入快速增長主要是由于潤衆去年3月上市，因此去年同期貢獻較少。毛利率同比下降1.1個百分點，主要是城建稅等的上調以及産品結構的變化。銷售費用率和其他費用率分別同比上升1.8、1.4個百分點，主要原因是銷售人員薪資上升和研發費用提高，行政費用率同比下降1.9 個百分點。總的期間費用率爲61.4%，同比上升1.6個百分點。毛利率下降和費用率上升使稅前利潤率下降3.7 個百分點。實際所得稅率同比提高8.6個百分點達28.6%，原因主要在于不能抵稅的費用增加，以及南京正大天晴所得稅率由11%提高到15%，預計全年實際稅率將下降。應收賬款周轉率和存貨周轉率同比基本持平。
主導産品收入增長基本符合預期：北京泰德凱時收入同比增長29.8%，凱紛收入同比增長41.2%；正大天晴的潤衆分散片1 季度銷售8533 萬港元，已超過去年全年銷售額的一半，名正膠囊面臨競爭壓力較大，收入同比增長8.4%。天晴甘美1 季度收入同比大幅增長94.3%，部分原因在于去年1 季度基數較低。
藥品降價影響有限。凱時3月份最高零售價下調15%之後，實際出廠價僅下調7%，對業績影響較小。核苷抗病毒藥物09 年新增進入醫保，預計今年有可能調價，但阿德福韋酯（名正）招標競爭已經較激烈，預計調價後，出廠價下調較小；恩替卡韋（潤衆）目前競爭較少，潤衆作爲國內首仿藥，如果能夠在各省申請單獨定價，有望擺脫降價影響。
維持業績預測和目標價。不考慮非經營性收入和將來並購，假設泰德2012年上市降低並表比例至28%，我們維持2011～2013 年EPS 預測0.13、0.16和0.20 港元。人工成本上升可能使公司今年成本費用控制面臨壓力，但我們看好各個子公司的成長前景，維持目標價3.25 港元，對應2011PE 25倍，目前股價距離我們目標價不到20%，不符合我們“買入”評級的要求，但考慮到股價波動，我們暫時維持“買入”評級。
交銀國際

滙豐這重磅炸彈 !

2011-05-23T01:32:00.000+08:00

當你最近覺得可以再次信任滙豐（0005）的時候，你會發現，朽木不可雕也。
滙豐行政總裁歐智華的說話不應誤導我們，滙豐在2011年第1季的盈利，其實少於52%。撇除稅務、非核心盈利及壞賬，滙豐每股盈利少於24%，經營盈利是下跌24%，不是增加52%。如果歐智華以為股東是笨蛋，他就大錯特錯了。

現時他要面對幾個可怕的事實：
1.營業收入下跌 5%，成本上升17%，其成本/收入比例為61%，滙豐有可能是全球最低效率的銀行。
2.稅前盈利方面，滙豐的歐洲業務下跌65%，美國地區下跌 60%。
3.作為亞太區第二大市場的香港，滙豐只做到收入平平。
4.本來預期第一季可收回$150億美元貸款及信用卡賬項，但現時只收到$50億美元。現時放在資產減值準備的成本，會為股東帶來極沉重的負擔。

歐智華應面對現實

歐智華應先面對以上 4點，才去棄置非核心業務的資產。但我認為，歐智華並不想面對那些問題。
不過，我們應該沽滙豐嗎？我心裡說「是」，但我意志叫我「不要賣」。點解？因為現時股東權益約$1,520億美元，今年底或可升上$1,620億美元，以 1.1倍市賬率計算，現時是過低的。但，如在現時$2.6萬億的資產負債表上再次出現狡猾的借貸，所有賭注都要玩完。
如果股東等不及滙豐出售資產或減低成本，那你們最好在情況變壞之前沽貨離場，雖然我認為這情況不會出現。天下第一倉是記得東尼所說的：靜候和等待。
滙豐有一個解決方法，是沽售非核心資產，如平安保險、交通銀行、或13%的恒生銀行（現持有62.14%）等，並將每年開支由$420億美元，節省至$250億美元。另外，我建議列出每隊管理層以看清工作。沒有投閒置散的工作，沒有高昂開支，甚至沒有行政總裁或者總部都無問題。

港交所合併即升

另外再說港交所，營業額升17%，但首季盈利只提升10%，主要原因是高開支和稅項。不過，關鍵的是，他們現時有能力去為人民幣證券、股票、債券等上市。眼見海外的交易所的併購，將來港交所、上證和深交所肯定會合併。港交所回到$150便可收集，現時每股盈利只得$4.5是偏低。不過，假如 3個交易所將來合併，此公司的每股盈利可隨時升上$15。
讀者們，請盡快閱讀阿里巴巴（1688）只有9頁的首季業績報告，裡面講到每季正持續增長。如果你因為阿里巴巴訂閱人數增幅減少而沽貨，記住此公司仍有淨現金$110億港元。以此數字計算，加上預計阿里巴巴今年的每股盈利增加25%（首季已增加41%），及每股盈利交易少於 26倍。長遠睇，現在並不算昂貴。
另外，Yahoo!最近賣走Yahoo!日本和阿里巴巴的控制性股份，對於阿里巴巴來說，可算是個好消息。

民生銀行中間業務領跑

2011-05-23T01:21:00.003+08:00

民生銀行(600016)中間業務多點開花、表現閃亮。
2010年，民生銀行淨利潤同比增長45%，其手續費及傭金淨收入同比大增78%，遠超淨利潤增幅；且手續費及傭金淨收入在營業收入中的比重爲15.13%，較同期提升4.04%，對公業務收入是中間業務收入主要源泉。其綜合中間業務水平居16家上市銀行之首。
今年一季度，民生中間業務再發力，整體業績超多家券商分析師預期。

對公業務是主力

民生銀行2010年淨利潤增長速度大大高于資産和貸款的增長速度，且利潤結構也發生了深刻變化。
該行去年淨息差高達2.94%，居國內銀行上市同業前列，淨利息收入比上年增加136億元；淨非利息收入達到89 億元，其中手續費及傭金淨收入83億元，同比增長77.72%，在營業收入中的占比達到15.13%，居國內股份制銀行同業前列。
民生銀行認爲，這樣的成績表明“民生銀行的貸款定價能力和中間業務收入創造能力在同業處于領先地位，這是應對未來利率市場化挑戰的關鍵能力”。
對于中間業務水平的大幅提升，民生認爲是加快金融産品創新力度，不斷提升産品銷售能力的結果。
年報分析顯示，中間業務增長主要來自財務顧問、托管業務、結算與清算、證券承銷以及信用承諾業務。這幾項業務同比分別增長了81.23%、178.67%、209.03%、148.15%和57.88%，在手續費收入中占比分別爲32.65%、20.15%、10.56%、3.83%和17.05%。
可以看出，財務顧問費是手續費收入的重頭，占據手續費收入的1/3。
其次是托管業務收入。在重點發展證券投資基金、券商集合理財、基金一對多等證券類托管業務基礎上，又拓展了私募基金、保險債權、銀行理財、交易資金等新型托管業務。
經中國證監會和國家外彙管理局批准，該行還獲得了合格境外機構投資者托管業務資格。報告期末，托管（含保管）資産規模折合人民幣2081 億元，比上年末增長61%；實現托管業務收入1.92 億元，同比增長69.91%。
不過，安信證券楊建海認爲：“手續費收入的高增長主要體現在上半年。在三季度和四季度手續費收入均出現了環比下滑。”
2010年中報數據顯示，民生中間業務收入上半年收入45億元，其中二季度爲24億，三季度下降爲19億元，四季度亦徘徊在19億的邊緣。
“主要緣于顧問和咨詢費的下降和融資租賃手續費、代理業務手續費的減少。”楊建海分析認爲。
此外，由于當前信貸偏緊，適應公司戰略調整的事業部貸款額度被擠占，該行開始主攻投行業務等中間業務。
對公投行咨詢等中間業務的高速增長，體現了公司轉型的方向之一。去年，公司業務板塊中間業務快速增長，實現手續費及傭金淨收入53億元，同比增長82.05%，占全行手續費及傭金淨收入的67.08%。
國金證券(600109)認爲，民生采用集團深度營銷策略，大力發展新投行業務，承銷短期票據，提高財務咨詢等，對公中間業務收入有望保持快速增長。

事業部貢獻近半

“事業部中間業務收入增長令人驚喜。”招商證券(600999)研究員羅毅認爲。統計數據顯示，民生的地産金融、能源金融、交通金融、冶金金融、貿易金融、私人銀行幾大事業部，均對中間業務貢獻不菲。
在規模增長有限的情況下，2010年前四個行業事業部通過大力發展中間業務，共實現手續費收入23 億，同比大幅增長101%，占公司手續費收入的44%。
其中地産金融事業部貢獻度最高，實現了中間業務收入8.4 億元，比上年同期增長138.64%；冶金金融事業部居次，該事業部2010年實現了中間業務收入5.81 億元，比上年同期增長115.19%；能源金融事業部實現了中間業務收入3.94億元，比上年同期增長83.26%；交通金融事業部實現了中間業務收入4.84 億元，比上年同期增長58.69%。
貿易金融事業部對中間業務收入也作出了很大貢獻。
該事業部建設形成了覆蓋國際結算、國際貿易融資和國內貿易融資等在內的較爲完整的産品體系，提供以應收賬款、進口貿易鏈融資、保函、服務增值及結構性貿易融資爲核心的貿易金融綜合解決方案。
除此而外，該行的保理業務也保持了同業領先地位，報告期內業務量616 億元，業務筆數57729 筆。該事業部2010年實現中間業務收入17億元。
而2008年誕生的私人銀行，在經曆了近3年的發展後，目前已在全國17 家分行設立了私人銀行專營機構，逐步形成了以私募股權投資、集合信托計劃、陽光私募、另類投資爲主線的多元産品貨架，創收開始發力。
私人銀行客戶數量增長102.21%，管理金融資産規模增長58.82%，中間業務收入達到1.37 億元。

一季度再發力

“一季度業績略高于我們的預期，主要是因爲手續費淨收入的增長超過了我們的預期。”興業證券(601377)和長江證券(000783)在報告中不約而同地如此說道。
不同于其他銀行的是，民生一季度的手續費淨收入環比增加額遠高于利息淨收入，成爲營業收入環比增長16.5%的最主要驅動力。
一季度民生銀行實現手續費及傭金淨收入29.5 億元，同比增長43.3%，環比增長61%，占營業淨收入比例明顯提升，手續費淨收入占比較年初提高了2.3個百分點至17.7%。
該行中間業務領域得到擴展，發債、理財、托管、貿易金融等方面都獲得較大增長。中票、短融注冊規模約249億元，增長64%；發售各類理財産品522只，銷售1608億元，同比增長81%；資産托管規模達到2623億元，實現托管收入7266萬元，同比增長47%；信用債和保理業務的中間業務收入爲5.2億元，同比增幅109%；國際雙保理業務量及業務比數均位居國內同業第二。
“民生銀行在收入方面有自己的特點：手續費收入占比高，而融資類相關收入又在手續費中占比高。而貸款利息收入和融資類相關手續費收入之間有時是可以轉換的。”華泰聯合證券在報告中稱。
中銀國際也預計，在信貸額度控制較嚴的情況下，同貸款相關的咨詢顧問和信用承諾等業務可能增長較快。
“中間業務收入是今年全行工作的重點，增長態勢有望保持。”民生證券李鋒認爲。
來源：投資者報

瑞房微調羅康瑞「退休」新天地

2011-05-23T01:17:00.001+08:00

5月19日瑞安房地産股東會之後，羅康瑞以瑞安房地産主席這一唯一身份首度公開亮相。
“我剛放完一個長假回來，之前去非洲玩了一圈。”在媒體見面會召開之前，羅康瑞興奮地跟在場媒體講述非洲遊玩的趣事。卸任了瑞安房地産行政總裁一職之後，羅康瑞明顯輕松了許多。
但羅康瑞亦表示，原以爲卸任後會真的輕松很多，其實不盡然。雖然很多事務無需直接處理，但有些策略性方面的決策還是需要由他來決定。“我沒有退居幕後。”羅康瑞笑著強調。
在當天的媒體見面會上，關于瑞安房地産的具體事務問題，主要由新上任的行政總裁李進港負責回答。

銷售：不會調價

李進港透露，今年首4月，公司錄得合約銷售額41億元，且另有9億元尚未簽約，預計于本月或下個月會完成簽約，銷售均價與去年相若。公司有信心完成今年合約銷售目標100億元。
投行蘇格蘭皇家銀行日前亦發布報告稱，瑞房今年前4個月完成銷售目標41%，如果其在重慶和佛山的項目銷售取得成功，其全年銷售有可能超額完成20%。
他表示，4月26日推售的瑞虹新城第二期，開盤共推出300多個單位，到今天爲止不到一個月已經銷售了75%，希望在未來兩個月內能達到80%。未來相關産品會按照原定計劃陸續推出。
針對目前不少開發商“隨行就市”降價促銷一事，羅康瑞指出，瑞房的項目定價之後就不會再作出調整。
李進港以瑞虹新城爲例指出，樓盤在取得預售證之時已經確定了一房一價，且瑞房在定價方面相當審慎，會做相當多的前期工作，如在開放樣板房之時，通過與客戶的交流了解客戶的心理價位，也會把市場的價格基數作爲考慮因素，所以銷售問題不大。
羅康瑞表示，調控政策對瑞房的銷售肯定有影響，過去項目一開盤馬上就能售完，現在一個月的時間能完成75%的去化率已經相當不錯了。
李進港亦透露，傳統的五一黃金周並沒有對樓市有太大的刺激，因爲目前的購買環境與以往不同，季節性的影響亦不如以前大，五一期間沒有看到有大規模購買的現象，跟以往差不多。
他表示，項目的銷售主要還是視乎産品的前期部署，在五一期間，有個別項目也做了一些推廣活動，但目的不是爲了促進銷售，而是爲了刺激人流，令商戶的生意能更好些。

商業：分拆上市

瑞房的信心，還來自于商業物業的發展。據透露，瑞房近期開售的商業物業，由于項目均處于二三線城市，且爲市中心核心地段，所以一經推出，市場反應相當不錯，瑞房未來亦會加快寫字樓與商業物業的建設。
4月，瑞安將武漢新天地的一棟甲級寫字樓以9.6億元的價格出售給了平安不動産投資有限公司。李進港表示，未來還會陸續有類似的策略性出售。
羅康瑞表示，出售的寫字樓物業並非武漢新天地的核心物業，售予平安還是希望其守的時間能久一些，根據目前武漢的發展情況，瑞安還會在當地建其它的寫字樓項目。
他指出，武漢目前的寫字樓市場才剛起步，武漢政府目前正在考慮中央商務區的建設範圍，而武漢新天地所在的區域肯定是在考慮範圍之內，希望平安的介入可以幫助推動當地寫字樓市場的發展，爲瑞房建設更多的商業項目制造市場機會，因爲做商務區需要一定的體量。
羅康瑞另指，公司目前正在就分拆國內收租物業上市進行深入研究，已經與投行進行初步接觸，反應理想。
他續稱，分拆業務上市需考慮市場反應，以及考慮如何提升股東利益，但現時該業務的估價對資産淨值折讓大，處于不合理水平，因此公司仍要就分拆事宜與財務委員會加以研究，才可落實。其將展望繼續按照三年計劃，加快産出。
此外，董事總經理兼財務總裁尹焰強透露，瑞房的現金流沒有問題，稍早前，瑞房取得先機發行了人民幣合成型債券，現在手頭上的資金約60多億人民幣，能滿足今年的發展需要。短期內不會有大規模的購地計劃。
資料顯示，目前瑞安的土地儲備量達1160萬平方米，其中約600萬平方米爲商業地塊，需要動遷的部分已完成80%，整體土儲量可滿足公司8—10年的開發需要。

分工：瑞安建業

瑞安建業行政總裁黃勤道日前在接受媒體訪問時表示，因香港經濟結構單一，而內地不同種類的房地産業務商機無限，香港總部可能遷至上海。
據了解，瑞安建業在2006年分拆上市，其後透過中華彙房地産繼續參與內地的特殊情況房地産項目。瑞安建業曾指出，希望除特殊情況房地産項目外，瑞安建業未來能發展多一些長期房地産項目。
黃勤道透露，瑞安建業目前正物色北京的住宅項目，計劃年內收購的資金約爲20億元至30億元。
隨著瑞安建業大肆進軍房地産業，這難免會與瑞安房地産出現同業競爭的問題。羅康瑞對此表示，瑞安建業主要是做一些小項目，但也有大型的項目，即大連天地，不過大連天地仍然還是瑞安房地産的項目，只是讓瑞安建業帶領做，且做得不錯。
羅康瑞指出，接下來雙方會有一個明確的分工，目前正在研究當中，但雙方不會出現競爭問題。此外，雙方會加強合作，加大協同效應，而合作方案亦會在不久後公布。
黃勤道曾表示，公司與瑞安房地産的合作關系不錯，除大連項目外，正籌備的南京知識型社區，雙方股權正在商討中，未來將加強與瑞房在項目層面上的合作。
觀點地産網

平深整合獲批平安多重受益

2011-05-17T00:23:00.000+08:00

中國平安（601318）公告，深發展吸收合並平安銀行的方案已獲證監會批准。

平安控股深發展三步走回顧:

第一步:平安受讓新橋所持股份。2010年5月上旬，中國平安受讓新橋持有的深發展5.20億股，平安以向新橋定向發行2.99億股H股作爲對價。至此，平安持有深發展21.44%。
第二步:平安認購深發展定向增發股份。2010年6月下旬，深發展向平安壽險定向增發的3.80億股。至此，平安持有深發展29.99%。
第三步:平安再次認購深發展定向增發股份。2010年9月1日，深發展發布重組預案:擬以中國平安所持平安銀行的約78.25億股以及現金約26.92億元，以每股17.75元的價格認購深發展非公開發行的16.38億股。此次交易完成後，平安持有深發展52.38%，成爲控股股東，深發展將被納入合並報表。平安銀行90.75%的股份被深發展持有，成爲其子公司，在銀監會的要求期限內解決了同業競爭的問題。銀監會此前曾要求，深發展與平安銀行必須在2011年6月29日前完成所有整合工作。
平安重組和並表受益。此次股權置換中平安銀行預估價每股約3.4元，對應2010年PE和PB分別是16.6和1.9倍，與上市銀行相比估值較高，平安受益。深發展每股17.75元，略高于當前股價，不考慮本次增發對應2010年PE和PB分別爲9.8和1.9倍，低于平安銀行估值。深發展去年底總資産7276億元，並表後提升平安總資産62%，杠杆率提高。由于深發展的ROE（0.19）高于平安銀行ROE（0.11），並表後可以提升平安淨利潤3.75%。
整合後，銀行板塊實現深發展的貿易融資與平安銀行的中小企業優勢互補，增加銀保渠道銷售力量，平安集團的金融綜合平台效用進一步加強。維持平安“強烈推薦”評級。
風險提示:權益類資産價值波動，保費增長低于預期，解禁股大幅減持。

來源：招商證券

中國平安攜手上海城投投資 30億險資首入保障房

2011-05-17T00:22:00.002+08:00

5月12日，上海城投控股發布公告透露，該公司與中國平安攜手推出7年期“平安-城投控股保障房項目債權投資計劃”，募集不超過30億元的資金用于支持上海保障性住房建設。
據悉，該計劃是我國保險資金投資保障性住房領域的首個簽約項目，在我國保障性住房建設融資創新領域邁出重要一步。

30億投資保障房

根據上海城投與中國平安的約定，這筆7年期債務金額的50%按照固定利率6.4532%計息；另外50%按照人民銀行公布的同期貸款基准利率下浮5.1%。
根據初步測算，與同期銀行貸款利率相比，該計劃將爲上海城投保障性住房建設項目節約財務成本約7000萬元。
上海城投表示，這筆資金將用做公司保障性住房項目開發。
上海城投未透露這筆資金將用做哪些具體項目，但根據了解，作爲上海保障房建設“排頭兵”角色的上海城投，目前在滬投資建設的保障性住房主要是松江新凱家園[最新消息價格戶型點評]、青浦諸光路這兩個項目。
這兩個項目中，新凱家園項目位于泗泾鎮古樓村，靠近規劃中的軌道交通9號線車站，項目有A、B、C、D四塊土地組成，上海城投已分別在2009年8月4日、2010年2月5日獲得該項目的A、B地塊，2011年4月25日取得C、D地塊。據共計，該項目四地塊總面積約爲89萬平方米。
最新情況爲新凱家園目前在建是第三期，預計2011年10月竣工，該盤前期二手房的均價約12000元/平方米左右。
另一個諸光路項目，上海城投于2010年3月15日決定投資開發。該項目位于上海市青浦區徐泾鎮東部。
2009年8月，上海市規劃和國土資源局公布了15個大型社區規劃選址方案，包括以保障性住房爲主的6大基地和以中低價普通商品房爲主的9個大型居住社區，其中包括青浦區諸光路站大型居住社區。
青浦諸光路站大型居住社區內規劃有1號、2號、3號、4號共四塊經濟適用房基地。該經濟適用房基地位于上海市青浦區徐泾鎮東部，規劃的軌道交通20號線諸光路站周邊，北至天山西路，南至蟠中路，西至諸光路，東至規劃一路。
資料顯示，基地內經濟適用房地塊用地面積20.34公頃，綜合容積率控制在2.1左右，擬建地上總建築面積42.81萬平方米，其中經濟適用住房建築面積約爲40.1萬平方米，社區級商業及公共服務設施建築面積約爲2.71萬平方米。項目計劃按1號基地、2號基地、3號4號基地的順序分三期，每年新開工一期進行滾動開發建設。
其中，1號、2號基地位于崧澤大道和規劃軌交20號線以北，現狀爲淨地；3號、4號基地位于崧澤大道以南、諸光路以東，目前動拆遷工作尚未完成。因此，上海城投還沒有正式獲得項目土地。

利潤之爭　　

此次，上海城投與中國平安債權投資計劃是國內保險資金投資保障性住房領域的首個簽約項目，在此之前，險資只能進入商業地産。
今年3月6日，全國人大代表、保監會主席吳定富在接受采訪時表示，上海將承擔保險交易所試點的任務，並將試點險資支持保障性住房建設。
去年9月《保險資金投資不動産暫行辦法》出台爲保險資金投資不動産掃清制度障礙後，近期保險資金躍躍欲試，保險巨頭們更是頻頻布局保障房的投資建設。
今年3月，中國太平洋保險宣布，近期負責其保險資金運作的太平洋資産管理公司發起設立的“太平洋—上海公共租賃房項目債權投資計劃”正式通過了保監會的備案。
“兩會”期間，中國人壽表示，投資保障房建設項目已經啓動，與北京、重慶簽訂了協議，和雲南也互有意向，廣東、浙江等地則在接洽之中。
可以說，自去年《保險資金投資不動産暫行辦法》出台後，具有公益性、長期性、穩定性等特點的保障房成了保險資金投資不動産的重要出口。
然而，在保險資金投資保障房的同時，今年關于保障房的利潤之爭更是衆說紛纭，除了部分國企表示保障房利潤可高達20%，多數公司普遍反映保障房利潤很低，並沒有參建的動力。
但就上海城投來說，據此前3月25日其發布的2010年年度報告顯示，2010年上海城投在上海保障房建設中，新開工面積有74萬平方米，竣工面積35萬平方米，在建工程總量爲118.7萬平方米，均超額完成年度指標，保障性住房共完成銷售面積59.47萬平方米，合同金額46.729億元，回籠資金25.1億元，實現營業收入20.95億元，淨利潤4.98億元，取得曆史最好成績。
中原地産研究咨詢部總監宋會雍在接受觀點地産新媒體采訪時也表示，保障房不能簡單地認爲沒利潤或利潤很低，主要是因爲並不清楚國企在保障房項目的拿地成本，如果保障房的拿地成本爲零，那麽以上海保障房6000-8000元/平方米的售價來計算，其利潤也是相當可觀的。
事實上，據公開資料查詢獲知，松江新凱家園ABCD四地塊是只有一塊顯示有出讓金額，其與兩幅土地爲劃撥用地。
對此，國安證券分析師李兢也表示，雖然不清楚平安投資保障房的具體利潤分成方式，但該筆債權所涉金額的利息比貸款還低，而平安的主要收入應該也是來自項目分成。
對于險資投資保障房的利弊，他表示，好處就是投資保障房收益穩定，無風險，且資金回籠快，而缺點就是投資回報率可能比較低的問題了。
來源：觀點地産網

比亞迪轉型

2011-05-17T00:16:00.003+08:00

從去年開始，不時從經銷商網絡聽到壞消息的比亞迪(01211.HK)，終于聽到了好消息。
5月9日，巴菲特持股9.89%的比亞迪A股IPO獲批，擬募資21.92億元。曆經3年的准備之後，比亞迪最終如願回歸A股。不過，相比比亞迪面臨的資金缺口，這次融資可能遠遠不夠。
事實上，汽車銷量達到50萬輛的規模就會碰到瓶頸，需要重新評估産品力和供應鏈。比亞迪最大的問題是忽視了汽車的核心業務。”業內人士認爲。雖然募集資金大部分用于傳統汽車研發，但是比亞迪卻沒有像奇瑞汽車和吉利汽車在發展方面做出改變，對轉型進行解析。

垂直整合

通過對整車設計、汽車模具、發動機、底盤、各類內飾件、車載電子等全方位的垂直整合，提高對資源的配置能力和對成本的控制能力，也讓比亞迪在最近幾年獲得了突飛猛進的發展。
而且，比亞迪正在把這一模式不斷複制，從電子、二次充電電池到汽車、太陽能電池産業。比亞迪方面還表示，會繼續進行垂直整合方面的發展，因爲這條路上沒有滿分。
但是，這張給比亞迪帶來巨大利益的網，也同時隱藏著不小風險。尤其是在財務不樂觀的時候，反向制衡作用就開始占上風。“比亞迪的垂直整合模式意味著産業鏈很長，需要足夠的資金來支撐，否則會産生反方向的影響。”比亞迪內部人士曾對媒體如此表示。
從比亞迪此前公布的年報數據也可以看出，比亞迪面臨著資金窘境。2010年，公司現金流入爲31.29億元，而2009年度這一數字高達120.16億元；2010年公司的總借貸額也高達140.52億元，比2009年增加了近104億元，其中銀行借貸須于一年期內償還的爲113.63億元，比2009年增加106.52億元。21.92億元的融資規模顯然無法解決比亞迪面臨的資金缺口。
由此也可以看出，比亞迪對資金的需求到底有多強烈，這也可能是比亞迪甯願縮水也要盡快回歸A股的原因之一。此前，比亞迪確定的融資規模爲28.5億元。

加大傳統汽車業務

根據比亞迪發布的公告，回歸A股所籌資金將主要投向3個項目，其中4億元將用于生産锂離子電池項目；11.4億元將用于深圳汽車研發生産基地項目；余下6.52億元用于擴大汽車品種及零部件建設項目。
從資金投放情況來看，比亞迪將八成資金集中于傳統汽車技術的研發和生産。結合今年上海車展上比亞迪展示傳統汽車的新産品與新技術，比亞迪開始加大傳統汽車業務的投入力度。
蓋世汽車網總裁陳文凱認爲，比亞迪到了需要關注傳統汽車業務的階段，培育自己的研發能力。汽車行業的發展規律也表明，僅憑一兩款暢銷車型來保持數年的高增長不太現實，汽車行業發展還是有一定規律遵循的。
路透社一位分析師認爲，比亞迪目前最大的問題之一是，忽視核心的汽車業務，追求相對缥缈的東西。
但是業內人士認爲，比亞迪汽車如果轉型做正向開發會比較難，不僅從産品研發到銷售渠道都需要梳理，最爲重要的是，比亞迪失去了一些跨國零部件供應商的信任，而自主品牌如果要做正向開發，還需要這些企業支持。
比亞迪曾驕傲地對外宣稱，比亞迪可以做的東西，肯定不會外包給其他采購商來做，即使比亞迪不懂某方面的技術，還是很容易學到。
業內傳言，比亞迪技術人員曾到其供應商車間仔細參觀，詳細詢問各種技術參數，並下了一張大訂單——相當于當年該供應商産量的一半。但是，“買了一兩次之後，比亞迪就再也不買，開始自己做了。”而很多爲比亞迪供應模具、材料、組件等上遊原料的供應商，都有過類似遭遇。資料顯示，比亞迪連續三年一直在進行縮減零部件外購比例，汽車零部件外購比例已經由2008年的50%下降到了2010年的32%。
這種做法讓比亞迪失去了供應商的信任，不願意和比亞迪合作。今年上半年有一次大型汽車高峰論壇，主辦方原計劃邀請比亞迪方面的人士上台演講，但遭到了嘉賓的拒絕。
雖然比亞迪在傳統汽車領域的“野蠻擴張”遭到了不少非議，但是比亞迪在新能源方面還是處于領先地位。在國內其他汽車廠商還沒有推出純電動車的時候，比亞迪已經量産F3DM和e6，前者已經銷售幾百輛，後者已經銷售50多輛，今年可能會再增加100輛。
不過，新能源汽車的個人消費需要外部環境的支持。目前新能源汽車商業模式還沒有成形，相當長一段時期高度依賴政府資源和財政補貼以及政策支持。從3年前高調宣傳新能源概念，到現在轉投傳統型汽車，比亞迪似乎也意識到過度透支了這個概念，而是應該遵從汽車發展規律。

渠道警報未解

比亞迪不僅面臨資金及産品的壓力，還遭遇了經銷商退網風波。在招股書中，比亞迪稱有300多家經銷商退網，但對比亞迪的影響有限。
不過，這種影響有可能繼續。雖然從去年下半年開始，比亞迪停止了壓庫行爲，但是，在今年車市遇冷的情況下，經銷商的庫存壓力仍然不小，而且如果市場繼續惡化有可能還會出現退網的經銷商。
去年退網風波發生後，比亞迪曾著手一系列改革：2011年初開始，各級銷售網絡間實施售後共享，部分打通銷售網絡，比如A1網經銷商可以賣A2網或者A3網的車型。不過，並網銷售並不是從廠家進貨，而是從其他不同網絡的經銷商處進貨，品牌授權並未改變。
但是，今年車市的轉冷，使比亞迪汽車變革的成效大打折扣，前4個月，比亞迪的銷量依然處于同比下滑的態勢。2011年1月，比亞迪的汽車銷量爲5.2萬輛，同比下降15%，而同期國內汽車銷量則同比上升超過16%；2月銷量2.65萬輛，環比跌49%；3月銷量4萬輛，同比大幅下滑41%；4月份汽車銷量爲4.01萬輛，同比下跌11%。
“我們店4月份銷售40多輛，在上海20多家經銷店中就能排到前列。”滬上一家經銷店銷售經理告訴記者。據記者調查發現，至少有7家比亞迪的經銷店4月份銷售不超40輛，而去年同期至少銷售100輛。
“我們現在庫存不大，100多輛，4月份銷售了40輛左右。”滬上一家比亞迪經銷店負責人告訴記者。但是另外一家比亞迪經銷店老總則有點憂心忡忡，“我們都快砸進去3000萬元了，現在庫存大概有400輛，價格優惠已經到底了，但是客戶還是不買賬。”
上述比亞迪經銷店總經理告訴記者，現在浦西有一家經銷店加入比亞迪1年多來，銷售情況很差，目前正在找下家接盤，但希望渺茫。而2009年的時候，還是會有其他經銷店來接盤的，比如比亞迪在上海滬南公路上的兩家經銷商店，後來其中的一家就接收了另外一家。
在比亞迪不斷擴網的時候，上海將近30家經銷商加盟，而現在不少潛在的意向經銷商都已經轉投其他車企的網絡渠道。
5月6日，比亞迪第一款SUV車型S6在長沙上市，分爲2.0和2.4兩種排量，最低僅有8.98萬元，這款車被放在比亞迪的A1網銷售，似乎有彌補F3後勁不足的意思。而且比亞迪汽車總經理夏治冰也表示，在兩年內不會降價，月銷量目標爲5000輛。
“現在S6還沒有到店，廠家先讓我們接受訂單。有一部分客戶在看車，反映還可以，應該可以彌補F3的後勁不足。”滬上一家比亞迪經銷商相關負責人告訴記者。
滬上一家比亞迪4S店的銷售經理告訴記者，比亞迪今年還是希望“往上走”，而非填鴨式的衝銷量。“這個‘往上走’不僅是價格，還有品質。S6的推出把比亞迪産品的價格一下拉升到8.98萬元以上，接下去比亞迪可能會力推一些價高的産品，比如L3、G3，以及B級車F6等，像F3一方面因爲賣不動了，另外廠商也不再希望追求低端産品的走量。”上述經銷商表示。
不過，S6未來能否成功帶領比亞迪突圍，仍需等待和觀察。
第一財經日報

工銀國際：保利協鑫基本面穩健

2011-05-17T00:08:00.001+08:00

保利協鑫（3800）公布的第1季業績大致符合我們預期，多晶矽和矽片産量分別爲5,927噸和953 兆瓦，分別環比增長3%和21%，均價分別爲每千克62.2 美元和每瓦0.76 美元。雖然公司並無披露有關單位成本的資料，但我們估計公司的多晶矽和矽片毛利率分別爲63.2%和46.2%，第1 季綜合毛利率爲47.4%。雖然市場關注歐洲太陽能需求對保利協鑫股價有短期負面影響，但我們仍看好公司長遠前景，因公司的基本面強勁和盈利能力堅挺。考慮到保利協鑫現價對應市盈率仍較同業平均吸引，我們重申對保利協鑫的“買入”評級，目標價6.2 港元。
第1季業績符合我們預期。保利協鑫今年第1 季實現多晶矽産量5,927 噸，矽片産量953 兆瓦，分別環比增長3%和20.9%。多晶矽銷量9.14 億噸，每千克均價62.2 美元，分別較我們估計高132.1%和24.4%，而矽片銷量爲959 兆瓦，每瓦均價0.76 美元，符合我們之前預期。雖然公司並無披露有關單位成本的資料，但我們估計公司的多晶矽和矽片毛利率分別爲63.2%和46.2%，第1 季綜合毛利率爲47.4%，高于同業的20-30%水平。

正面因素
1) 現時生産的全部多晶矽均爲11N 電子級別多晶矽
2) 公司估計10000 噸多晶矽生産線將于7 月底前投入商業營運階段
3) 盡管美元貶值，管理層相信公司今年底多晶矽成本每千克低于20 美元
4) 擴建生産線將有40 或48 對的新還原層積爐，對比舊生産線只有24 或12 對，因此可實現更高的能源效益
5) 多晶矽和矽片資本開支分別爲每千克30 美元和每瓦0.2 美元，低于市場平均的每千克60 美元和每瓦0.4 美元

負面因素
1) 意大利減太陽能補貼，爲補貼設定上限
2) 歐洲市場降價要求強烈
3) 預期歐洲第2 季光伏安裝數據疲弱加上太陽能行業第1 季業績欠佳
盈利能力仍突出。保利協鑫的最大隱憂是公司能否在當前太陽能行業處于下降周期之際保持強勁的盈利能力。由于現時公司矽片價格有10%折讓，超出市場折讓大，並較全年平均估計值折讓5%，因此我們認爲公司的盈利能力更能抵受現貨市價變動帶來的衝擊。
估值和評級。雖然我們認爲歐洲第2 季光伏安裝數字和組件商第1 季業績可能會對整個太陽能行業産生不利影響，但我們仍看好保利協鑫長遠表現，因公司的基本面依然強勁。與同業平均11 年10.5 倍預計市盈率比較，保利協鑫現市盈率9 倍仍然吸引。我們將保利協鑫目標價由5.40 港元上調至6.2 港元，相當于我們估計11 年每股盈利0.49 元人民幣(0.59 港元，假設每1 港元兌0.8365 人民幣)10.5 倍。現價較目標價有17%上升空間，我們維持對保利協鑫的“買入”評級。

民行一季度「商貸通」占比59%

2011-05-12T02:07:00.002+08:00

1季度，民生銀行(1988)淨利潤同比增長44%。1季度，新增貸款300億左右，商貸通貸款170億左右，占比達到59%；手續費和傭金淨收入同比大幅增長，占比達到17.2%，提高近5%，其中：基金托管、貿易融資、理財、銀行卡、咨詢顧問手續費和傭金收入呈現較快增長。預計2011年，新增貸款規模同2010年規模相近；由于事業部改革逐步成型，民生在業務結構、客戶結構和收入結構方面轉型將有明顯改善，事業部制改革帶動的非息收入占比將穩步提高，手續費和傭金收入快速增長的勢頭具有持續性。

“商貸通”模式優勢和核心競爭力

商貸通模式是借鑒美國富國銀行的信貸模式展開，主要是面向個體戶以個人信用爲基准來發放貸款，以滿足客戶流動性資金需求；貸款規模一般在50萬到500萬。目前商貸通業務沒有明顯的地域性，全國所有分支機構都能開展這類業務。
2011年1季度，59%的新增貸款投放在“商貸通”業務，客戶的戶均貸款規模在120萬——150萬之間，貸款平均利率上浮比率在40%以上，相對于09年上浮8%和10年上浮26%相比，上浮比率有顯著提高；其中92%的貸款期限在1年以內，82%的貸款在6個月以內，貸款期限較短，資金流動性較好。這類貸款大多是擔保/保證類貸款、抵押類貸款，信用貸款占比相對較小。擔保的模式主要是：圈子互保、産業鏈之間的互保等。商貸通業務不良率只有0.11%。由于其有著較高的貸款議價能力，商貸通依然將成爲民生信貸業務的重心。
商貸通的核心競爭力表現在以下幾個方面。其一，效率較高。第一次貸款的客戶可以在申請後3天內獲得貸款，第二次貸款的客戶可以在當天獲得貸款。第二，營銷系統優于其他銀行。商貸通的營銷主要通過商圈來展開。比如：杭州主要有18個商圈，民生現在只開發5個商圈；昆明的主要商圈包括：普洱茶、鮮花等特色商圈，商貸通已經在這些商圈中獲得較高的聲譽。第三，民生已經從事了3年這種貸款，其經驗更加豐富。第四，民生執行力強。民生事業部制改革成效顯著，提高了專業化效率，各類專項貸款都被上收到總行，支行主要從事零售業務，商貸通業務展開主要由支行來進行，其成爲支行業務的新的利潤增長點。
商貸通的客戶信貸需求遠遠大于信貸供給。商貸通信貸受限主要原因是：存款規模受限、資本充足率受限、信貸控制。但是由于商貸通主要支持小微企業貸款，有關政府部門也可能爲這類業務提供優惠政策，可能的政策是：存貸比不在受限，可以快速核銷不良，計算風險加權資産時這類貸款的風險加權系數可能下降（目前，這類貸款的風險權重爲100%）。
全景網絡

解讀騰訊第一季度財報

2011-05-12T02:03:00.002+08:00

5月12日消息，騰訊（0700）今天發布了第一季度財報。財報顯示，騰訊第一季度總收入爲人民幣63.384億元（9.668億美元），比上一季度增長14.7%，比去年同期增長50.0%。期內盈利爲人民幣28.842億元（4.399億美元），比上一季度增長30.3%，比去年同期增長60.0%；淨利率由上一季度的40.1%增至45.5%。財報發布後，騰訊管理層召開電話會議，解讀財報要點，並回答分析師和投資者的提問。騰訊董事會主席兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、副首席財務官羅碩翰參加了電話會議，並回答了分析師提問。

以下爲分析師會議的主要內容：

野村國際分析師Jin Yoon：騰訊此前曾宣布其活躍賬戶數已經超過1億，請問你們如何確定某個賬戶是否活躍？其標准是否與確定QQ活躍度的方法相同？還是有什麽特殊計量方法？
劉熾平：在騰訊朋友方面，用戶活躍度是按月衡量的，因此該數字是指那些當月至少一次在騰訊朋友平台上活動的用戶，同時我們沒有將初次注冊計爲一次活動。許多人可能在使用QQ或QQ空間時，無意中進入朋友平台，因此我們提高了活躍用戶的門檻。我們對“活躍”的定義是，在騰訊朋友平台上積極地進行一種活動，如果人們只是點進騰訊朋友平台，浏覽一些頁面，但不進行任何活動，那就不會被計爲活躍用戶。只有該用戶進行某種活動，比如發表評論、發布照片或者使用應用，這才會被算作一次活動。1.01億活躍用戶就是按照這樣的標准計算獲得的。

Jin Yoon：能否透露騰訊朋友産生的收入有多少？QQ空間呢？兩者比較如何
劉熾平：目前騰訊朋友貢獻的收入還很少，QQ空間的收入來源有兩個，一是付費會員服務，會員特權主要體現在QQ空間中，我們還未在騰訊朋友中加入任何特權；第二來自于應用收入，不過騰訊朋友平台的流量仍只相當于QQ空間的一小部分，大部分應用相關收入仍來自QQ空間。但是，騰訊朋友平台已被視爲應用進入QQ空間平台之前的測試通道，大多數應用必須首先登陸騰訊朋友，其吸引力、可拓展性和質量得到證明後，才會被准許登陸到QQ空間，因此朋友可以算得上是QQ空間應用的過濾器。

RBS分析師溫迪·黃(Wendy Huang)：你們之前提到，QQ空間有31款應用軟件，而騰訊朋友有259款應用軟件，這兩款SNS産品間爲何應用軟件數量差距如此之大？能否透露一下微博産品的應用軟件數量？能否實現三大平台間應用軟件的同步？
劉熾平：在QQ空間和騰訊朋友的差別方面，正如我之前解釋的，實際上存在兩方面差別。一是騰訊朋友時應用軟件加入到我們SNS平台的通道，因此當應用開發者接觸我們，我們將對該應用軟件進行簡單的認證和測試，然後將其放到朋友平台上，但是一旦進入朋友平台後，我們將進行嚴格的評估，只有這款應用能夠證明其具有優秀的質量，我們才會將其添加到QQ空間平台。QQ空間影響更多的用戶，因此我們采取更加謹慎的准入措施。這是本質上的差別，導致QQ空間和騰訊朋友在應用軟件數量方面存在差別。第二是，我們也將財付通的部分應用軟件整合到騰訊朋友的平台上，這些是與生活時尚有關的應用軟件。
目前我們在微博平台上有大約50款應用軟件，不過未來將有更多的應用軟件添加到這個平台上。不過在加入之前我們也會進行相關的評估工作。在區別方面，微博是一款基于工具、輕社交類型的應用軟件，QQ空間和騰訊朋友平台上社交成分更大。與微博相比，社交網絡上的遊戲應用軟件更多。

野村國際分析師Jin Yoon：是否可以認爲，騰訊朋友的絕大多數用戶也來自于QQ空間用戶？朋友平台有沒有帶來QQ空間之外的其他新用戶？
劉熾平：確有一些用戶只注冊了騰訊朋友，但考慮到QQ和QQ空間都擁有龐大用戶群體，可以合理推測騰訊朋友的絕大多數用戶都有QQ空間賬號。不過隨著騰訊朋友發展，一些非QQ空間活躍用戶會因爲隨好友注冊朋友平台。

摩根士丹利分析師季衛東：在騰訊朋友和微博産品方面，目前存在新浪微博和人人網的競爭，你們有什麽差異化計劃？准備如何增強用戶活躍度？
劉熾平：在騰訊朋友方面，我們希望服務那些已有QQ和QQ空間的用戶，隨著他們進入需要拓展社交圖譜的階段，比如進入大學後，既希望保持現有的朋友，又希望認識新朋友；或者是離開大學，開始工作的人，他們的社交圖譜根據工作關系拓展了。當這些用戶需要拓展其社交圖譜時，實名平台是一個有效工具，而我們恰好提供了這樣一款産品。用戶可以通過QQ和QQ空間保持現有的朋友關系，同時通過騰訊朋友平台拓展社交圖譜，這樣還能使用戶影響非QQ空間用戶，讓他們注冊騰訊朋友。我們還有很多工作可做，比如加入許多應用，滿足大學生、白領用戶的需求。從騰訊朋友的規模和增長速度來看，我們的戰略收到了明顯的成效。
在微博業務方面，我們的戰略是從全套社交産品著手。所謂的社交平台包括通訊部分，也就是QQ和QQ郵箱；包括社交網絡部分，如QQ空間和朋友；還包括社交媒體部分，也就是微博。我們希望實現這些平台之間的整合，從而使微博産生的內容能夠爲我們的其他社交平台帶來流量，同時，其他平台的流量、用戶和社交圖譜可用于促進微博活躍度。這是我們首要的差異化策略。第二，我們正在努力吸引更多名人注冊，考慮到我們微博平台的用戶群體和流量，注冊用戶超過1.6億，越來越多名人正加入我們的微博平台。第三，我們還在創作優質內容，然後在微博平台發表，這與我們門戶網站的工作相協調。我們擁有規模龐大的編輯隊伍，可以創造內容，增加微博平台的內容量和活躍程度。最後，我們積極進行投資，宣傳推廣微博産品，包括進行線下推廣和廣告營銷。迄今爲止，我們的微博平台用戶數和流量增長較爲迅速。

溫迪·黃：請問騰訊微博目前的活躍用戶有多少？
劉熾平：數量非常大，從月活躍用戶數量看，我們有大約9000萬活躍用戶。

季衛東：能否介紹一下影響騰訊業務的季節性因素？
劉熾平：遊戲業務是受季節性因素影響最大的，觀察不同業務部門的表現，你會發現遊戲業務第一季度受季節性因素的促進推動最明顯，不過，這也意味著當季節性因素改變時，遊戲業務受負面影響也最大。由于遊戲占我們總收入的比例提高，今年季節性因素的影響超過往年。

德意志銀行分析師阿萊克斯•姚：騰訊的許多社交服務都是互相整合的，如果第一季度某個用戶在QQ空間上發布了一條消息，並選擇在朋友賬戶上同步，那他是否也會被計爲朋友的當季活躍用戶？
劉熾平：是的。我想強調的是，我們的用戶界面會保證用戶清楚了解該信息被同步了，而不會自動同步。

亞曆克斯•姚：目前QQ空間上發布的第三方應用越來越多，能否預測一下騰訊社區業務的每用戶平均收入（ARPU）今後幾個季度的變化趨勢？
羅碩瀚：QQ會員服務一直是10元人民幣每月，這方面不會産生太大的變化。但隨著開放平台戰略發展，QQ空間上會有許多應用，人們可以選擇是訂購會員服務還是基于應用付費，因爲會員特權主要與我們自主開發的應用有關，而非第三方應用。
劉熾平：可以合理推斷，QQ空間注冊用戶數增長會放緩，而ARPU值會有小幅增長，因爲新應用會帶來更多收入。

亞曆克斯•姚：騰訊收購Riot Games後，將該業務整合入財報會帶來何種營收和利潤率影響？
劉熾平：目前Riot Games占騰訊總收入的比例仍相對較小，我們不會單獨披露其業績，該公司遊戲尚未在中國發布，盡管在歐美市場頗受用戶歡迎，但從盈利周期來看還處于早期。

高盛分析師詹姆斯·米切爾(James Mitchell)：你們之前提到QQ空間用戶數只是小幅增長，原因是QQ農場已趨于成熟，請問QQ空間活躍度是否也受騰訊朋友平台發展的影響？
劉熾平：騰訊朋友平台與QQ空間整合程度更高，我們努力爲QQ空間用戶提供遷移到朋友平台的便利，因此這並非相互爭奪用戶，而更加是協同效應。如果人們想要進行實名制社交活動，他們不必使用另一種服務，而只需繼續用騰訊的朋友平台，還可以維持QQ空間的社交圖譜。

詹姆斯•米切爾：你們之前提到延長了《地下城與勇士》和《穿越火線》的代理期限，代理費有無變化？
劉熾平：代理協議的費用條款與以前的合同沒什麽變化。

摩根大通分析師韋迪：能否透露QQ空間收入中多大比例來自第三方應用？
劉熾平：目前介于10%-15%，其增長速度很快。

韋迪：能否透露遊戲業務的ARPU值？
羅碩瀚：大型多人同時在線遊戲（MMORPG）的每季度ARPU值介于90-130元，而高級休閑遊戲介于45-80元。

美國銀行-美林分析師埃迪·梁(Eddie Leung)：能否介紹一下騰訊各項收費服務的增長率排名？
羅碩瀚：從增長率來看，由高到低依次是高級會員、QQ空間、QQ秀，QQ秀基本持平；從絕對增量來看，則是QQ空間、高級會員、QQ秀。

埃迪•梁：騰訊內部如何管理QQ空間和騰訊朋友兩個社交網絡團隊？如何平衡兩者之間的利益？
劉熾平：這兩個團隊都是在同一個大團隊的領導下，因此相互間存在大量的合作。而在盈利方面，騰訊一向重視打造不一定能立即帶來收入的平台，同時也重視實際帶來收入的平台的盈利狀況。我們已經建立合適的管理架構和獎勵機制，即使QQ空間也沒有任何收入，我們的團隊也會專注于促進其發展。

埃迪•梁：日本地震對騰訊第二季度廣告業務有無影響？尤其是汽車行業廣告。
劉熾平：我們的汽車廣告業務正在迅速增長，過去兩三個季度才開始大力發展該領域，從增長率上看我們並未看到有什麽影響。另外，我們的廣告客戶中本土品牌較多，因此所受影響也較小。

溫迪·黃：你們提到要增加投資，但是第一季度支出費用的環比增長並不是很大，因此在今年余下時間支出費用的那些部分將大幅增加？
劉熾平：如果我們在費用支出增長方面令你失望的話，我們在下季度將繼續提高。我認爲，關鍵在于，如果你觀察重要的組成部分，很多支出項目都在增加。員工費用事實上將從第二季度開始提高，我們屆時將提高員工的工資。第二，正如我之前所說的，隨著我們增加流量和購買更多內容，內容成本和帶寬成本正開始提高，幅度將會很大。第三，在微博方面，很多的推廣活動以及優質內容創造活動即將開始。隨著我們進入第二季度和第三季度，費用增加的幅度將會較大。此外，我們也將推出多款遊戲，因而有很多相關的推廣活動。費用支出大幅增加將從中國農曆新年後開始，並在今年余下的時間裏延續。

溫迪·黃：當騰訊確認第三方應用開發者的收入分成是，你們將這部分收入算入淨營收還是其他部分？
劉熾平：目前，我們將QQ空間視爲一個平台，該平台有一定的收費，因此我們將這個平台收費算入營收中。實際上，從第一季度開始，我們將其算入QQ空間的淨營收中。這與代理遊戲非常不同，我們會管理全部的獨家內容以及整個遊戲的運營，然後將部分營收視作分享給開發商的內容成本。但是在QQ空間方面，這是一個平台，向各種各樣的應用軟件開放，我們認爲將平台費用視爲收入是正確的。至少現在是這樣認爲的。

溫迪·黃：那麽說提高開發者的收入並不會影響你們的淨利潤率，是吧？
劉熾平：是的。

溫迪·黃：去年，騰訊將校友升級到朋友，並推出了首個實名網絡，我想知道這樣的改變是否代表這中國網名用戶群體組成的改變？現在人們更接受實名注冊，因此這種改變將對未來互聯網世界的改變造成什麽樣的影響？
劉熾平：我想這種改變的劇烈程度並沒有聽起來那麽大。人們傾向于認爲在QQ和QQ空間上大家都是匿名的，相互不認識，但是真實情況並非如此。事實上，如果你對QQ或QQ空間是社交圖譜進行分析，你會發現，人們相互認識，並且相互間的關系可能比QQ朋友上的關系更親密。在QQ空間的用戶活動範圍方面，包括分享生活的見聞、寫博客或者更新狀態、上傳照片，例如現在每天照片上傳的數量已經超過2億張。這並非社交網絡的特征，人們事實上相互認識。在QQ朋友平台上，人們更多的留下自己的真名，隨著他們社交網絡的擴大，其他人將更容易找到他們。

瑞士信貸分析師張永恒：能否透露一下網頁遊戲占騰訊公司遊戲收入的比例？網頁遊戲的遊戲周期以及波動性等因素在未來將如何影響遊戲業務？能否介紹一下在線視頻業務方面的最新情況，如內容、帶寬成本，營收潛力等？
劉熾平：在網頁遊戲方面，《七雄爭霸》正爲我們帶來收入，但這只是我們平台上的其中一款遊戲。我們並不透露某款特定遊戲的收入數據。而對于《洛客王國》，這是一款偏重于兒童群體的遊戲，我們追求盈利的力度較低，因爲我們希望這款遊戲能爲兒童帶來更多樂趣，希望這款産品能夠成爲一款非常富有吸引力的互聯網入門産品。這也是爲什麽到目前《洛客王國》産生的收入較低。網頁遊戲的生命周期方面，一般比較短，但是我們也希望能夠延長産品的壽命，通過更多的內容、在管理客戶端遊戲方面多年來所總結的技巧，同時努力以更合理的方式追求盈利，從而確保遊戲的聲明周期不會過快結束。但是在另一方面，我們也在努力推出遊戲組合方面的戰略，我們將嘗試推出更多的網頁遊戲，使得不斷有新的遊戲推出，從而延長網頁遊戲的生命周期。
在在線視頻平台方面，我們正開始打造該平台，在兩方面增加平台投資，一是通過引入我們基于網絡的平台，在過去我們只是擁有客戶端平台，該平台使用大量的P2P技術，因而不會産生大量的帶寬成本，但是隨著我們推出網絡平台，帶寬成本將因而大大增加，因爲我們將産生更多的流量。網絡平台事實上是一個很好的平台，可以吸引更多新用戶，不過這會導致帶寬成本提高。二是在過去我們對于視頻內容的投資一直非常謹慎，而過去視頻內容的成本也比現在要低，但是隨著強有力的盈利追求機制産生，視頻內容的成本大幅提高，而同時我們需要購買更多的視頻內容，因而我們在視頻內容方面的投資也大幅增加。因此，在現在這個時間點上，我們並不會公布未來幾個季度內容成本提高的百分比，但可以明確的是內容成本的投資將快速增加。
通過之前幾年經營QQ Live業務，我們打造了一個非常具有活力的視頻平台以及視頻團隊。現在通過廣告進行盈利的市場的規模巨大並且不斷增長，我們也將加大投入，一旦我們的平台獲得更多的流量，我們在廣告銷售中將處于更有利的地位。因此，我們的發展順序是首先打造平台，營收將隨之而來。目前，成本正快速增加，但是營收卻並未真正實現。我們現在雖然有一些營收，但是隨著流量達到一定的水平，我們的營收也會增加。

張永恒：網頁遊戲主要瞄准的是白領階層，這樣的話網頁遊戲的周期和季節性是否與騰訊現有的網絡遊戲有所不同？騰訊設立了專門的基金對電影制造進行投資，能否對這方面進行評論？
劉熾平：在季節性方面，網頁遊戲的確更加專注于辦公室職員，並且在《七雄爭霸》與其他遊戲的對比中，辦公室職員在玩家的比例中也更高。但是對于騰訊，其平台的一個特性在于能夠幫助擴大任何遊戲的用戶群。因此，當《七雄爭霸》在騰訊平台上推出後，我們將把遊戲覆蓋的人群擴展到一般情況下的非網頁遊戲玩家。因此，我們的回答是，辦公室職員玩家的確較多，但是其比例並不如其他遊戲高，因爲我們的玩家群體更加廣闊，網頁遊戲也是同樣。
在線視頻內容的獲得戰略方面，我們才剛剛進入這個領域，還有很多東西需要學習，因此在獲得內容方面，我們需要長時間的積累技術。但是我們認爲，我們希望能夠獲得多種與業內內容制作者合作的渠道，這也是爲什麽我們借鑒了在線遊戲業務方面的一些經驗。我們希望與內容提供商進行合作，獲得內容的途徑有多種，一方面是和他們一起購買，二是以獨家的方式進行購買，或者可以在早期加入到內容的制作過程中，從而獲得更好的內容。因此，獲得內容的方式多種多樣，我們也正在學習。我們設立的專門的基金並對華誼兄弟進行了投資是因爲，我們非常渴望進行學習，希望以靈活的方式爲視頻平台獲得優秀的內容。

未來資産Eric Wen：上季度內容成本和機構費用大約在7、8億元左右，但是第一季度提高至11億元，請問增加的3億元是否與視頻業務有關？
羅碩翰：這取決于自主研發産品和代理産品收入量，因爲我們從代理産品方面獲得的收入更多，因此總的比例將比之前的季度要高。

來源：網易科技報道

保利協鑫擴産應用材料獲最大訂單

2011-05-12T02:00:00.001+08:00

盡管面對著歐洲光伏發電補貼調整的政策風險，中國光伏産業仍保持著擴張的趨勢。
5月9日，光伏設備供應商美國應用材料公司宣布，保利協鑫能源控股有限公司（下稱“保利協鑫”）向應用材料公司購買了HTC－B5線鋸設備，該訂單的矽片産能超過2.5GW，這是該公司曆史上最大的太陽能設備訂單。
“見過大訂單，但沒見過這麽大的。”應用材料公司中國首席技術官鄒剛對本報記者說，“現在有一些更大的玩家進來了。”
應用材料公司中國區太陽能銷售部總經理肖勁松稱：設備將于本年度交付至保利協鑫在蘇州、常州和太倉的工廠。

光伏産業逆勢擴産

“這是裏程碑式的訂單。”應用材料公司執行副總裁馬克平說。從規模上看，一次性購置2.5GW産能的線鋸設備絕對是大手筆，而抛出這一訂單的保利協鑫則是中國目前最大的多晶矽矽片生産商。
保利協鑫在去年的矽片年産能已達到3.5GW,這次擴張的規模超過71%。“我們將繼續擴大制造産能。”保利協鑫董事會主席朱共山說。
就在兩家敲定訂單之際，歐洲光伏補貼政策也在進行調整。據了解，世界第二大光伏市場意大利開始爲光伏發電補貼設置了補貼上限。天威新能源公司副總工程師陸鐵征表示，意大利今後每年將提供60-70億歐元的光伏補貼，而且每年光伏發電組件的上限爲5GW-7GW，這一政策將一直持續到2016年。“從政策上看，意大利希望在2017年實現平價上網。”陸鐵征說。
應用材料太陽能總裁查理·蓋伊表示，光伏發電成本的下降和傳統發電成本的上升，將使得越來越多的國家實現太陽能平價上網。2013年，部分國家光伏發電成本與零售電價會非常接近，2018年大部分國家都會看到，光伏發電成本與零售電價相當。
“過去7年，光伏發電裝機年增長45%，去年全球新增光伏裝機18GW。”查理·蓋伊說，“2020年，全世界光伏發電年增長400GW是合理的。到時候，全世界用電需求約6000GW，其中1/15會由光伏發電提供。”
正因爲看到了如此令人興奮的市場前景，歐洲方面補貼政策的波動沒有動搖中國光伏産業進一步擴産的積極性。與之相反的是，投入到光伏産業中的資金仍在上升。

中國成最主要市場

此次保利協鑫購買的HTC－B5設備是應用材料的較爲成熟的一款産品，在全球市場的占有率約40%－50%。同時，保利協鑫還從應用材料采購了Applied－E3自動化軟件，用于工藝監控、延長維護支持服務，提高良品率。
“最先使用先進生産設備的幾乎都是中國企業。”肖勁松說，“中國光伏生産商走在了光伏技術的前沿，引導技術的創新。”
因此，中國不僅成爲應用材料最爲重要的市場，而且也成爲其在全球的技術研發的創新基地。2009年，應用材料在西安建立了世界上最大的太陽能光伏技術研發中心。
此外，應用材料還在組織一些公益性的活動，希望擴大其在中國的影響力。今年，應用材料組織中美間進行“清潔技術競賽”，並將在2013年與國家能源局、美國能源部、北京大學合作舉辦中國國際太陽能十項全能競賽，前者針對13-18歲的青少年、後者針對大學生。
“我們大部分客戶都在這邊。”鄒剛說，“我們非常重視中國市場。”據介紹，應用材料去年全球營收95億美元，中國占16%。其在全球92個辦公地點中，中國占12個。
查理·蓋伊預計，今年全球新增光伏裝機將可能達到22GW-25GW。應用材料的營收增長與市場的增長率保持同步，甚至會更高一些。“今年第一季度，應用材料獲得的訂單超過了以往任何一年同期水平。”查理·蓋伊說，“中國市場在其中占據了主要份額。”
他表示，中國將在2018年實現光伏發電平價上網，屆時中國光伏産業將獲得更多的發展機會。
來源：21世紀經濟報道

中國經濟勢放緩忍

2011-04-29T02:04:00.000+08:00

上星期我們討論了通脹成因，快錢及商品價格過高等問題，為世界經濟增添了幾分陰暗面。其實在地球的這邊，並非一片灰沉沉。
歐美政治及財金政策的鬧劇，實際上與我們無關。最困擾亞洲地區的，是不斷加劇的通脹問題。西方國家未能自救，自然幫不到我們，我們不應該被他們的問題所影響。

中國十二五有隱憂

我關注的是，中國經濟依賴在固定資產投資上達七成，即使人口達十三億，我仍覺得荒謬。這種失衡情況，解釋了為何上海及香港的股票市場自○七年開始，成為表現最差的城市，可能是因為愈來愈多人預期中國經濟將有一次大震盪。
難怪總理溫家寶要落實下一個五年計劃去刺激消費性開支、服務業、生物科技及清潔能源，減少不必要的生產力及大型計劃上的開支。我真的希望這個「十二五規劃」可以盡快有成果，否則淡友就會得逞。
自○○年起，金屬價格已經增長十倍，估計其中一半都是中國的錯，雖然發展中國家印度亦要負起部分責任，這情況與石油及燃氣一樣。
與其一味看淡，不如找出哪類公司位處風眼位，我們總不能因此沽出整個組合，尤其是一些表現良好的中國公司。中國要面對經濟大震盪的機會，我相信由零提升到兩成半，始終溫總在執行規劃時一定會遇到很多困難。歸根究底，中國行政制度透明度低，當溫家寶一人未能控制規劃的每一個細節，自然要依靠下屬之間互相合作。假如大家都不太熱心，這個計劃最終只會被沖到馬桶去，中國自毀長城。

留意日常消費股

以上所帶出的訊息是，總不能沒有基建，但必須與交通、服務業及清潔能源有關。我不是支持那些鐵路公司，反而會考慮相關的售票、信號系統，及其他相關的專門行業。
我會留意一些售賣日常用品的公司，例如賣麵、飲料、食品，也包括人壽保險、銀行、流動電話服務及能源發展的公司。假如要買地產股，便要小心選擇，我們持有的瑞安及新鴻基地產是較富有競爭力及財務實力的公司。
開採礦及金屬的公司已經過了巔峰狀態，低毛利、低效能，又是污染源頭，漸漸成為了舊經濟行業，加上中國已經開始於海外買入資源。
組合中的創科、思捷及友邦業務位於歐美及亞洲，可作對沖；太古加強航空及商貿；我相信滙豐表現會有好轉，投資者回頭現已太難，只好一直持有，直至它暴升或暴跌的一天。我心目中的合理目標價是一百四十元，達標後才對其前景再作評估。管理層決定徹底改革及減薪將是一個好開始。
標普將美國政府債務評級前景下調為負面。這是應該的，但影響對債券甚於股票。

建行一季度淨利潤增長34.2%

2011-04-29T01:57:00.000+08:00

4月28日晚間，建設銀行發布2011年一季度業績報告顯示，建設銀行集團（建設銀行及其附屬公司）實現淨利潤472.33 億元，其中歸屬于該行股東的淨利潤爲471.85 億元，分別較上年同期增長34.23%和34.19%。
建行稱，淨利潤的增長主要是受淨利息收益率回升推動利息收入增長、手續費及傭金淨收入快速增長和資産減值損失同比減少等因素共同影響所致。年化平均資産回報率1.71%，年化平均股東權益回報率26.19%。
截至2011 年3 月31 日，建設銀行集團資産總額113125.16 億元，較上年末增加5,021.99 億元，增長4.65%。
建行一季度稱，受央行加息、貸款議價能力提升、個人住房貸款重定價和市場利率走高的綜合影響，淨利息收益率持續平穩回升。一季度，該集團利息淨收入716.30 億元，較上年同期增長25.27%。淨利差爲2.58%，淨利息收益率爲2.69%，分別較上年同期提高0.28 和0.30 個百分點。
手續費及傭金淨收入231.54 億元，較上年同期增長37.29%。其中，結算、理財、電子銀行、貸記卡及保理等重點産品快速增長，收入結構日趨合理。經營費用爲305.97 億元，較上年同期增加57.62 億元。成本收入比較上年同期下降1.25 個百分點至31.66％。
報告期末，該集團客戶貸款和墊款總額59100.98 億元，較上年末增加2409.70 億元，增長4.25%。其中，公司類貸款41505.16 億元、個人貸款14618.04 億元、票據貼現990.88 億元、海外業務1986.90 億元。
按照貸款五級分類劃分，不良貸款余額爲645.55 億元，較上年末減少1.57億元。不良貸款率1.09%，較上年末下降0.05 個百分點。減值准備對不良貸款比率爲228.80%，較上年末增加7.66 個百分點。
負債總額105634.39 億元，較上年末增加4540.27 億元，增長4.49%。客戶存款94590.58 億元，較上年末增加3836.89 億元，增長4.23%。其中，定期存款42151.12 億元，活期存款51293.68 億元，海外業務1145.78 億元。
建行一季報顯示，該集團存貸比率爲62.48%，保持在合理水平。資本充足率12.45%，核心資本充足率10.33%，分別較上年末下降0.23 和0.07 個百分點。
來源: 網易財經

招行首季淨利增近五成資本充足率略降

2011-04-29T01:56:00.002+08:00

昨日，招商銀行（3968）公布2011年第一季度業績，實現歸屬于股東的淨利潤88.1億元，比2010年同期增長49.09%，每股收益0.41元，同比增加36.67%。年化加權平均淨資産收益率爲25.79%，同比增長3.08個百分點。
截至2011年3月末，招行資本充足率爲10.91%，比年初下降0.56個百分點；核心資本充足率爲7.66%，比年初下降0.38個百分點。招行稱，兩項數據下降的主要原因是，根據銀監會2011年1月頒布的《商業銀行信用卡業務監督管理辦法》規定，將未使用的信用卡授信額度納入到加權風險資産的計算口徑中。
期內，招行實現營業收入223.23億元，其中，淨利息收入173.57億元，同比增長38.70%。招行稱，收入增長主要原因是生息資産規模增加，淨利差和淨利息收益率穩步提升；一季度末，招行客戶存款總額爲2.03萬億元，比年初增長7.11%；貸款及墊款總額爲1.5萬億元，比年初增長5.19%。淨利差爲2.89%，淨利息收益率爲2.98%。另外，手續費及傭金淨收入爲39.22億元。招行成本收入比（不含營業稅及附加）爲32.77%，較去年同期下降2.32個百分點。
期內，招行新發放人民幣一般性對公貸款加權平均利率（按發生額加權，下同）浮動比例較上年上升7.13個百分點；新發放人民幣個人貸款加權平均利率浮動比例較上年上升12.01個百分點。
不良貸款總額爲92.60億元，比年初減少4.26億元；不良貸款率0.61%，比年初下降0.07個百分點；不良貸款撥備覆蓋率335.31%，比年初增加32.90個百分點。
昨日，招行A股升0.89%，報收14.68元；H股升0.72%，報收20.4港元。
來源：第一財經日報

李進港將接替羅康瑞出任瑞安房地産行政總裁

2011-04-28T02:47:00.002+08:00

“如果以前的瑞安等同于羅先生，那麽如今的瑞安等同于一個團隊。”瑞安房地産董事總經理、行政總裁李進港，近日在接受本報專訪時，如是點評自己的接任。
今年3月，現年49歲的李進港，接替現年63歲的瑞安創始人羅康瑞，出任瑞安房地産(0272.HK)行政總裁(CEO)。瑞安的這一人事變動，也被業內喻爲瑞安從“人治走向法治”。
　對于內地房地産市場的走勢，李進港判斷，考慮土地的稀缺性，在資金允許的情況下，仍建議買房，因爲“房價下降的可能性不大”。

舉家“出征”內地

1986年畢業的李進港，第一份工作是瑞安的工料測量見習員。取得相關專業資格後，李進港攻讀了香港城市大學的建造管理碩士，這也令李進港從工料測量向項目管理轉型。
2001年，是李進港事業的一個轉折點。那一年，瑞安開發的瑞虹新城需要一個專業的項目管理人士。時年39歲、在香港已接管十幾億規模項目的李進港，舉家由香港遷入上海。
當時，瑞虹新城的很多地塊面臨舊城改造，李進港帶著年幼的女兒，體會改造區居民的生活，從拆遷、改造、設計、建造，直到銷售，李進港擔負起瑞虹新城的管理。
此後，瑞安房地産又于2005年和2007年分別以總價34.1億元和總價75億元，摘得武漢天地項目地塊和佛山嶺南天地項目地塊。李進港再次率隊“出征”。
眼下，瑞安還把項目的執行管理交付給項目公司，已建立起地區化項目管理制度。
據悉，羅康瑞早在3年前已透露出要卸任CEO的想法。直到今年3月，李進港接替羅康瑞擔任瑞安房地産行政總裁。
對種種變動，李進港笑稱這是“中央集權”的下放，“未來羅先生負責戰略的制定。”

瑞安的開發模式

從新天地、企業天地到翠湖天地，瑞安模式，即先開發商業物業、後出售住宅，在業內已頗受推崇。因爲前期的投入和運營，其住宅項目的回報率往往很高。
李進港直言，瑞安的模式是可以複制的，但前提是要獲取核心地塊。
目前，瑞安房地産的土地儲備量達到1160萬平方米，其中有600萬平方米是商業地塊。在市中心地塊日益稀少，以及舊城改造成本上升的背景下，瑞安已將目光放到虹橋。
去年，瑞安摘得虹橋核心商務地塊，成爲首批參與虹橋核心商務區開發的房企。
李進港說，在經營中，瑞安集辦公、購物、餐飲、娛樂于一體，扶持中國本地年輕設計師的品牌，和傳統的只走高端路線有所差異。在虹橋項目中，瑞安會引入國內的品牌，通過虹橋核心商務區推廣出去。
李進港強調，瑞安很少公開爭搶高價地，對于土地有一套自己的評判系統，在其開發的項目中，除了地段，更重要的是商業潛力。
李進港稱，在當前的狀況下，除了在二線城市“積極尋找機會”，在上海也會去發掘一些潛力的商業地塊。

銷售重心將轉向其他城市

據李進港介紹，2010年瑞安的完工量是38萬平方米，2011年計劃是81萬平方米，2012年預計爲100萬平方米。此外，銷售重心也將從上海轉向其他城市，比如重慶、武漢、佛山。
資金方面，瑞安依然充裕。
瑞安房地産2010年年報顯示，該公司2010年的資産負債率僅44%，低于大部分上市房企動辄70%的負債率。
李進港稱，瑞安已儲備了大量的資金。去年三次融資近100億元，按照當時的市場環境，利息比現在低很多。
瑞安還在計劃出售一部分位于二線城市的商業項目。日前，瑞安即和平安不動産投資有限公司簽下了一筆10億元的買賣協議，出售武漢的一棟6萬平方米的甲級寫字樓。
李進港稱，瑞安開發的商業項目早，不少已較爲成熟，目前商業物業租金呈現上漲之勢，預計到2013年，瑞安的租金及其他相關收入將達到10億元。
據瑞安房地産2010年年報，去年該公司由投資物業組合所帶來的租金及其他相關收入爲7.06億元。
東方早報

瑞安房地産：2011年銷售目標增六成

2011-04-28T02:43:00.001+08:00

瑞安房地産(00272.HK)行政總裁李進港昨天接受《第一財經日報》采訪時透露，公司基于今年上海、重慶、佛山等地區的項目均處於回款階段，因此將今年的銷售目標調整至100億元，較去年增逾六成。
公司2010年年報顯示，2010年公司實現營業額人民幣48.79億元，同比下降27.8%，沒有達到60億元的銷售目標。對于今年不降反而大幅提升的銷售目標，李進港表示，公司對市場謹慎樂觀。
此外，年報顯示，瑞安房地産物業投資組合總建築面積已從2009年的31萬平方米增加至2010年的43.8萬平方米。計劃2012年總樓面面積每年新增超過100萬平方米。有人因此認爲瑞安房地産將會面臨龐大的資金壓力。
對此，李進港稱，瑞安已儲備了大量的資金，去年三次融資近100億元，而今年的投資計劃爲100億~160億元，加上今年的銷售回款，資金尚算充裕。此外，年報也顯示，瑞安房地産2010年的資産負債率僅44%，低于大部分上市房企動辄70%的負債率。
第一財經日報

民生銀行2011年首季淨利增45.47%

2011-04-28T02:32:00.000+08:00

2011年4月28日，民生銀行（01988）發布了2011年第一季度報告。根據中國會計准則，2011年第一季度，民生銀行集團（包括民生銀行、民生金融租賃股份有限公司、民生加銀基金管理有限公司和民生銀行發起設立的村鎮銀行，統稱爲“民生銀行”，下同）實現歸屬母公司股東淨利潤62.10億元（指人民幣，下同），較上年同期增長45.47%；歸屬母公司股東的每股收益0.23元，較上年同期增長43.75%。
民生銀行盈利水平大幅提升來自營業收入的大幅增長。2011年第一季度，民生銀行實現營業收入171.57億元，較上年同期增加47.78億元，增長38.60%。其中，淨利息收入134.04億元，較上年同期增長32.80%；淨非利息收入37.53億元，占營業收入比重爲21.87%，較上年同期增加3.4個百分點。在淨非利息收入中，手續費和傭金淨收入29.51億元，較上年同期增長43.32%。
2011年第一季度，民生銀行的資産規模穩健增長。截至3月末，民生銀行資産總額首次突破2萬億元大關，達到20,427.00億元，負債總額19,310.92億元，分別較上年末增長12.01%和12.37%。其中，貸款和墊款總額10,881.09億元，較上年末增長2.89%，增加305.38億元；客戶存款總額14,863.35億元，較上年末增長4.90%。
在資産規模穩健增長的同時，民生銀行的資産質量保持穩定，不良貸款繼續“雙降”。截至2011年3月末，民生銀行不良貸款余額71.36億元，較上年末下降2.03億元；不良貸款率爲0.66%，較上年末下降0.03個百分點。在不良貸款“雙降”的同時，民生銀行的撥備覆蓋水平繼續提升，2011年3月末的貸款減值准備余額爲214.57億元，比上年末增加16.09億元；撥備覆蓋率爲300.69%，較上年末提高30.24個百分點。
2010年，民生銀行全面進入二次騰飛階段；進入2011年，民生銀行的二次騰飛進一步順利推進，在第一季度，民生銀行全面推進戰略轉型，加快業務結構優化和調整，成效顯著。其中，“商貸通”業務繼續保持增長態勢，截至3月末，“商貸通”貸款余額1,769.28億元，比上年末增加179.42億元，較上年末增長11.29%；“商貸通”貸款的不良率維持在較低水平，僅爲0.11%。
來源：今視網

中國平安首季利潤58.14億元同比增長27.8%

2011-04-28T02:30:00.001+08:00

4月27日消息，中國平安（00318HK; 601318SH）晚間公布1季度業績報告。截至2011年3月底，平安實現歸屬于母公司股東的淨利潤人民幣58.14億元，同比增長27.8%，每股收益0.76元，同比增長22.6%。歸屬于母公司股東權益較2010年底增長6.1%至人民幣1,188.93億元。
公告顯示，1季度平安保險保費快速增長。壽險業務總規模保費達到人民幣657.93億元，同比增長25.7%，其中，盈利能力較高的個人壽險業務實現規模保費人民幣549.02億元，同比增長37.2%。平安産險實現保費收入人民幣203.05億元，同比增長33.8%。養老險受托管理資産及投資管理資産規模繼續保持市場領先地位，兩者合計的管理資産規模突破人民幣750億元。
根據公告，平安銀行2011年一季度實現淨利潤人民幣6.69億元，同比增幅高達66.4%；總資産規模達到人民幣2,744.95億元，較年初增長7.3%。各項業務貢獻持續提升，中小企業貸款較年初增幅達37.4%，零售存款較年初增幅達16.1%，信用卡業務一季度新發卡23.58萬張，並持續爲銀行提供利潤貢獻。
平安銀行不良貸款率維持在0.39%。中山分行正式開業，成爲平安銀行在全國開設的第10家分行。深發展作爲平安的聯營企業，一季度爲公司帶來利潤貢獻人民幣4.64億元。
此外，平安證券一季度完成10家IPO及2家再融資項目的主承銷發行，發行家數行業排名第二。平安信托繼續著力業務轉型，私人財富管理業務在新增管理資産中占據重要地位；非資本市場投資方面引入了外部優秀投資人，聯合成立非資本市場投資基金。
展望未來三個季度，中國平安表示：“在大宗商品物價上升較快、通脹壓力增強等因素的影響下，國內外宏觀經濟形勢和金融業環境將面臨新的變化。未來通脹預期將對宏觀經濟政策走向和股票市場産生影響，也給企業帶來了一定的成本壓力。中國平安將密切關注外部環境變化，持續強化公司基礎平台建設，不斷提升綜合金融協同效應優勢。”
同時，平安集團還表示，將繼續積極穩妥地推進深發展和平安銀行的整合工作，爲進一步完善綜合金融戰略布局打下良好基礎
騰訊財經

中國平安悄然布局醫療産業鏈

2011-04-28T02:28:00.000+08:00

繼涉足養老社區、保障房後，保險公司的投資觸角這次又伸向了醫療産業。記者昨日獲悉，中國平安計劃投資深圳一家公立醫院——龍崗中醫院，參與後者的轉制重組。
由于是保險業首次以投資者身份進入公立醫院，其盈利模式及投資周期備受關注。因爲對尚在研究摸索中的同業來說，中國平安的這次首吃螃蟹能否成功，一定程度上決定了醫療産業投資能否在保險業全面鋪開。
　　
“曲線”涉足

平安投資龍崗中醫院的消息，在廣東保險及醫療兩大領域不胫而走。據悉深圳龍崗區政府與平安近日正式簽訂了合作協議。
具體的投資模式爲：平安租用醫院辦公場所及配套設備，租期爲30年，首5年免租金。平安接手後，將負責醫院土建工程二次裝修與醫療設備采購安裝、組建醫療服務與醫院管理團隊及後續經營管理等。按計劃，今年7月底前，醫院門診將開業。
不過，據記者了解，投資方雖然是平安，但實際資金來源卻並非保險資金。“我們這次投資龍崗中醫院的資金，來自于旗下平安信托的自有資金。”平安相關人士昨日告訴記者。也就是說，平安通過旗下信托公司“曲線”涉足醫院。
事實上，目前保險資金投資醫療機構已無明確門檻。2009年保監會發布《關于保險業深入貫徹醫改精神，積極參與多層次醫療保障體系建設的意見》，提及“推動保險業參與公立醫院改制，探索投資醫療機構，通過資本紐帶強化醫保合作。”2010年國務院發布《關于公立醫院改革試點的指導意見》，明確支持鼓勵保險公司探索投資醫療機構，以促進保險業與醫療服務産業實現優勢互補。
然而，截至目前，除平安“曲線”涉足之外，尚未傳來其他保險公司投資醫療機構的消息，多數是“只聞樓梯響，不見人下來”。業內人士認爲，造成這一謹慎局面的關鍵原因在于：保險資金投資醫療産業的具體細則尚未出台，且無法預判這一産業的盈利周期。
　　
個案能否成趨勢

盡管同樣對何時盈利無法做出精准預判，但敢于嘗鮮的平安，還是下手了，且手筆不小。
據了解，平安同樣利用“曲線”的投資模式，先後投資了慈銘體檢、保利祝福你大藥房、廣州宜康醫療投資管理公司，逐漸形成體檢、門診、線上和線下藥房的醫療産業鏈。如今正式介入公立醫院，則是爲這條産業鏈補上重要一環。
按照知情人士的說法，平安掌門人馬明哲的投資邏輯是：投資醫院與否，關鍵看能否“一箭雙雕”，既要兼顧資金的安全性和回報率，又要考慮能否建立醫療保障的創新服務模式。而後者在一定程度上決定了健康險業務盈利與否，也是平安全面布局醫療産業鏈的最大驅動力。
目前在平安旗下分支機構中唯獨健康險未見盈利。這源于國內健康險市場目前一個大背景：專業健康險公司倡導的“健康保障+健康管理”模式一直沒有找到適合發展的土壤，究其原因在于保險公司和醫療機構往往不在一個利益鏈上。
這就導致了無法獲取醫療數據，及無法控制賠付水平。對于保險公司而言，健康險的相關醫療數據是費率厘定的基礎，是進行健康險數據分析、評估民衆投保需求的重要參照。另外，由于保險公司與醫院沒有建立嚴密的風險管理流程，帶病投保和保險騙賠現象較爲嚴重，導致健康險普遍虧損。
一旦雙方形成共同利益體，醫療機構就能幫助保險公司收集醫療數據資料，控制健康險賠付成本，改善健康險業務虧損現狀。由此來看，平安在投資醫院上的首度試水，最直接的受益者無疑是平安健康險。
不過，業內人士認爲，平安投資醫院的個案能否成爲行業趨勢，還是未知數。“主要是很多大型公立醫院客源充足，沒有引進投資者的需求。因此市場供求關系究竟如何，目前還不好說。”
上海證券報

中國人壽：長期具備安全邊際

2011-04-28T02:25:00.001+08:00

2011年一季度公司實現營業收入1400億，同比增長8.7%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤79.7億，同比下降22%，歸屬上市公司股東的所有者權益爲2153億，同比下降2%。整體來看，公司一季度業績中規中矩。
一季度保費增速約爲10%。2011年一季度，公司獲得新准則下保費收入爲1230億元，由于規模保費數據未公布，按照公司曆史上96%的保費確認比率，一季度公司規模保費同比增長10%，略低于去年同期的12%。在銀保渠道受限、作爲資金成本的銀行存款利率高企的情況下，公司保費保持兩位數增長難能可貴。
准備金基准評估利率下行導致會計利潤承壓。2011年一季末，作爲准備金評估基准利率的3年移動平均的國債收益率較年初下降了23個BP，導致公司客戶利益轉移比率上行至90%（10年爲87.9%，09年爲86.2%），廣義保險責任准備金計提增加是利潤同比下降的因素之一。但是基于法定會計准則的內含價值和新業務價值並不受影響。
投資表現差強人意。包括影子會計調整在內，一季度公司實現投資收益103億，真實投資收益率僅爲0.74%，如果考慮公司在會計期內確認的15.6億資産減值損失，公司投資收益率僅爲0.63%，公司投資業績表現一般。此外，我們推測還有會計處理的因素。與其他上市的保險公司不同，公司將2/3的債券劃入可供出售金融資産，僅1/3左右作爲持有至到期資産持有。由于一季度金融債和企業債收益率的上行，債券公允價值下跌，盡管未在利潤表中體現，但這通過可供出售金融資産浮盈進入資産負債表，一定程度上導致投資業績表現不佳。
進入2011年，隨著銀保新規的執行，行業保費增速放緩，而不斷加息導致保險吸引力下降，全年的壽險承保數量和質量均讓人擔憂。公司層面，中國人壽（601628）投資表現未能超預期，公司股價上漲仍要等待催化劑。估值上，目前公司股價對應的11年一年期新業務價值倍數爲12倍，估值已創曆史新低，從長期看具備安全邊際，維持增持評級。
來源：宏源證券

比亞迪楊昭：未來將進一步往三、四線城市搶灘

2011-04-20T14:12:00.001+08:00

4月19日，第十四屆上海國際汽車工業展覽會（簡稱：2011上海車展）將于2011年4月21-28日舉行，中外汽車企業傾情參與的2011上海國際車展，預計這次上海車展全球首發車型將達到75台，展館數量也達到了13個，再次創下新紀錄。和訊汽車將車展期間全面報道此次汽車界盛會。
2011上海國際車展上，比亞迪銷售有限公司公關二部楊昭經理接受和訊專訪時表示,目前中國的新能源環境與國外不同，首先是消費者用車的意識和環保的意識。在歐美國家，應該說我們的民衆環保意識都非常強，他們都很願意積極的參與到環境保護的事業當中。當然，針對對環保有益的一些新産品，應該說這些消費者會非常積極的接受，這是首先在意識方面。
當然在基礎設施方面，相較于國內就會有更好的一些基礎。比如在基礎設施建設上，在歐美可以說是地廣人稀，所以在很多地方都可以去建設這種設施。當然在政府方面也是非常積極推廣的，據我所知，在德國太陽能系統的政府補貼是非常高的。在洛杉矶也是在很早以前就倡導新能源産業的推廣和使用。所以在政府方面，歐美國家也有很多非常好的典範。
在政策方面，楊昭表示，早在一年前中央財政已經推出了五個新能源汽車個人消費的試點城市，當然中央財政也給出了非常大的一塊財政補貼，用于個人消費的補貼。深圳地區在中央財政補貼的前提下，給出了一塊地方財政補貼。現在在深圳購買3DM其實是很便宜的。現在3DM市場銷售價是16萬左右，但是在補貼以後我們只需要花8萬元，中央財政給到補貼是5萬元，深圳市政府給的補貼是3萬元，所以在深圳購買只需要花8萬。據我所知，像北京的地方財政，對插電混合動力可以補貼5萬元，所以在北京購買插電混合動力的新能源汽車，可以獲得10萬元的補貼。

以下爲專訪實錄：

和訊網：各位和訊網友大家好！這裏是2011上海國際車展。今天我們很榮幸的請到了比亞迪銷售有限公司公關二部楊昭經理，楊經理您好！
楊昭：您好！

和訊網：先跟和訊網網友打聲招呼。
楊昭：和訊網網友大家好！

和訊網：楊經理，請您介紹一下此次上海車展，比亞迪汽車公司都有哪些車型參加展出。
楊昭：此次2011上海國際車展，我們帶來了幾大系列車型。首先在此次車展上我們有兩大亮點。第一大亮點是我們帶來了我們全新的動力總成系統，包括我們的TI+DCT的動力總成系統，就是渦輪增壓缸內直噴發動機+雙離合變速器。當然，這種動力總成技術，目前爲止在國內整車企業中，這個動力技術是屬于比較先進的。
第二大亮點，我們帶來了I系統，車載智能系統。它是在備用安全防護方面，會給汽車提供非常多的配置。

和訊網：剛才您說到的渦輪增壓缸內直噴和雙離合，這個詞我們聽起來是很技術性的東西，那麽在真正駕駛過程中，這是一種什麽樣的感覺？
楊昭：剛才介紹了這兩個技術，後期都會搭載到我們現有的S系列以上的車型中。此次車展，TI+DCT的動力總成首先搭載在我們全新的中高級轎車G6車上。這種動力總成系統搭載在車身上會帶來什麽樣的好處呢？
第一，油耗節能方面。它是1.5排量，但實際的功率可以達到2.0升發動機的輸出功率。所以1.5油耗可以帶來2.0的輸出功率，所以在節省節能的同時，也不用升級。
第二，我們的雙離合變速器，可以提供非常平順的操縱，換擋的衝擊會非常小，使消費者的駕乘感受更加舒適。

和訊網：這種比較先進的發動機和離合器的技術，一般我們都會在一些高端進口車上可以看到，很高興聽到比亞迪也擁有了這樣的技術，我們的自主品牌在技術方面也越來越提升。
除了在新的傳統能源動力方面，我們的新能源汽車，比亞迪也是在國內汽車企業中是遙遙領先的，現在我們發展到什麽樣的狀況呢？
楊昭：此次車展展台上，我們也帶來了兩款，其實和廣大消費者見過很多次面了，目前在局部地區市場上，也在做一些商業試運行的推廣。純電動的E6出租車，包括我們的家用車S3DM插電式混合動力車型，這兩款車型都帶到了我們展台現場。當然，在整個新能源汽車的推廣實踐中，我們做了非常多工作，去年我們在深圳地區投放了50台E6純電動出租車，目前累積運營裏程已經超過250萬公裏，單車運營裏程最高將近10萬公裏，運行的狀況都非常良好，在整個試運行過程中，它的動力電池儲能衰減非常強，幾乎是沒有衰減的。另外，在整個使用當中，也驗證了它的很高的安全系統。
S3DM已經銷售一年多了，首先是在深圳地區做活動，衆所周知，新能源消費五個試點城市，深圳地區是第一，在深圳地區我們去年銷售了有470台左右，也收到了很多很寶貴的數據反饋，包括得到了一些消費者回饋使用狀況非常不錯，後期我們會根據政府的政策，逐步的推廣到其他的新能源汽車消費試點城市。這是一塊。
當然，還有另外一塊，在公共交通中還有非常重要的一個分支，公交汽車。我們的純電動大巴K9，在深圳已經有一條公交線路進行了試運行。在今年，我們會在長沙有這種新能源公交線路的試運行，後期，公共交通領域的這種産品還會逐步擴大它的供應市場。

和訊網：我們知道比亞迪的汽車在中國是處在比較領先的位置，還出口到韓國美國。我想了解一下，您覺得在中國的這種新能源環境，和在國外的新能源開發，和它的一些氛圍有什麽樣的區別？
楊昭：首先是消費者用車的意識和環保的意識。在歐美國家，應該說我們的民衆環保意識都非常強，他們都很願意積極的參與到環境保護的事業當中。當然，針對對環保有益的一些新産品，應該說這些消費者會非常積極的接受，這是首先在意識方面。當然在基礎設施方面，相較于國內就會有更好的一些基礎。比如在基礎設施建設上，在歐美可以說是地廣人稀，所以在很多地方都可以去建設這種設施。當然在政府方面也是非常積極推廣的，據我所知，在德國太陽能系統的政府補貼是非常高的。在洛杉矶也是在很早以前就倡導新能源産業的推廣和使用。所以在政府方面，歐美國家也有很多非常好的典範。
當然在國內現在這種變化也是非常大的，可以說我們每天都可以看到不同的變化。以深圳來說，深圳目前已經建成的電動汽車充電站應該是五個以上，都集中在深圳的大運會場館附近，深圳市中心、深圳機場(000089,股吧)，包括我們和深圳公交集團聯合在梅林地區也有幾個電動汽車充電的設施。當然前不久在深圳市中心華強北非常繁華的商業街旁邊的加油站，現在也看到了電動汽車充電裝置，這已經建成了。所以，基礎設施的建成應該說每天都會有很大的變化，包括北京，據我所知，也有很多基礎設施的建設。
另外在政府的政策法規方面，其實非常有節奏，而且也非常及時。目前來講，我們政府的相關政策推出的節奏，應該在不久的將來，我們就可以看到一些成效。

和訊網：今年國家也在說，年內就會推出新能源的相關政策，我們廠家希望在這些政策上有哪些支持？
楊昭：在政策方面，早在一年前中央財政已經推出了五個新能源汽車個人消費的試點城市，當然中央財政也給出了非常大的一塊財政補貼，用于個人消費的補貼。深圳地區在中央財政補貼的前提下，給出了一塊地方財政補貼。現在在深圳購買3DM其實是很便宜的。現在3DM市場銷售價是16萬左右，但是在補貼以後我們只需要花8萬元，中央財政給到補貼是5萬元，深圳市政府給的補貼是3萬元，所以在深圳購買只需要花8萬。據我所知，像北京的地方財政，對插電混合動力可以補貼5萬元，所以在北京購買插電混合動力的新能源汽車，可以獲得10萬元的補貼。

和訊網：這樣和傳統汽車的價格相比呢？
楊昭：價格基本上接近，甚至還低于現在傳統的汽車。

和訊網：我們也了解從廠家的角度對新能源汽車以後是什麽樣的想法，最後請楊經理給我們介紹一下比亞迪未來幾年的規劃，讓我們聽一下未來幾年的比亞迪是什麽樣的？
楊昭：作爲一直倡導新能源汽車的企業，在新能源汽車的研發上我們肯定會不遺余力，包括在市場推廣方面，我們也會隨著政策的節奏，逐步的進行新能源汽車的推廣，後期通過我們不斷的進行實踐和獲得數據的反饋，來進一步提升我們現有産品，做升級、做改型，做更多好的升級改造。
另外，在傳統汽車方面，我們現在就可以看到，在不斷的推出更高端的車型來滿足消費者的需求。比如在此次車展以後，我們就會正式推出我們第一款SUV車型S6，當然搭載了我們1.5TI+DCT技術的這種G6也會在年內上市，其他的像我們保有的S3、F6這種車型，在市場上已經耳熟能詳，保有量非常大的産品，我們在後期會進一步進入市場，再進一步往三、四線城市搶灘，由上往下，新能源車型也會持續的去做。

和訊網：我們看到了民族自主品牌在傳統能源和新能源汽車方面都有非常好的前景，感謝楊經理參加我們和訊的專訪。謝謝！
和訊網

世茂股份：加大資金杠杆

2011-04-20T14:09:00.001+08:00

在住宅市場受到一輪又一輪調控政策衝擊之時，更多房地産企業轉入商業地産領域，而世茂股份顯然已經快人一步，被貼上了商業地産公司的標簽。
近日，上海世茂股份有限公司（世茂股份，600823.SH）首席財務官陳汝俠在接受本報記者專訪時表示，今年公司的持有型物業占比估計會達到5%～8%，他進一步表示，公司力爭到第5年達到所提出的經營性物業占比30%的目標。
“公司正處在高速發展時期，未來的負債率肯定還會提高。負債率太低，就等同于沒有充分利用資金杠杆。”陳汝俠說。

財務穩健之辯

中國房地産報：2010年，世茂股份實現淨利潤10.27億元，同比增長362.7%。但由于投資性房地産公允價值變動而貢獻的淨利潤就高達4.26億元。扣除掉公允價值變動一項，世茂股份的盈利能力是否會大打折扣？
陳汝俠：從年報中可以看到，2010年每股收益爲0.75元，而2009年這一數字爲0.18元，同比增長了316.67%。扣除掉非經常性損益後，公司每股收益爲0.55元，而2009年這一數字爲0.1元，同比增長了450%。可見，扣除掉非經常性損益後，每股收益增幅要更高。
另外，雖然投資性房地産公允價值變動帶來的收益是4.26億元，但是2009年的存貨在本期實現了銷售轉回，實現變動損益1.74億元。若把這部分扣除掉的話，投資性房地産公允價值變動對淨利潤的貢獻只有2.52億元。

中國房地産報：從2010年年報來看，公司的三項費用（營業費用、管理費用、財務費用）都比較高，原因是什麽？
陳汝俠：如果按比例來看，其實增幅不大。一個原因是公司銷售額的基數低，公司在2010年有43億元的銷售額，而萬科則有上千億的銷售額。與2009年相比，三項費用的增幅其實是下降的，因爲2009年銷售額的基數更小。另一個原因是公司的團隊不斷擴大。2010年年底，公司有接近2000人的團隊，相關費用肯定會增加。
人員的增加源于公司的多業態經營。新業態發展初期的投入會比較大，而短期內産出的項目卻比較少，所以公司三項費用的比例會比其他房企高一些。

中國房地産報：那麽公司是否有一些主動措施來控制三項費用？
陳汝俠：公司正在打造一個跨業態的ERP管理系統，兩年內可打造完成。通過系統來管理的話，很多成本就可以節省下來。
另外，公司要打造一個專業的商業物業管理團隊，這樣既可以省去外包成本，又可以打出自己的品牌，還可以縮短“養商期”。

中國房地産報：年報顯示，世茂股份的淨負債率不到30%，公司如何在保證財務安全的前提下加大杠杆比率，提高資金的使用效率？
陳汝俠：你說的是淨負債率，公司的資産負債率在行業內也不算高，剛過60%。但是，公司正處在高速發展時期，未來的負債率肯定還會提高。負債率太低，就等同于沒有充分利用資金杠杆。
截至2010年期末，公司貨幣資金有40億元，應收賬款有8.7億元，另外還有13億元應收預售款，合計有61億元在手。
負債方面，2010年期末公司有13億元的應付賬款，但其中沒到付賬期的占很大部分，所以應付賬款的壓力並不大。其他應付款有32億元，其中的8億元是對母公司的欠款，6億元是預提的土地增值稅，短期內不需要支付。因此短期要支付的只有10多億元。
土地開支方面，截至2010年期末爲79億元，但只有29億元是土地款，另外的50億元是工程款，而工程款用開發貸就可以支付。
可以看到，公司現有的40億元的現金完全可以覆蓋短期內應付的40億元的賬款。公司的財務情況使得我們仍有能力來購買土地。

業績可被預期

中國房地産報：世茂股份于4月1日公告稱，將現有或未來項目所涉及的酒店項目，在達到符合法律規定的轉讓條件後向世茂房地産或第三方進行轉讓，原因是什麽？
陳汝俠：公司是在履行此前簽訂的不競爭協議，今後涉及到的酒店項目將按照公允價值轉讓給世茂房地産或者第三方。在公司現有的項目中，酒店項目占比很小，且都還沒有投入運營。
其實這對世茂股份而言是利好消息，酒店項目是需要長期投入和培養的，投資回報期較長，回報率相對較低，需要持續性地投資和管理。如果進行轉讓變成銷售業績，對公司現金流反而會産生貢獻。

中國房地産報：世茂股份的項目大部分在二三線城市，一線城市較少，這是否是公司的戰略考慮？
陳汝俠：是的。一線城市土地比較貴，而且商業地産較爲成熟，但是在二三線城市，商業物業售價要比住宅高，而且土地也比較便宜，地價可能只是一線城市的1/2～1/3，但是獲取的收益不見得比一線城市差。

中國房地産報：年報顯示，世茂股份持有型物業占比爲5.1%，而未來公司希望達到30%的占比，要多長時間能夠實現這一目標？
陳汝俠：30%的目標是一個中長期能夠達到的目標。其實從經營性收入來看，2010年要比2009年至少翻一番，但是公司的持有型物業起步點比較低，比例還比較小。
今年，持有型物業占比肯定會提高，估計在5%～8%。占比30%的目標可能是在5年以後的事情，公司力爭到第5年能達到這個比例。

中國房地産報：世茂股份的商業地産形成了多業態發展，目前各業態的權重關系是怎樣的？
陳汝俠：目前有4家百貨店，預計初期每家每年不到1億元的營業額，但若幹年後，百貨業的年營業額或會超百億元。
影院方面，目前銷售額有限，但對公司來說，影院的角色很關鍵。第一，它能帶來人氣，支持商業地産的發展；第二，這是公司進軍文化産業的一步。比如地方政府希望做旅遊地産，我們就有文化産業的優勢。
商場方面，目前建築面積爲50萬平方米，3年後應該會達到100萬平方米。這可以讓公司的總資産不斷擴大。
營業額方面，百貨業占大頭。在未來的資産規模上，經營性物業會占大頭。而對利潤的貢獻方面，商場占據了很重要的份額。
來源：中國房地産報

馬蔚華：華爾街治病我們焉能照方吃藥

2011-04-20T14:04:00.000+08:00

中央電視台大型紀錄片《華爾街》及同名圖書的面世，受到了國內外觀衆和讀者的認可和好評；現在又適時推出了《華爾街Ⅱ——金融的力量》。我非常贊同內中所表達的一個基本觀點，即華爾街創造財富的力量遠大于破壞財富的力量。一方面，由于華爾街貪婪、逐利的本性，不斷引發金融危機，對財富造成了很大破壞，這在此次國際金融危機中尤其明顯，如全球股票市值2008年末幾乎較高峰時下跌了一半，金融衍生産品名義價值下降了近60萬億美元，全球信貸損失也將超過2.2萬億美元。另一方面，華爾街是撬動美國經濟的杠杆，從獨立戰爭、南北戰爭到兩次世界大戰，從19世紀末美國工業化進程到20世紀末新經濟轉軌，華爾街在美國不同的曆史時期承擔了不同的使命，並創造出了巨大的財富。從某種意義上講，華爾街創造了現代美國。
在我看來，華爾街最大的特質在于其內在鮮明的創新性、市場性與適應性。
創新是華爾街的生命。從資産支持證券到貨幣市場基金，從浮動利率債券到遠期利率協定，從外彙期貨到貨幣互換，從利率掉期到各式各樣的信用衍生品，華爾街總能層出不窮地創新金融産品，並借此推動金融市場的顛覆性變革。華爾街創新的秘訣在于了解與適應客戶不斷變化的需求特征。我很欣賞一位華爾街金融高管說過的一句話：“跟著客戶的需求走，迅速轉型，一直是華爾街長盛不衰的秘密。”
華爾街崇尚市場，鼓勵人們在自由的市場氛圍中競爭與創業，實現自己的夢想。200多年來，華爾街形成了平等寬松的文化理念、競爭開放的市場環境和鼓勵創新的體制機制。得益于風險投資公司的支持和幫助，任何有價值的創意和技術都有可能萌芽和生長。也正是在華爾街金融資本的支持下，美國的電腦、通訊、電子等高新技術才能在20世紀90年代取得長足發展，微軟、蘋果、英特爾、思科等一大批創業型公司才能得以蓬勃興起並發展成爲全球知名的跨國公司。
華爾街維系著一個複雜的生態鏈，政府、媒體、證券分析公司、投資網站、行業協會以及律師事務所、會計師事務所等社會中介占據著相應的地位，形成了對上市公司與金融機構立體式、多元化的監督制約體系。正是在上述各類參與主體相互作用、相互制約、共生共存的進程中，華爾街在完善自身遊戲規則、運行機制特別是資本市場制度安排上進行了堅韌不拔的持續努力，進而一路前行。金融危機是對華爾街金融市場貪婪、投機的懲罰，僅上世紀以來華爾街就發生了諸如1907年銀行危機、1929年大蕭條、儲貸危機、新經濟泡沫破滅和次貸危機等多次大型金融危機，雖然屢遭重創，但華爾街總能在危機中不斷自我調整和更新；即使傷筋動骨，也能滿身傷痕地站起來，並在新的監管與市場環境中實現更高層次的發展。
此次國際金融危機的爆發，華爾街負有不可回避與推卸的責任。危機發生後，國際貨幣基金組織、世界銀行等機構和世界各國都對此有很多反思，G20首爾峰會也正式通過了全球金融監管改革的重大方案。兩年多後再回首，由華爾街引發的這場金融危機對中國金融業發展究竟有何啓迪？中國金融業究竟應如何客觀評價與理性看待危機後西方各國的金融監管改革？我對此有這樣一些體會：
一是既不能妄自菲薄，也不能妄自尊大。在此次百年一遇的國際金融危機中，與歐美金融業遭受重創形成鮮明對比，我國金融業依然保持著良好的運行態勢與經營績效，國際地位相對提高。我國金融業之所以幸運地躲過金融危機的劫難，得益于改革開放30多年來自身整體實力的不斷增強以及我國金融監管體系的日益完善，同時也是因爲我國金融業參與國際市場的廣度與深度還相當有限。由于國際化程度不高，金融危機給中國金融業造成的直接損失自然較小。這就像一個不會遊泳的人，沒有下到海裏去，當然不會被海水淹死。但需要清醒認識的是，中國金融機構沒有被淹死，並不意味著我們具備了到海裏遊泳的本領，也不意味著今後可以不必下海。
二是既不能重蹈覆轍，也不能因噎廢食。華爾街創造財富的秘訣在于金融創新，而創新過度又恰恰引發了此次國際金融危機。對此我們要認真吸取教訓，引以爲戒。與此同時也應看到，與西方發達國家相比，我國的金融創新才剛剛起步，金融市場的發展和金融衍生工具的創新運用還存在相當大的差距。當前我國金融業面臨的主要矛盾不是創新開發過度，而是創新不足。我們仍應鼓勵金融業在風險可控前提下積極開展那些基于實體經濟需求的金融創新，增強金融體系的競爭力與活力。
三是既不能簡單排斥，也不能照搬照抄。此次金融危機充分暴露了西方主要金融機構發展模式存在根本性缺陷，以及金融監管方面存在漏洞，危機後歐美國家制定了新的金融監管改革方案，國際金融監管架構和規則正在發生重大變革。由于我國金融業與歐美金融業處于不同的發展階段，金融深化與開放程度、市場基礎設施建設、業務創新能力還遠不能與其相比。因此，人家治病，我們不能照方吃藥。對于歐美國家的金融監管改革方案，我們應積極借鑒，但應充分考慮中國國情，把國際經驗和國內實際緊密結合起來，將國際標准本土化，以取得良好效果。
來源：上海證券報

中國人壽：新單保費快速增長結構優化基本停滯

2011-04-14T14:27:00.000+08:00

中國人壽(2628)2011年一季度按照《保險合同相關會計處理規定》調整後的保險合同保費收入爲1230億元，同比增長11.5%，三月單月實現保費收入384億元。2011年2月開始，保監會和各保險公司僅公布按2號准則調整後的保費收入數值，停止公布舊准則保費數據，部分數據失去同比意義。
個險新單保費收入預計增長30%以上，但增員困難可能負面影響保費增長質量。雖然2011年個險渠道競爭更加激烈且營銷員增員更爲困難，但中國人壽個險新單保費仍實現迅速增長，一季度個險新單增速預計在30%以上。我們判斷一季度高增長的原因在于：1）2010年一季度保費基數較低；2）公司准備充分，“開門紅“激勵措施到位。3）不排除公司銷售保單的繳費期限縮短的可能性。
銀行渠道保費增長壓力較大，但中國人壽與銀行議價能力好于同業。繼2010年銀監會發布《關于進一步加強商業銀行代理保險業務合規銷售與風險管理的通知》，2011年3月保監會和銀監會聯合發布《商業銀行代理保險業務監管指引》，進一步規範銀保市場秩序。雖然《通知》和《指引》有利于銀保業務長期發展，但對于2011年銀保産品銷售和總保費規模産生較大負面影響，大量中小保險公司銀保保費出現負增長。相比同業，中國人壽品牌和規模效應明顯，受到的負面影響較小；此外，銀行目前具有攬儲壓力，而中國人壽協議存款規模較大，保險銷售方面相對銀行也有一定議價能力。我們預計一季度中國人壽銀保保費實現正增長，好于同業，未來增長壓力相對同業也較小。
2011年著力規模擴張，結構調整和價值增長目標或居次。規模擴張和結構調整一直是保險公司，尤其是大型保險公司，面臨的策略抉擇。以往經驗表明，兩個過程交替進行。由于2010年較低的保費增速壓制了股價表現，預計2011年中國人壽的保費增長目標高于2010年，但2011年中國壽險市場的渠道競爭更爲激烈，結構調整恐難以爲繼。如年報所稱：“同業公司規模擴張衝動不減，爲確保市場優勢地位，中國人壽可能適當加快業務發展步伐，這對優化業務結構、提升盈利水平將帶來一定的壓力“。2011年一季度壽險行業個險渠道保單繳費期限普遍縮短，利潤率顯著下降，保費價值貢獻縮水。預計中國人壽2011年著力保費收入規模增長，新業務價值增速維持10%左右。
公司業務增長趨勢和質量良好，財務最爲穩健，當前股價顯著低估。但考慮到壽險行業短期受制于營銷員增員困難和銀保新規限制，保費增長具有較大不確定性，且缺乏上漲催化劑，維持增持評級。
全景網絡

光大銀行H股發行暫不引進戰投

2011-04-14T14:23:00.001+08:00

光大銀行（601818)副行長、首席審計官林立在業績發布會上稱，該行2010年通過壓降票據貼現占比，提高收益率較高的一般貸款占比，提高同業業務盈利水平等手段，使得淨利息收益率提升了23個基點，到達2.18%。
這使得光大銀行在去年上市時力推的“成長性”概念得到一定體現。當時市場诟病該行盈利性指標處于股份行同業中下水平。
年報顯示，光大銀行2010年淨利息收入增速和淨利潤增速均居上市股份行首位。同時，ROA達到0.95%，接近民生銀行的1.09%和中信銀行的1.13%；ROE達20.99%，超過民生銀行的18.29%和中信銀行的19.29%。
但如此好的盈利水平能否保持，市場較爲關注。有分析師認爲，光大銀行上市後，通過資産結構調整，盈利性提高在意料之中，但也意味著這些因素釋放後，該行進一步提高ROA和ROE的難度加大。
對此，林立表示，該行的盈利性還有提高空間。他還透露，光大銀行計劃在年內完成不超過120億股H股發行，但H股中不會引入戰略投資者。

盈利性還可提高

光大銀行2010年實現淨利潤127.9億元，比上年增長67.4%，淨利潤增速位居上市股份行首位。可比同業中，中信銀行和民生銀行淨利潤增速分別爲50.20%和46.09%。
從營業收入看，淨利息收入貢獻大頭。該行2010年實現營業收入355.3億元，比上年增長46.5%。其中，淨利息收入304.23億元，較上年增長55.2%。
淨利息收入增長較快，包括“量”和“價”兩方面因素：即貸款余額同比增長20.12%；淨利差達到2.08%，比上年上升23個基點。
淨利差上升是因爲，生息資産平均收益率由上年的3.71%提高至3.87%，同時計息負債平均成本水平由上年的1.86%下降至1.79%。同期，淨利息收益率達到2.18%，比上年上升23個基點。
淨利差和淨利息收益率的提升，都與調結構有關。林立稱，曆史上光大銀行的不良貸款率很高，導致其上市前風險管理策略較爲保守，風險容忍度極低，配置了較多的低風險資産，貸款追求“絕對安全”，議價能力不高。
上市後，這一情況逐步發生改變，且仍有改進空間。比如，該行客戶貸款及墊款淨額占比爲51.3%，低于中信銀行的59.9%和民生銀行的57.99%。客戶貸款及墊款收益較高，未來可進一步提高占比；其次，貸款結構內部，未來可通過“模式化經營”控制風險，加大收益較高的中小企業貸款的比重。

年內完成H股發行

光大銀行去年8月完成A股上市後，于今年2月“閃電”啓動了H股計劃，擬發行不超過120億股，現已通過股東大會審議。
林立稱，光大銀行發行H股，不光是爲了補充資本，還希望與國際資本市場接軌，提升內部管理水平。但在引資的同時，林立表示，此次H股發行不會引入戰略投資者。
光大集團起源于香港，作爲光大系的核心企業，光大銀行以一種嶄新的面貌重返香港，是集團董事長唐雙甯多年的心願。
林立稱，目前H股發行進展順利，計劃年內完成，但具體時間仍要視監管部門審批和資本市場窗口而定。
截至2010年末，光大銀行存貸比爲71.15%，接近75%的監管上限，且市場有消息稱，銀監會將從6月起對銀行日均存貸比進行考核。林立表示，這不會對光大銀行的資産負債管理帶來太大的壓力，一季度該行存貸比一直控制在72%-74%。
21世紀經濟報導

中國平安一季度保費增長27.51%

2011-04-14T14:20:00.001+08:00

中國平安（02318.HK）13日晚發布公告，2011年1-3月，該公司總計實現保費收入約860.98億元（按新會計准則約爲695.1億元），同比增長27.51%。其中，3月份的保費收入爲282億元，環比增長22.75%。旗下平安人壽、平安財險、平安健康和平安養老險四家保險公司1-3月累計保費規模分別爲640.03億元、203.05億元、6977萬元及17.20億元，同比增長爲25.55%、33.78%、37.5%以及30.74%。

此前公告信息顯示，2010年全年中國平安旗下四家保險公司總計實現保費收入2265.63億元，較2009年全年的1729.86億元增長30.97%。前3月累計保費收入壽險、財險分別爲658億元、203億元，分別同比增長29.1%和33.7%，增速較二月回升。平安前三月累計保費收壽險同比增長29%，産險增長33.7%，較前2月壽險、産險的累計21.3%和29.5%增速回升。

交銀國際認爲，平安今年會控制銷售節奏保持保費的穩健的增長，後期應該不會使用趸繳型産品來衝刺規模，下半年壽險增速的回升主要還是在于去年新增的營銷人員在經過半年多的培訓後逐漸貢獻業績。依舊維持公司全年壽險保費增長22%，産險保費增速30%的預測。

21世紀網

民生銀行網上理財一季度銷售金額超去年全年總額

2011-04-14T14:18:00.000+08:00

據來自民生銀行的消息稱，該行今年一季度網上理財銷售金額已超過850億元，超去年全年理財銷售總額，成爲該行一、二級低風險理財産品的主要銷售渠道。
今年民生銀行根據市場需求推出多款理財産品，産品期限覆蓋七天、十四天、一個月、三個月、半年等，客戶可選擇性非常高。同時，民生銀行自去年起持續推出的U寶系列網銀專屬理財産品，由于其購買方便、相比櫃台同期同類型産品收益更高，産品推出後得到了客戶的一致認可。
爲滿足客戶對財富管理越來越強烈的需求，該行近期與專業的理財軟件開發公司合作推出了民生財富管家專業理財軟件，爲個人客戶提供全方位的家庭資産管理工具。該軟件具有聯網創建賬戶、聯網下載信息、全方位記錄、圖形顯示資産、金融計算器和提醒服務六大功能，客戶登陸民生銀行網上銀行可免費下載使用。
近年來，民生銀行高度重視網上理財業務發展，産品種類不斷豐富，投資期限更加靈活，網上理財已經成爲該行衆多客戶的首要投資選擇。
來源: 中國經濟網(北京)

招商銀行：今年放慢貸款增速適時考慮外部融資

2011-04-02T03:48:00.002+08:00

招商銀行今日在香港召開2010年業績發布會，招行行長馬蔚華表示，招行貸款增速將從去年的20%放慢到16%，在增大內生資本比重的同時會在適當的時候考慮外部融資。

貸款增速放慢

招行行長馬蔚華表示，招行貸款增速今年會放慢速度，將從2010年的20%下降到16%。這主要是由于目前國家和監管當局爲了控制通脹預期，對銀行采取了若幹手段，希望把過快增長信貸盡快降下來。
對此，馬蔚華認爲，招行通過增加負債，控制存貸的方式保證這方面剛符合監管要求。在房地産開發貸款方面，招行的開發貸爲800個億，占總貸款5.95%，其中住房類的開發貸款300個億，其余爲商業用途的開發貸和其他類的開發貸，招行。個人住房貸款比重相對大，其不良率爲0.14%。
招行對地方政府融資平台貸款的不良貸款率低於行業平均水平，其現金流覆蓋率高于同業，其中完全覆蓋與基本覆蓋的貸款達93%，如果加上半覆蓋貸款，比重增至94-95%。

適時考慮外部融資

目前，招行的資本充足率接近監管標准的邊緣。據其2010年年報顯示，該行資本充足率爲11.47%。對此，馬蔚華表示，一方面繼續通過內生資本補充資本金，另一方面也積極考慮在適當時候進行外部融資。對于之前有消息稱招行被監管當局評爲系統性重要銀行，對此招行董事長傅育甯表示銀監會並沒有公布系統性重要銀行名單。目前監管機構正在加強銀行的資産質量，提高撥備，招行爭取在2014年達到監管要求。

加息有積極影響

對于未來央行采取的貨幣政策從過去寬松向穩健轉變的情況，馬蔚華表示，提高准備金對招行影響不是很大，而未來如果是對稱加息，由于招行的活期存款在資産負債中的比重比較大，預計今年淨息差繼續上升。
另一方面招行第四季度淨利潤54億，與三季度70多億的利潤相比出現明顯下滑，對此招行副行長李浩解釋，主要是出于審慎的角度，對政府融資平台和個人金融性貸款政策做了調整，增加了撥備，此外又有成本費用集中在四季度支出的原因在裏面。
經濟觀察網

招商銀行去年淨利增四成個人房貸占比下降

2011-04-02T03:45:00.001+08:00

3月31日晚，招商銀行(3968)公布了其2010年業績。2010年，招行(指集團)實現歸屬于股東淨利潤人民幣257.69億元，增加41.32%，淨利息收益率爲2.65%，較上年增加0.42個百分點。
值得注意的是，招行2010年貸款減值損失55.70億元，較2009年增81.26%，招行稱主要原因是集團2010年對地方政府融資平台等貸款增提了組合撥備。個人住房貸款在零售貸款中的占比由71.66%下降到60.28%。
招行董事會決議還通過了2010年利潤分配方案，向全體股東每10股現金分紅2.90元人民幣(含稅)。同時，董事會批准該行人民幣債券發行規劃：未來3年內(2011～2013年)發行金融債券的余額擬不超過負債余額的10%，負債余額按上年末人民幣負債余額數核定。其中，未來3年內發行境外人民幣債券余額不超過300億元。

撥備覆蓋率增至302.41%

招行稱，集團2010年淨利息收入增長41.4%，達到570.8億元，由于風險定價能力提升、資産負債結構優化、活期存款占比提高及加息因素的影響，2010年淨利息收益率較上年提高42個基點，達到2.65%。2010年集團積極發展中間業務，實現非利息143.01億元，同比增長了27.1%。
2010年集團生息資産平均收益率爲3.93%，較上年上升28個基點，計息負債平均成本率爲1.37%，較上年下降13個基點。在生息資産平均收益率提高、計息負債平均成本率得到有效控制的雙重帶動下，2010年集團淨利息收益率爲2.65%，比2009年上升42個基點。
同時，集團手續費及傭金淨收入大幅增長。2010年集團手續費及傭金淨收入爲113.30億元，比2009年增加33.37億元，增幅41.75%，主要是銀行卡手續費、代理服務手續費增加。
截至2010年末，集團不良貸款率爲0.68%，比年初下降0.14個百分點；不良貸款撥備覆蓋率爲302.41%，比年初上升55.75個百分點。
數據顯示，招行2010年貸款減值損失55.70億元，較2009年增81.26%，招行稱主要原因是集團2010年對地方政府融資平台等貸款增提了組合撥備。個人住房貸款在零售貸款中的占比由71.66%下降到60.28%。
至2010年末，永隆銀行實現稅後盈利13.5億港元，同比大幅增長了52.5%。

撥貸比小幅提高

截至2010年末，招行本身經風險調整後的資本回報率 (RAROC)爲20.23%，比上年提高2.2個百分點；招行2010年4月率先完成A+H配股，資本充足率從上年的10.45%提高至2010年底的11.47%，核心資本充足率從上年的6.63%提高至8.04%。
截至2010年末，招行本身新發放人民幣一般性貸款加權平均利率的浮動比例，較2009年全年上升了7.9個百分點，其中新發放人民幣一般性批發貸款加權平均利率浮動比例，較2009年全年上升了3.8個百分點，新發放人民幣零售貸款加權平均利率浮動比例，較2009年全年上升了20.1個百分點。
撥貸比小幅提高。2010年招行本身全部貸款撥備率從2009年的2.02%提高至2.05%。
此外，截至2010年末，招商銀行信用卡累計發卡3477萬張，全年新發信用卡404萬張。2010年實現信用卡交易額3920億元，同比增長30.3%。

去年准備金率調整影響小

招行表示，2010年第四季度，人民銀行先後兩次提高存貸款基准利率，其中，活期存款利率未發生變動，一年期定期存款利率和一年期貸款利率上調50基點。提高存貸款基准利率對招行息差水平産生正面影響：一方面，由于招行貸款重定價期限相對較短，加息對市場利率推動，使得資産業務收益率顯著受益于加息過程；另一方面，招行活期存款占比較高，加息對存款成本的衝擊相對較小。
2010年，人民銀行先後6次提高法定存款准備金率，收緊市場流動性。因招行流動資産占比相對較高，對招行的流動性影響相對較小。爲了適應貨幣政策的變化，招行積極推進二次轉型，主動調整資産負債結構，不斷提高流動性風險管理水平，並有效防範了流動性風險。
每日經濟新聞

中國平安去年淨利179億增23.9%

2011-03-30T03:11:00.001+08:00

中國平安（601318.SH，02318.HK，下稱“平安”）公布2010年年報顯示，去年平安實現淨利潤179.38億元，同比增長23.9%；基本每股收益2.3元，同比增長21.7%；歸屬于母公司股東每股淨資産爲14.66元，而加權平均淨資産收益率爲17.3%，較上年下滑1.2個百分點，平安擬每股派發現金0.4元，無公積金轉增股本方案。
而深發展作爲平安的聯營企業，爲集團帶來11.45億元的利潤貢獻。
期內，集團繼續發揮其在交叉銷售上的優勢：其中，平安産險車險保費收入的41.6%來自交叉銷售和電話銷售；平安銀行新發行信用卡有54.5%來自交叉銷售渠道，新增零售存款中有34.8%來自交叉銷售渠道；交叉銷售對信托業務及平安銀行新增公司日均存款貢獻度分別達到14.1%和21.1%。

壽險淨利下滑18.9%

去年，平安壽險業務實現淨利潤84.17億元，同比大幅減少18.9%；年報顯示，賠款及保戶利益的支出大幅上升33%至843億元，使得壽險營業支出大幅上升30%至1155億元，而營業收入僅上升22%至1256億元。
平安解釋，由于總投資收益率下降，以及保險合同准備金計量基准收益率曲線走低，導致准備金有所增提。
平安壽險業務（包括平安壽險、平安養老險和平安健康險）實現規模保費1644.48億元，其中個人壽險業務首年規模保費爲426.99億元，較上年增長37.6%，主要原因是公司持續增加代理人數量並提升其産能。依據保監會數據，公司壽險業務的規模保費約占中國壽險公司規模保費總額的15.7%。
與壽險業務的倒退相比，平安産險業績相對耀眼；産險淨利潤同比增長472.6%至38.65億元；實現保費收入625.07億元，較上年增長61.2%，其中，機動車輛保險保費收入增加67.2%至494.2億元。保監會數據顯示，2010年平安産險的保費收入約占中國産險公司保費收入總額的15.4%；而平安産險綜合成本率從2009年的98.6%降低至2010年的93.2%。

平安銀行淨利增60%

去年，平安銀行淨利潤增長60.8%達17.37億元，零售存款增幅達61.9%，而淨息差增加41個基點至2.3%。另外，平安銀行成本收入比從59.5%下降至52.9%，在多家銀行中依然處于較高水平。
截至去年末，平安銀行的資本充足率及核心資本充足率分別爲11.0%和9.3%，而2009年末分別爲13%和10.9%。平安方面稱，資本充足率水平相比上年有所下降是業務規模迅速擴張所致。去年末，平安銀行撥備覆蓋率從156%提升至211.1%。

投行信托業務增長亮麗

大多數券商2010年淨利下滑，而平安證券實現淨利增長48.7%，達15.94億元。平安方面稱，投資銀行業務發揮了在中小企業板和創業板的領先優勢，完成39個IPO項目及11家再融資項目的主承銷發行，股票總承銷家數及新股承銷收入均名列行業榜首。
2010年，平安信托淨利潤同比增長71.5%，達10.39億元；平安資産管理全年實現總投資收益率爲4.9%。
第一財經日報

建設銀行2010年淨利增長26%

2011-03-28T14:02:00.010+08:00

3月27日晚，建行（601939.SH/00939.HK，下稱建行）公布的2010年年報顯示，去年建行實現淨利潤1350.31億元，實現歸屬于本行股東的淨利潤1348.44億元，同比增長26.39%。每股收益0.56元，同比增長24.44%。建行年度利潤分配預案爲每股派0.2122元（含稅），2010年建行每股派息率爲37.89%。另外，建行2010年實現每股淨資産2.80元，同比上升17.15%。對于今年的信貸計劃，建行透露，今年人民幣貸款新增預計爲13%。截至2010年12月31日，建行客戶貸款及墊款總額5.67萬億元，較上年增加8，493.55 億元，增幅爲17.62%。

年報顯示，建行2010年實現營業收入3234.89億元，同比增長21.07%；實現利潤總額1751.56億元，較上年增長26.26%。建行表示，該行利潤總額和淨利潤同比實現快速增長主要得益于以下因素：一是淨利息收益率穩步回升，生息資産規模適度增長，推動利息淨收入較上年增加396.15 億元，達2515.00 億元，增幅18.70%；二是積極開展服務與産品創新，手續費及傭金淨收入保持良好增長態勢，較上年增加180.73 億元，增幅37.61%；三是隨著外幣債券市場價格平穩回升，債券投資減值淨回撥2.18 億元，相應減值支出較上年減少13.25 億元。

年報顯示，2010 年建行淨利差和淨利息收益率分別爲2.40%和2.49%，較上年分別提高10個基點和8個基點。2010年，該行實現利息淨收入2515億元，較上年增幅爲18.70%。手續費及傭金淨收入保持良好增長態勢。較上年增加180.73億元，增幅37.61%，其中理財産品業務收入56.11 億元，增幅高達170.02%；手續費及傭金淨收入占比營業收入比率較上年提高2.45個百分點至20.44%。

東北證券分析師唐亞韫表示，淨息差環比維持上升趨勢，同時同比從第三季度開始也扭轉了下降趨勢，重現升勢。淨息差同比環比上升的主要原因一是生息資産結構的優化，二是受到市場利率的上升影響，票據和買入返售的收益率明顯提高，三是貸款定價能力提高，四是受到存款重定價和活期存款占比提高，存款的成本逐漸下降。

宏源證券金融分析師黃立軍表示，規模是建行利潤增長主要驅動因素，淨息差彈性略顯不足，主要是貸款收益率沒有顯著提升建行全年成本收入比下降1.43個百分點至31.47%，拉動淨利潤增長3.33個百分點。

年報顯示，截至2010年年末，建行資産總額突破10萬億元大關，爲10.8萬億元，較上年末增長12.3%。客戶貸款和墊款總額爲5.7萬億元，較上年增長17.6%。新增貸款主要投向優質客戶和重點項目，保障優先類客戶的信貸需求，嚴控産能過剩行業、政府融資平台、房地産等領域的信貸投放。個人貸款新增占全部貸款新增33.01%，個人住房貸款新增額位居市場第一位。

客戶存款爲9萬億元，較上年增長3.4%，貸存比爲62.47%。 2010年12月31日，建行資本充足率爲12.68%，核心資本充足率爲10.40%，分別較上年末上升0.98個百分點和1.09個百分點，主要是該行完成A+H配股後，募集資金淨額611.59億元全部用于補充資本，進一步鞏固了該行資本基礎年末建行的撥貸比已經達到2.52%，整體已經達到了大銀行需要在2012 年達到的2.5%的法定要求。

“資産質量持續優化，2010年的信貸成本與2009 年相比基本持平略有下降，但是第三、四季度出現明顯的撥備衝回的現象。”唐亞韫表示。不良貸款余額647.12億元，較上年減少74.44億元；不良貸款率1.14%，較上年下降0.36個百分點；關注類貸款占比3.51%，較上年下降0.66個百分點。建行透露，今年人民幣貸款新增預計爲13%。財新網